Telia Q3 huomenna - ohjeistuksen tarkennuksen ei pitäisi tulla yllätyksenä markkinoille

Telia Company julkistaa Q3-raporttinsa huomenna noin kello 8:00. Odotamme yhtiön liikevaihdon nousseen hienoisesti ja käyttökatemarginaalin laskeneen hieman vertailukaudesta. Tuloksen lisäksi kiinnitämme jälleen huomiota yritysjärjestelyiden etenemiseen ja maantieteellisesti erityisesti Ruotsin operatiiviseen kehitykseen. Lisäksi arvioimme Telian tarkentavan ohjeistustaan H2:lla ja mahdollisesti jo Q3-raportin yhteydessä.

Tulosrivien operatiivista kehitystä on helpoin seurata liikevaihdon ja oikaistun käyttökatteen kautta. Liikevoitosta lähtien ennusteeseen sekä vertailukauteen liittyy useita kertaluonteisia eriä, jotka vaikeuttavat tulkintaa. Odotamme Q3-liikevaihdon nousseen 1 %:n vertailukaudesta 20233 MSEK:iin (konsensus 20208 MSEK). Maantieteellisesti odotamme Suomen vetävän liikevaihdon kasvua (8 %), Norjan kasvavan 5 % ja Ruotsin liikevaihdon 1,5 %. Maantieteellisesti huomiomme kiinnittyy erityisesti Ruotsin kehitykseen, johtuen viime vuonna aloitetusta tehostamisohjelmasta ja kuituinvestointien haasteista. Mobiililiittymissä kilpailu on ollut kovaa pidemmän aikaa, vaikka se Q2:lla hieman helpotti. Odotamme Telian omien toimien pitävän kilpailun tiukkana myös H2:lla Suomessa, kun yhtiö oletetusti alkaa vahvemmin myymään ja paketoimaan muun muassa liiga-tv katselua. Telia kertoi lokakuun alussa saaneensa päätökseen TDC Norjan ja GET:n yrityskaupat ja näin ollen kaupat ei vielä vaikuta Q3:n lukuihin.

Ennustamme Telian oikaistun käyttökatemarginaalin laskeneen 33,1 %:iin (konsensus 33,5 %) Q3:lla vertailukaudesta ja olleen 6 706 MSEK (Q3’17: 6778 MSEK). Maantieteellisesti odotamme Ruotsin käyttökatemarginaalin laskeneen noin 1 %-yksikön verran vertailukaudesta sekä Norjan nousseen vastaavasti. Ennusteemme oikaistulle osakekohtaiselle tulokselle sisältäen lopetetut toiminnot on 0,64 SEK, konsensuksen odottaessa 0,67 kruunua. Tuloksen lisäksi kiinnitämme huomiota TDC-, GET- ja Bonnier- yrityskauppoihin sekä mahdollisiin Euraasian divestointeihin.

Arvioimme Telian tarkentavan ohjeistustaan H2:lla ja mahdollisesti jo Q3-raportin yhteydessä. Telia arvioi nyt oikaistun käyttökatteen nykyisellä rakenteella, paikallisissa valuutoissa ja ilman uusia yrityskauppoja olevan viime vuoden tasolla tai hieman sen yli. H1:n tuloskasvu ja Telian tasainen liiketoiminta huomioiden, odotamme yhtiön tarkentavan ohjeistustaan muotoon ”hieman parempi”, eli poistavan ”samalla tasolla” osan ohjeistuksesta. Lisäksi Telia odottaa vuoden 2018 kassavirran olevan yli vuoden 2017 9,7 miljardin kruunun, tukien osingonmaksua (2,30 SEK osakkeelta). Ennustamme Telian oikaistun käyttökatteen kasvavan 5 %, konsensuksen myös odottaessa 5 %:n käyttökatteen kasvua vuonna 2018.

Näkemyksemme osakkeesta on ennallaan, Telia on hyvä ja vakaa osinko-osake houkuttelevalla arvostuksella. Lisäksi osakkeessa on edelleen nousuvaraa Pohjoismaiden ja Baltian fokuksen parantuessa sekä Euraasian tilanteen selkiytyessä ja riskitason laskiessa.