Tapasimme Ahlstrom-Munksjön liiketoiminta-alueiden johtoa yhtiön Torinon tehtaalla

Tapasimme tällä viikolla Ahlstrom-Munksjön Industrial Solutions ja Filtration&Performance -liiketoimintojen johtoa yhtiön Torinon tehtailla. Torinossa yhtiöllä on sekä irrokepaperien että suodatinmateriaalien tuotantoa, jota yhtiö esitteli tapaamisessa yksityiskohtaisemmin.

• Ahlstrom-Munksjö valmistaa Torinossa esimerkiksi etikettien, teippimateriaalien, teollisten sovelluksien sekä graafisten tuotteiden osakomponenttina käytettävää irrokepaperia yhdellä paperikoneella (osa Industrial Solutionsia). Torinon koneen ja koko Industrial Solutionsin irrokepaperiliiketoiminnan päätuote on yhtiön 2010-luvun alkupuolella markkinoille tuoma ACTI-V -irrokepaperi. Yhtiön asiakkaiden kustannuksia säästävien ominaisuuksien ansiosta ACTI-V on lyönyt läpi markkinoilla hyvin ja konsernin irrokepaperimyynnistä lähes 80 % on tätä tuotetta. Tuotteen ansiosta yhtiön kilpailukyky irrokepaperiliiketoiminnassa on mielestämme hyvä, mikä mahdollistaa myös kannattavuuden kannalta tärkeän preemiohinnoittelun. Uusiutuvia, kierrätettäviä ja biohajoavia irrokepaperia käyttäviä tuotteita tukevat kestävät pitkän ajan ajurit ja irrokepaperien kysyntä kasvaa vähintään BKT:n kasvun vauhtia kaikilla alueilla. Mielestämme selkein riski segmentin pitkän aikavälin tulospotentiaalin kannalta on ylikapasiteetti, jota voi syntyä, jos suuria graafisia papereita tuottavia paperikoneita konvertoidaan erikoispaperien tuotantoon. Toistaiseksi merkkejä ylikapasiteetin syntymisestä ei kuitenkaan ole näköpiirissä yhtiön päämarkkinoilla.
• Ahlstrom-Munksjö valmistaa Torinossa suodatinmateriaaleja liikenteeseen ja teollisuuteen kolmella paperikoneella ja useammalla jatkojalostuslinjalla. Suodatinliiketoiminnassa keskeinen kysymys on ollut viime aikoina henkilö-liikenteen sähköautojen mahdollisen läpilyönnin vaikutus markkinaan, sillä sähköautoissa ei luonnollisesti tarvita polttoaineen- ja öljynsuodattimia. Muutamia muita korkean vaatimustason suodattimia löytyy myös sähköautoista. Yhtiön mukaan sen suodatinliiketoiminnan liikevaihto laskisi 7 %, jos kaikki uudet myytävät autot muuttuisivat heti sähköautoiksi. Vaikutus olisi toki moninkertainen pidemmällä aikavälillä, sillä korvaussuodatinmarkkina on selvästi uusmarkkinaa suurempi, mutta suodatinliiketoiminnan arvioimamme liikevaihto huomioiden henkilöautoliikenteen sähköistymisen negatiivinen vaikutus liikevaihtoon jäisi ääriskenaariossakin muutamiin kymmeniin miljooniin euroihin. Lisäksi henkilöautosuodattimien marginaaliprofiili on todennäköisesti vaativampia raskaan liikenteen ja teollisuudet suodattimia alhaisempi, joten tulosvaikutus olisi vielä rajallisempi. Näin ollen henkilöliikenteen sähköistyminen ei ole mielestämme oleellinen uhka konsernin mittakaavassa eikä se vaikuta näkemykseemme yhtiön arvosta.
• Sekä Filtration&Performance että Industrial Solutions ovat saavuttaneet viime vuosina vahvan kannattavuustason (2017: oik. EBITDA-% 16-18 %). Positiivisen kehityksen taustalla on ollut arviomme mukaan yhtiön omat säästö- ja tehostus-toimet, kilpailukykyinen tuoteportfolio ja globaalin talouden hyvän kehityksen myötä nousseet volyymit. Lisäksi yhtiö on parantanut asiakaslähtöisyyttä ja siirtynyt molemmissa liiketoiminnoissa ainakin osin kustannuspohjaisesta hinnoittelusta tuotteiden arvoon pohjautuvaan hinnoitteluun. Myös tämä on tukenut molempien liiketoimintojen kannattavuuksia viime vuosina ja pidämme muutosta pitkällä tähtäimellä järkevänä, kunhan yhtiö pystyy kehittämään tuoteportfolionsa kilpailukykyä jatkuvasti tutkimus- ja kehitystoimien avulla. Huomautamme kuitenkin, että arvopohjainen hinnoittelu voi aiheuttaa haasteita nousevan raaka-ainesyklin aikana, sillä arvopohjaisessa mallissa raaka-ainehintojen nousun ajamien hinnankorotusten perustelu asiakkaille voi olla haastavaa. Viime vuonna yhtiö onnistui kuitenkin siirtämään voimakkaan raaka-aineiden hintojen nousun hyvin myyntihintoihin molemmissa liiketoiminnoissa.