SRV Q4 huomenna - odotamme suhteellisen vakaata tuloskehitystä

SRV raportoi Q4-tuloksen perjantaina klo 08:30. Odotamme yhtiöltä lievästi laskevaa liikevaihtoa ja paranevaa operatiivista tuloskehitystä. Ohjeistuksen odotamme ennakoivan paranevaa tuloskehitystä vuodelle 2018. Odotamme yhtiön pitävän osingon ennallaan 0,10 eurossa. Raportilla meitä kiinnostaa myös tilauskannan kehitys, asuntojen aloitus- ja myyntimäärät, sekä suurten hankkeiden rakentamisen ja myynnin edistymistiedot.

Ennustamme SRV:n tehneen kausiluontoisesti vahvalla Q4:llä 316 MEUR:n liikevaihdon (Q4’16: 329 MEUR). Odotamme liikevaihdon laskeneen hieman vertailukaudesta, sillä Q4:llä tuloutuu arviomme mukaan hiukan vertailukautta vähemmän asuntorakentamisen sekä toimitilarakentamisen liikevaihtoa. Odotamme omaperusteisten asuntokohteiden tuloutusmäärän olevan Q4:llä 374 kpl (Q4’16: 389 kpl) ja asuntojen keskimyyntihinnan laskevan hiukan vertailukaudesta. Lisäksi kansainvälisen liiketoiminnan liikevaihto laskee huomattavasti vertailukaudesta kauppakeskushankkeiden valmistumisen vuoksi.

Ennustamme SRV:n valuuttakurssimuutoksista oikaistun liikevoiton kasvaneen Q4:llä hiukan vertailukaudesta 18,9 MEUR:oon (Q4’16: 17,9 MEUR). Liikevoittomarginaalin ennustamme parantuneen 0,6 %-yksikköä 6,0 %:iin (Q4’16: 5,4 %). Kannattavuuden lievää paranemista ajaa ennusteessamme pääasiassa kansainvälisen liiketoiminnan oikaistun liikevoiton nousu 2,0 MEUR:oon (Q4’16: -4,1 MEUR), mikä johtuu kauppakeskusten liikevaihdon ja vuokrausasteen noususta. Kansainvälisen liiketoiminnan vertailukauden liikevoittoa rasitti Venäjän tasearvoihin kohdistunut 2,5 MEUR:n arvonalennus. Suomen liiketoimintojen liikevoiton odotamme laskevan 19,4 MEUR:oon (Q4’16: 21,8 MEUR), sillä odotamme Q1-Q3’17:n vaisun kannattavuuskehityksen jatkuneen osin myös Q4:llä. Vertailukaudella Suomen liiketulosta rasitti rakenteilla olevien hankkeiden kustannusten nousu sekä joidenkin päättyneiden hankkeiden jälkiselvittelykulut. Q4:n tulos ennen veroja laskee ennusteessamme selvästi vertailukaudesta (Q4’17 14,9 vs. Q4’16 19,4 MEUR), sillä odotamme ruplan kurssimuutosten olleen Q4’17:llä -1,0 MEUR (Q4’16: +1,3 MEUR) ja korkosuojausten laskennallisen arvonmuutoksen jäävän nollatasolle (Q4’16: +3,1 MEUR).

SRV on julkistanut ja kirjannut tilauskantaan viime kuukausien aikana useita merkittäviä tilauksia (mm. Tampereen Kansi ja Areena, Siltasairaala, Marriott Tampere, Helsinki-Vantaa T2), mutta Q4:n tilauskantaan näillä on arviomme mukaan vain suhteellisen pieni vaikutus. Suurten hankkeiden alkamisajankohdilla voi olla kuitenkin merkittävä vaikutus liikevaihtoennusteemme osuvuuteen, ja siksi kiinnitämme huomiota myös niistä annettaviin lisätietoihin. Ennustamme tällä hetkellä SRV:n liikevaihdon laskevan pääasiassa asuntojen tuloutusten määrän laskun vuoksi vuonna 2018 10 %, mutta raportoidun liikevoiton paranevan selvästi ja operatiivisen liikevoiton pysyvän vakaana.