Suominen Q3 - numerot jäivät odotuksista, mutta Bethunessa ylösajo etenee tyydyttävästi

Suominen julkaisi tänään aamulla odotetusti melko hyvää vertailukautta selvästi heikomman Q3-tuloksen. Ohjeistuksensa yhtiö toisti, eikä markkinatilanteen isossa kuvassa ollut yllätyksiä. Suomiselle tärkeän Bethunen uuden tuotantolinjan ylösajo vaikuttaa etenevän toistaiseksi kohtuullisesti tietyistä haasteista huolimatta.

Suomisen liikevaihto laski Q3:lla 1,4 % vertailukauteen nähden 102 MEUR:oon, mikä jäi selkeästi ennusteemme alapuolelle. Arviomme mukaan yhtiön volyymit kasvoivat suotuisan kysyntätilanteen ja Bethunen uuden linjan ylösajon etenemisen ansiosta, mutta epäsuotuisa tuotemix, todennäköisesti paineessa ollut vertailukelpoinen hinnoittelu ja valuutat (noin 3,5 MEUR:n negatiivinen translaatiovaikutus liikevaihtoon) painoivat liikevaihtokehityksen vaisulle tasolle. Kuitukankaiden kysyntäkuva sen sijaan vaikuttaa kommenttien perusteella pysyneen suotuisana sekä Euroopassa että etenkin Pohjois-Amerikassa. Raportoidun liikevaihdon vaisun kehityksen ja Bethunen startin tulosrasitusten takia myös liikevoitto laski odotuksiamme enemmän 4,6 MEUR:oon Q3:lla. Kannattavuus oli kuitenkin useisiin negatiivisiin kannattavuusajureihin nähden yllättävän hyvä, sillä liikevoittomarginaali asettui lähes ennusteemme tasolle 4,5 %:iin. Olosuhteisiin nähden tyydyttävän kannattavuuden taustalla olivat etenkin alhaiset SGA-kulut, sillä bruttokate oli vaisulla tasolla 10 %:ssa (Q3’16: 13,9 %). Bethunen uuden linjan kontribuutio bruttokatteeseen on Q3:lla ollut vielä melko selvästi negatiivinen. Alemmilla riveillä rahoituskulut olivat normaaleilla tasoillaan 1,1 MEUR:ssa, mutta veroaste pomppasi normalisoidun tason yläpuolelle lähes 50 %:iin. Näin ollen Suomisen Q3:n 0,03 euron oikaistu EPS jäi ennusteistamme.

Suominen toisti Q3-raportissa kuluvan vuoden ohjeistuksensa, jonka mukaan yhtiön liikevaihto on viime vuotta parempi ja oikaistu liikevoitto jää viime vuodesta. Viime vuonna Suominen teki 417 MEUR:n liikevaihdolla 25,6 MEUR:n oikaistun liikevoiton. Lisäksi yhtiö kertoi Bethunen uuden linjan ylösjon tiettyjen teknisten haasteiden jatkuvan, mutta nyt yhtiö voi toimittaa asiakkailleen tuotteita normaaleilla kaupallisilla ehdoilla, minkä arvioimme tarkoittavan yhtiön edistyneen tuotelaadun parantamisessa. Alhaisten volyymien takia Bethunen kontribuutio on negatiivinen loppuvuodesta, mutta ensi vuoden alkupuolelta yhtiö arvioi linjan alkavan tukea konsernin bruttokatetta. Arviomme mukaan tämä vastaa karkeasti käyttökatetason kannattavuusrajan saavuttamista alkuvuodesta. Tämä oli ehkä hieman odotuksiamme pessimistisempi arvio, joskin yhtiön sanamuodot jättävät asian suhteen melko paljon liikkumavaraa. Myöskään markkinakommenteissa ei ollut olennaisia yllätyksiä, sillä molempien päämarkkinoiden vahvaa kuluttajaluottamusta heijastellen näkymä on positiivinen. Alustavan arviomme mukaan raportti voi johtaa lieviin negatiivisiin ennustemuutoksiin lyhyellä aikavälillä, mutta laajemmalla pitkän ajan perspektiivillä muutokset jäävät todennäköisesti rajallisiksi.