Tieto Q2 perjantaina - odotamme tuloksen olevan viime vuoden tasolla

Tieto julkaisee Q2-raporttinsa perjantaina klo 8:00. Odotamme liikevaihdon kasvun jatkuneen yrityskauppojen ja suotuisan markkinatilanteen vetämänä. Yhtiöllä on kuitenkin yhä tarve tehostaa jatkuvasti toimintaansa markkinatilanteen piristymisestä huolimatta. Arviomme mukaan kannattavuuden parantaminen viime vuoden tasolta on Tiedolle haastavaa tänä vuonna, kun se joutuu yhä tehostamaan perinteisen IT:n liiketoimintaa ja samaan aikaan investoimaan kasvaville palvelualueille, missä osaajakilpailun odotetaan edelleen kiristyvän. Tieto on pystynyt hyvin uudistumaan viimeisten vuosien aikana kohti ohjelmistoliiketoimintaa ja kohti modernimpia IT-palveluita, mutta emme koe nykyistä riski-/tuottoprofiilia houkuttelevaksi ja pysymme osakkeessa odottavalla kannalla (2017e P/E 16,4x).

Arvioimme Tiedon liikevaihdon nousseen 2,5 % 391 MEUR:oon (Q2’16: 381 MEUR) yrityskauppojen (vaikutus n. +5 MEUR) ja suotuisan markkinatilanteen vetämänä. Konsensusodotus liikevaihdolle on hieman ennustettamme korkeampi 393 MEUR. Kasvua hidastaa noin 2 %:lla myyntipäivien edellisvuotta matalampi määrä. Liiketoiminta-alueittain odotamme Toimialaratkaisujen liikevaihdon kasvaneen 5 %, Teknologiapalveluiden ja uudistamisen nousseen 1 %, Liiketoiminnan konsultointi ja toteutuksen parantuneen 9 % ja Tuotekehityspalveluiden laskeneen 5 % Q2:lla vertailukauteen verrattuna.

Arvioimme kertaeristä oikaistun liikevoiton olleen Q2:lla 35,4 MEUR (Q2’16: 35,8 MEUR), mikä on alle konsensuksen 37,2 MEUR:n odotuksen. Olemme oikaisseet liikevoittoa 4 MEUR:lla (konsensus 7 MEUR) liittyen uudelleenjärjestelyihin. Liikevaihdon kasvusta ja markkinatilanteen piristymisestä huolimatta kannattavuutta painavat palveluiden kehittämiskustannukset, palkkainflaatio sekä rekrytoinnit kasvualueille. Kasvavilla palvelualueilla osaajakilpailu on jo kovaa ja odotamme edelleen kovenevan, mikä rajoittaa kannattavuutta. Arvioimme oikaistun osakekohtaisen tuloksen olevan viime vuoden tasolla 0,37 eurossa Q2:lla (konsensus 0,38 euroa).

Odotamme Tiedon toistavan ohjeistuksensa kuluvalle vuodelle. Tieto on ohjeistanut, että sen koko vuoden oikaistu liikevoitto paranee edellisvuoden tasosta (152 MEUR vuonna 2016). Oma ennusteemme oikaistulle liikevoitolle on 164 MEUR vuodelle 2017. Arvioimme Tiedon liikevaihdon kasvavan noin 2-3 % vuosina 2017-2019. Liikevoittomarginaalin ilman kertaeriä arvioimme olevan lähivuodet vakaana 11 %:n tuntumassa. Arvioimme edelleen, että Tiedon osakkeelle voidaan lähivuosina hyväksyä korkeammat arvostuskertoimet, mikäli yhtiö onnistuu liiketoimintamallin painopisteen siirtämisessä kohti skaalautuvampaa omaa ohjelmistoliiketoimintaa.