Uutechnic H1 keskiviikkona - rakennemuutokset ovat sekoittaneet pakkaa väliaikaisesti

Uutechnic julkistaa H1-raporttinsa keskiviikkona. Heikot Q1-numerot ja rakennemuutokset pitävät tulosodotukset alhaalla. Vertailukelpoisten tilausten ja etenkin tilauskannan odotamme kehittyneen suotuisasti suhteessa Q1:een. Ohjeistuksensa heikentyvästä koko vuoden tuloksesta Uutechnic toistaa. Vaikka AP-Telan riskejä laskenut divestointi luo nousupaineita yhtiön tavoitehintaamme, on osakkeen arvostus (2019e: EV/S 1,3x, EV/EBITDA 15x) noussut lyhyellä tähtäimellä korkeaksi Q1-tuloksen jälkeisessä 20 %:n kurssirallissa. Siten emme tee muutoksia negatiivisen näkemykseemme osakkeesta ennen H1-raporttia.

Uutechnic divestoi AP-Telan (vajaat 30 % viime vuoden liikevaihdosta) kesäkuun alussa, mikä vaikeuttaa tuloksen vertailtavuutta suhteessa viime vuoteen. Ennusteissamme olemme odottaneen AP-Telan olleen mukana H1-numeroissa divestointiin asti. Yhtiö on kuitenkin myös voinut kirjata AP-Telan H1:llä lopetettuihin toimintoihin, jolloin raportin numerot eivät olisi vertailukelpoisia suhteessa viime vuoteen tai ennusteisiimme. Uutechnic on kirjannut myös H1:lle 0,3 MEUR:n ylimääräiset kulut AP-Telan myynnistä (luultavasti liikearvon alaskirjaus). Nämä tekijät, etenevän tietojärjestelmähankkeen kulut, suhteessa korkeat yleiskulut ja jo tiedossa olevat heikot Q1-numerot (Q1: liikevaihto 6,0 MEUR, liiketappio ennen PPA-poistoja 0,1 MEUR) huomioiden konsernin H1-tulos on arviomme mukaan jäänyt vaisuiksi. Ennustamme Uutecnicin tehneen H1:llä 10,1 MEUR:n liikevaihdolla 0,1 MEUR:n liikevoiton. Odotamme yhtiön pystyneen parantamaan sekoitinliiketoiminnoissaan Q2:lla suhteessa Q1:een työkuorman nousun ja Stelzerin parantuneen projektitoteutuksen takia. Alariveillä odotamme nollatulosta lievien rahoituskulujen ja nollaverojen jälkeen. Yhtiön taseen arvioimme sen sijaan vahvistuneen H1:llä selvästi etenkin AP-Telan myynnin takia.

Uutechnic on kertonut saaneensa huhtikuussa ennätykselliset 3,7 MEUR:n sekoitintilaukset. Tätä pohjaa ja Q1:n, toukokuun ja kesäkuun arviomme mukaan terveitä tilauksia heijastellen odotamme yhtiöltä melko hyvää 10-11 MEUR:n sekoitintilausten virtaa H1:lta. Tilauskannasta ei ole AP-Telan myynnin takia vertailukuja. Odotamme sekoittimien tilauskannan elpyneen H1:n aikana suhteessa alkuvuoteen ja sen tason turvaavan yhtiön lyhyen ajan työkuorman. Näkymien osalta emme odota yhtiön indikoivan suuremmista muutoksista vaan odotamme kohtalaisen kysynnän jatkuneen talouskasvun hidastumisesta ja riskien noususta huolimatta.

Uutechnic on ohjeistanut kuluvan vuoden liikevoiton jäävän viime vuodesta heikon Q1:n takia. Odotamme yhtiön toistavan ohjeistuksensa, sillä 1) yleiskulujen suhteellisesti korkea rasitus hetkellisesti kasvaa edelleen AP-Telan myynnin takia 2) tietojärjestelmäuudistus jatkuu 3) sekoitinliiketoiminnan vertailuluvut vaikeutuvat selvästi H2:lla. Huomio osakkeessa keskittyy jo rakennejärjestelyiden jälkeen edessä olevaan orgaanisen ja epäorgaanisen kasvuvaiheen suunnitelmiin, joista odotamme pikkuhiljaa lisätietoa yhtiöltä.