Stockmann Q3 - odotettu raportti, positiiviset ajurit edelleen vähissä

Stockmann raportoi aamulla kokonaisuutena odotuksiemme mukaisen Q3-tuloksen. Lindexin tulos oli aavistuksen odotuksiamme parempi, mutta Retailin huonompi ja sen jälleen jyrkästi laskenut myynti on hyvin huolestuttavaa. Yhtiö joutui myös odotustemme mukaan laskemaan ohjeistustaan liikevaihdon osalta. Emme näe alustavasti ennusteissamme muutospaineita ja yhtiön positiiviset ajurit ovat edelleen vähissä.

Stockmannin Q3-liikevaihto oli 233 MEUR ollen linjassa 233 MEUR:n konsensusennusteen kanssa (Inderes 235 MEUR). Yhtiön oikaistu liikevoitto oli 5,9 MEUR ollen niin ikään linjassa konsensuksen kanssa (Inderes: 4,1 MEUR). Raportoitua liikevoittoa laski -10,8 miljoonan euron arvonoikaisu Pietarin kauppakeskukseen liittyen (myytiin alle tasearvon) ja se oli lopulta -4,9 MEUR. Yhtiön rahoituskulut ja verot olivat hieman odotuksiamme korkeammat. Vaikka oikaistu liikevoitto ylittikin ennusteet, oikaistu EPS jäi tämän takia odotuksistamme -0,07 euroon (konsensus -0,05 euroa).

Retail myynti laski jälleen odotuksiamme enemmän 75,4 MEUR:oon (-7 %), kun olimme odottaneet vain 3 %:n laskua. Myynnin lasku on edelleen erittäin huolestuttavaa, sillä Retaililla ei näkemyksemme mukaan ole edellytyksiä kestävään käänteeseen ilman liikevaihdon kääntymistä kasvuun. Myyntikate kuitenkin kehittyi hyvin 46,6 %:iin (ennuste 44,5 %) ja se signaloi näkemyksemme mukaan pienemmistä alennuksista sekä suotuisasti kehittyneestä myyntimixistä. Retailin kulutaso laski vertailukauteen vaatimattomat 1,1 MEUR ja yhtiön pitäisi näkemyksemme mukaan kiihdyttää kulujen sopeuttamista laskenutta liikevaihtoa vastaavaksi. Kokonaisuutena Retailin liikevoitto oli -10 MEUR ja hieman alempi kuin odottamamme -9,4 MEUR. Vuosineljänneksen jälkeen lokakuussa järjestetyssä Hullut Päivät -kampanjassa myynti laski 9 % edellisvuodesta, mikä ei lupaa hyvää yhtiölle tärkeää Q4 ajatellen.

Lindexin liikevaihto oli 147 MEUR (ennuste 148 MEUR) ja suhteellinen myyntikate oli selvästi odotuksiamme parempi 62,1 % (ennuste 60,0 %). Yhtiön mukaan syyssesonki on alkanut vahvasti, mikä on tukenut kannattavuutta. Tämä nosti hieman luottamusta myös Lindexin Q4 kohtaan. Lindexin kulutaso oli noin 1 MEUR arvioimaamme korkeampi, mutta 1,5 MEUR vertailukautta alempi. Kokonaisuutena Lindexin liikevoitto oli 10,8 MEUR, mikä ylitti hieman 9,4 MEUR:n ennusteemme. Real Estaten liiketulos ylitti ennusteemme (6,1 MEUR) lievästi ollen 6,5 MEUR ja segmentin suorittaminen oli jälleen hyvää.

Yhtiö joutui laskemaan ohjeistustaan kuten jo ennakkokommentissa aavistelimme ja odottaa nyt liikevaihdon olevan edellisvuoden tasoa alempi (aik. samalla tasolla) ja oikaistun liikevoiton paranevan. Yhtiö kertoi, että tavoitteena on saavuttaa Stockmannissa 8 miljoonan euron ja Lindexissä 10 miljoonan euron vuosittaiset kustannussäästöt vuoden 2018 loppuun mennessä. Alustavasti emme näe ennusteissamme suurempia muutostarpeita Q3-raportin myötä. Tulosinfossa huomio keskittyy jälleen Lindexin näkymiin ja johdon toimiin Retailin myynnin kehityksen kääntämiseksi.