Stora Enso Q4 perjantaina - odotukset ovat korkealla näkymien osalta

Stora Enso julkistaa perjantaina kello 9:30 Q4-raporttinsa, josta odotetaan selvästi vertailukautta parempaa. Markkinaodotuksissa on tuloskasvun jatkuminen Q1:llä Q4:ään verrattuna, mikä ei mielestämme ole suotuisasti kehittyneestä toimintaympäristöstä huolimatta itsestäänselvyys. Osinkoa odotamme Stora Enson maksavan keväällä yhtiön osinkopolitiikkaa heijastellen 0,41 euroa osakkeelta (2016: 0,37 euroa), mikä on myös konsensusodotus. Stora Enson hyvien näkymien, vahvan taseen ja pienentyvien investointitarpeiden ansiosta suurempikin korotus osinkoon on kuitenkin mahdollinen skenaario. Kokonaisuutena korkealla olevien odotusten (2018e: P/E 15x, EV/EBITDA 9x) takia jatkamme osakkeen suhteen tarkkailuasemissa ennen Q4-raporttia.

Odotamme Stora Enson tehneen Q4:llä 2536 MEUR:n liikevaihdolla 277 MEUR:n operatiivisen liikevoiton, mikä on hieman konsensusodotusten yläpuolella. Operatiivisen tuloksen huomattavan parannuksen taustalla ovat Biomaterials, Packaging Solutions ja Consumer Board. Kaksi ensimmäistä divisioonaa hyötyvät vahvan kysynnän ajamasta volyymikasvusta ja nousseista myyntihinnoista. Consumer Boardin tulos taas paranee huomattavasti kartonkimarkkinoilla kausiluonteisesti hiljaisella Q4:llä, sillä Beihain uuden tehtaan tappio on pienentynyt selvästi ylösajon etenemisen myötä (EBITDA break-even saavutettu Q4:llä). Wood Productsin odotamme hieman parantavan vertailukauteen nähden hyvässä markkinassa. Paperin tuloksen arvioimme heikentyvän hieman viime vuoteen nähden, sillä sellun hinnan nousu nostaa divisioonan kustannuksia. Raportoituihin lukuihin Stora Enso kirjaa Q4:lle kertakuluja 29 MEUR. Rahoituserien ja verojen odotamme olleen normaaleilla tasoillaan, joten ennusteemme Q4:n oikaistuksi EPS:ksi on 0,24 euroa.

Odotamme Stora Enson ohjeistavan Q1’18:lle hieman Q4’17:sta korkeampaa liikevaihtoa ja Q4’17:n tasolla olevaa operatiivista liiketulosta. Markkinaodotukset ovat asteen korkeammalla tuloksen osalta, joten samalla tasolla olevan tuloksen ohjeistaminen ei välttämättä riittäisi markkinaodotusten täyttämiseen. Q1:n osalta arvioimme toimintaympäristön pysyneen suotuisana ja hintojen korotukset tukevat kannattavuutta, mutta puun saatavuushaasteiden, valuuttavastatuulen yltymisen ja kustannusinflaation kiristymisen takia selkeän kvartaalitason parannuksen saavuttaminen voi olla Q1:llä haasteellista. Myös koko vuoden 2018 osalta odotukset ovat ylhäällä, sillä konsensus odottaa Stora Ensolta 15 %:n oikaistun liikevoiton kasvua tänä vuonna. Siten yhtiön markkinakommenttien pitäisi indikoida vahvan kysyntäympäristön ja positiivisen hintakuvan tuen ylittävän kustannusinflaation ja valuuttojen negatiivisen vaikutuksen. Omat ennusteemme vuoden 2018 osalta ovat selvästi konsensuksen alapuolella, mutta Q4:llä odotuksiamme paremmin kehittynyt sellumarkkina ja paperien hintojen ainakin jossain määrin onnistuneet korotukset ovat luoneet nostopainetta ennusteisiimme viime aikoina.