Tieto Q4 huomenna - odotamme yhtiön ohjeistavan tuloskasvun jatkumista

Tieto julkaisee Q4-raporttinsa huomenna klo 8:00. Odotamme liikevaihdon kasvun jatkuneen yrityskauppojen ja suotuisan markkinatilanteen vetämänä. Yhtiöllä on kuitenkin yhä tarve tehostaa ja uudistaa jatkuvasti toimintaansa markkinatilanteen piristymisestä huolimatta. Lisäksi Q4:lla on liikevoittotasolla useita negatiivisesti vaikuttavia eriä ja näin ollen odotamme kannattavuuden hetkellisesti laskeneen. Huomiomme kiinnittyy myös Q4:lle tyypillisen tapaan ohjeistukseen ja osinkoon.

Arvioimme Tiedon liikevaihdon nousseen 2,6 % 414 MEUR:oon (Q4’16: 404 MEUR) yrityskauppojen (Avega-kaupan vaikutus n. +4 MEUR) ja suotuisan markkinatilanteen vetämänä. Konsensusodotus liikevaihdolle on hieman ennustettamme matalampi 408 MEUR. Liiketoiminta-alueittain odotamme Toimialaratkaisujen liikevaihdon laskeneen 1 %:n, Teknologiapalveluiden ja uudistamisen olevan vertailukauden tasolla, Liiketoiminnan konsultointi ja toteutuksen kasvaneen 20 % (Avega-kaupan vetämänä) ja Tuotekehityspalveluiden nousseen 10 % Q4:lla vertailukauteen verrattuna.

Arvioimme kertaeristä oikaistun liikevoiton olleen Q4:lla 46,6 MEUR (Q4’16: 49,5 MEUR), mikä on alle konsensuksen 47,9 MEUR:n odotuksen. Olemme oikaisseet liikevoittoa 2,5 MEUR:lla (konsensus 4,2 MEUR) liittyen uudelleenjärjestelyihin. Tieto avasi Q3:lla liiketoimintojen tulosnäkymiä Q4:lle ja sanoi liikevoitossa olevan noin 5 MEUR:n vastatuuli johtuen vertailukautta korkeammista bonuksista ja valtion apurahan loppumisesta. Lisäksi liikevaihdon kasvusta ja markkinatilanteen piristymisestä huolimatta kannattavuutta painavat arviomme mukaan palveluiden kehittämiskustannukset, palkkainflaatio sekä rekrytoinnit kasvualueille. Kasvavilla palvelualueilla osaajakilpailu on jo kovaa ja odotamme sen edelleen kovenevan, mikä rajoittaa kasvua ja kannattavuutta. Odotammekin oikaistun liikevoitto-%:n laskeneen 11,3 %:iin vertailukauden 12,3 %:sta. Odotamme yhtiön ehdottavan 1,40 euron osakekohtaisen osingon jakamista (2017: 1,37 euroa), mikä pitää Tiedon yhtenä sektorin parhaana osinkoyhtiönä (osinkotuotto 4,9 %).

Odotamme Tiedon ohjeistavan koko vuoden 2018 oikaistun liikevoiton paranevan vuodesta 2017 ja liikevaihdon kasvavan. Ennusteemme oikaistulle liikevoitolle on 166 MEUR vuonna 2018 (2017e: 159 MEUR). Tieto on saavuttanut viime vuosien tehostamisten jälkeen nyt vaiheen, jossa kustannusinflaatio syö lähes kokonaan tehostamisen tuomat kustannussäästöt. Siten yhtiön on vaikeaa saavuttaa enää merkittävää tuloskasvua ilman liikevaihdon kasvua tai seuraavia strategisia liikkeitä. Tästä pieni osoitus on viime vuoden lopulla toteutettu Avega-yritysosto (noin 3 %:n liikevaihtovaikutus). Näkemyksemme mukaan Tiedon arvostustaso on nyt absoluuttisesti ja suhteellisesti neutraali (2018e oik. P/E 16x) ja preemio verrokkeihin vaatisi skaalautuvan liiketoiminnan kasvattamista.