Suominen Q2 - tuotto/riski-suhde ei riitä ostojen perustelemiseen tässä vaiheessa
Suominen julkaisi eilen melko hyvää vertailukautta selvästi heikomman Q2-tuloksen, joka oli myös huomattavasti ennusteitamme heikompi. Ohjeistuksensa yhtiö toisti eikä markkinatilanteen isossa kuvassa ollut yllätyksiä. Tarkastimme tulos-ennusteitamme kuluvan vuoden osalta selvästi alas odotuksiamme heikomman Q2-tuloksen jälkeen, mutta lähivuosien osalta muutokset jäivät pienemmiksi. Toistamme raportin jälkeen Suomisen tavoitehintamme 4,70 euroa ja vähennä-suosituksemme, sillä tuotto/riski-suhde ei mielestämme ole vuoden tähtäimellä riittävän houkutteleva ostojen perustelemiseen.
Suominen liikevaihto kasvoi Q2:lla 3,0 % vertailukauteen nähden 112,1 MEUR:oon, mikä ylitti ennusteemme lievästi. Arviomme mukaan yhtiön volyymit kasvoivat kokonaisuutena melko suotuisassa kysyntätilanteessa selvästi raportoitua liikevaihtoa selvemmin, mutta volyymikasvu tuli alemman keskihinnan tuotesegmenteistä ja myös hinnoittelu pysyi kireän kilpailun takia paineessa osassa tuotesegmenttejä. Liikevaihdon kohtuullisesta kehityksestä huolimatta Suomisen liikevoitto lähes puolittui hyvästä vertailukaudesta ja laski 4,4 MEUR:oon, mikä jäi myös selvästi ennusteemme alapuolelle. Heikon kannattavuuden (Q2: EBIT-% 3,9 %) taustalla oli etenkin yli 3 %-yksikköä vaatimattomalle tasolle 10,6 %:iin laskenut bruttokate, mitä selittivät niin ikään korkean lisäarvon tuote-segmenttien suhteellisen osuuden supistuminen, hintapaineet ja Bethunen uuden tuotantolinjan kulut. SGA-kulujen rakenteessa ei ollut huomattavia yllätyksiä. Alemmilla riveillä rahoituskulut olivat alhaiset aktivoitujen korkokulujen takia, mutta tuloslaskelman korkean veroasteen takia 0,04 euroon laskenut EPS jäi liikevoittoakin enemmän ennusteistamme. Positiivista numeroissa oli käyttöpääoman vapautumisen ja alhaisten maksettujen verojen takia vertailukautta parempi liiketoiminnan rahavirta.
Suominen toisti Q2-raportissa odotetusti heinäkuun tulosvaroituksessa päivitetyn kuluvan vuoden ohjeistuksensa, jonka mukaan yhtiön liikevaihto on viime vuotta parempi ja oikaistu liikevoitto jää viime vuodesta. Viime vuonna Suominen teki 417 MEUR:n liikevaihdolla 25,6 MEUR:n oikaistun liikevoiton. Kuitukankaiden kysyntäkuva vaikuttaa olevan jopa piristymään päin loppuvuotta kohti USA:n erittäin korkean ja Euroopan hyvän kuluttajaluottamuksen ansiosta, mutta kuluva vuosi jää tuloksellisesti välivuodeksi Suomiselle Bethunen uuden linjan odotuksia hitaamman ylösajon, myyntimixin heikentymisen ja tietyiltä osin paineessa olevan hinnoittelun takia. Näiden syiden ja Q2-alituksen takia tämän vuoden ennusteemme laskivat selvästi. Lähivuosien ennusteisiimme teimme vain marginaalisia muutoksia, sillä arvioimme Bethunen ylösajon ja myyntimixin heikentymisen olevan tilapäisiä rasitteita (tiettyjen lajien hintapaineet ovat sen sijaan pidemmälläkin tähtäimellä huolestuttavia). Odotuksia heikomman kannattavuuskehityksen ja EUR/USD-valuuttakurssin viime aikojen vahvistumisen takia lähivuosille ennustamaamme tulosparannukseen liittyvät riskit ovat kuitenkin Q2-raportin jälkeen kasvussa.
Suomisen vuosien 2017 ja 2018 P/E-luvut (sis. hybridilainan konversion myötä kasvava osakemäärä 2018) ovat noin 24x ja 16x, kun taas vastaavat yhtiön hyvää kassavirtaa paremmin heijastelevat EV/EBITDA-kertoimet ovat 8x ja 6x. Lähivuosien osinkotuottojen arviomme olevan vajaan 3 %:n tasolla. Kuluvan vuoden kertoimilla osake on kallis ja huomattavat tulosparannusodotukset sisältävät ensi vuoden kertoimet ovat noin yhtiön pitkän ajan mediaanien tasoilla. Näin ollen Suomisen tuotto/riski-suhde ei mielestämme ole vuoden tähtäimellä riittävä. Siten jäämme odottamaan merkkejä negatiivisen kannattavuustrendin käänteestä ennen ostojen aloittamista Suomisessa, vaikka näemmekin yhtiössä edelleen selvää pitkän ajan potentiaalia.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Suominen
Suominen on vuonna 1898 perustettu kuitukangasvalmistaja, joka toimii globaaleilla markkinoilla. Suominen luo arvoa hankkimalla kuituraakaaineita ja valmistamalla niistä kuitukankaita, joita asiakkaat jatkojalostavat tuotteiksi sekä kuluttajille että ammattikäyttöön. Suomisella on kaksi liiketoiminta-aluetta: Amerikat ja Eurooppa, joista Amerikat on suurempi. Suominen on myös maailmanlaajuinen markkinajohtaja ja yksi maailman suurimmista vesineulausteknologialla valmistettujen kuitukankaiden valmistajista.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut09.08.2017
2016 | 17e | 18e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 416,9 | 443,4 | 476,7 |
kasvu-% | −6,12 % | 6,38 % | 7,50 % |
EBIT (oik.) | 25,6 | 19,6 | 30,1 |
EBIT-% (oik.) | 6,14 % | 4,42 % | 6,32 % |
EPS (oik.) | 0,30 | 0,20 | 0,30 |
Osinko | 0,11 | 0,12 | 0,13 |
Osinko % | 2,66 % | 4,90 % | 5,31 % |
P/E (oik.) | 13,97 | 12,11 | 8,06 |
EV/EBITDA | 6,28 | 4,99 | 3,70 |