Uniper ei suosittele Fortumin ostotarjouksen hyväksymistä

Uniper tiedotti eilen, että arvioituaan Fortumin tekemää julkista ostotarjousta yhtiön osakkeista, se ei suosittele osakkeenomistajia hyväksymään tarjousta. Keskeiset syyt tarjouksen hylkäämisen taustalla ovat: 1) tarjous ei ole taloudellisesti houkutteleva; 2) Fortum ei tarjoa merkittävää strategista hyötyä Uniperille ja 3) avainkysymykset liittyen Uniperin tulevaisuuteen ovat epäselvät.

Uniperin hallitus sekä johtoryhmä painottivat myös, että he eivät pidä tarjousta riittävänä taloudellisesta näkökulmasta. Heidän mukaansa kolme taloudellista perustetta hylkäämiselle ovat: 1) tarjous ei heijastele Uniperin pitkän aikavälin potentiaalia itsenäisenä yhtiönä; 2) tarjous ei sisällä riittävää preemiota ja 3) tarjous johtaa Uniperin taloudellisen tilanteen heikkenemiseen.

Näkemys ei ollut yllätys, sillä Uniperin johto oli aikaisemmin julkisesti suhtautunut tarjoukseen epäilevästi. Uniperin tiedote ei myöskään muuta näkemystämme siitä, että odotamme Fortumin saavan E.ONin osuuden Uniperista sekä lisäksi enemmistöön tarvittavan määrän osakkeita muilta omistuksensa myyviltä Uniperin osakkeenomistajilta.

Pidämme Fortumin tarjousta (22 EUR/osake) Fortumin osakkeenomistajien kannalta kohtuullisena. Näkemyksemme mukaan Fortumin arvonluontipotentiaali heikkenisi, mikäli se korottaisi tarjousta. Keskeistä Fortumin arvonluonnin kannalta tulee olemaan se, kuinka suuriin toimiin yhtiö ryhtyy saadessaan merkittävää vaikutusvaltaa yhtiössä omistusosuutensa kautta. Sijoittajien kannalta keskeistä olisi, että Fortum maksimoisi kassavirtansa Uniperista, mikä tukisi yhtiön osingonmaksukykyä jatkossa. Näkemyksemme mukaan Fortumin rooli pelkästään sijoittajana ei mahdollistaisi potentiaalisia synergioita, joten yhtiöiden konsolidointi olisi mielestämme strategisesti järkevää arvonluonnin maksimoimiseksi. Fortumin tekemän ostotarjouksen hyväksymisaika päättyy 16.1.2018, jonka jälkeen selviää kuinka suuren omistusosuuden yhtiö saa Uniperista. Fortumin suunnitelmia Uniperin tulevaisuuden suhteen saamme siis odottaa ainakin ensi vuoden alkupuolelle.