Vaisala-päivitys - yritysosto, ohjeistusmuutos ja maltillinen arvostus
Nostamme Vaisalan suosituksen lisää-tasolle (aik. vähennä) ja toistamme 20,0 euron tavoitehinnan. Vaisala kertoi eilen vahvistavansa sää-liiketoimintaansa neutraalisti arvostetulla Leosphere SAS:n yritysostolla. Leosphere on valmis kannattavasti kasvava liiketoiminta, joka sopii hyvin Vaisalan olemassa olevan liiketoiminnan rinnalle. Yritysoston yhteydessä yhtiö tarkensi kuluvan vuoden ohjeistustaan hieman alas, myös oikaistuna kertaluonteisista eristä. Yritysosto ja ohjeistustarkennus yhteenlaskettuna ennustemuutokset olivat tuloksen osalta vain pieniä. Kurssilaskun jatkumisen myötä osakkeen arvostus on kuitenkin näkemyksemme mukaan nyt maltillisesti hinnoiteltu.
- Vaisala kertoi eilen vahvistavansa asemaansa tuulen etämittauksessa ostamalla Leosphere SAS:n. Kauppa on mielestämme linjassa Vaisalan yrityskauppalinjausten kanssa, sillä yhtiö on pyrkinyt ostamaan valmista liiketoimintaa olemassa olevien liiketoimintojen rinnalle. Kauppa nostaa Vaisalan vuotuista liikevaihtoa noin 8 % ja hieman vähemmän tulosta. Mahdolliset synergiat olemme lähinnä huomioineet optiona ja emme näin ollen ole lisänneet näitä ennusteisiimme. Synergiat ovat arviomme mukaan lähinnä liikevaihtoon liitännäisiä, jos yhtiö onnistuu lisäämään ostettujen tuotteiden myyntiä omien laajempien myyntikanavien kautta. Yritysoston arvostus on EV/liikevaihto-kertoimella 1,4x ja EV/EBIT-kertoimella (arvio) noin 14x vuoden 2017 lukuja käyttäen. Vaisalan omat vuoden 2018 vastaavat kertoimet ovat 1,7x ja 14x. Näin ollen kaupan arvostusta voidaan pitää neutraalina.
- Vaisala arvioi ostetun liiketoiminnan kasvattavan Vaisalan Q4’18:n liikevaihtoa noin 10 MEUR noin 10 % liiketulosmarginaalilla. Lisäksi yhtiö arvioi kirjaavansa Q4:lle noin 6 MEUR:n kulun, joka on seurausta yrityskauppaan liittyvistä transaktiokuluista ja aineettomien oikeuksien poistoista. Yritysoston seurauksena Vaisala arvioi vuoden 2018 liikevaihdon olevan 340-360 MEUR (aik. 330-350 MEUR) ja liiketuloksen (EBIT) 30-36 MEUR (aik. 35-45 MEUR). Näin ollen liikevaihto-ohjeistuksen nosto on linjassa yritysoston kanssa, kun taas liikevoitto-ohjeistusta tarkennettiin hieman alas, myös oikaistuna kertaeristä. Näin ollen nostimme yritysoston myötä liikevaihtoennusteita, mutta laskimme ohjeistustarkennuksen myötä liikevoittoennusteita varovaisemmiksi. Odotamme nyt yhtiön liikevaihdon olevan 351 MEUR ja liikevoiton 33 MEUR.
- Vaisalalla ei ole suoria listattuja verrokkeja, mutta käytämme samantyyppisen korkean osaamisen, liiketoimintamallin ja asiakaskunnan omaavia yhtiöitä verrokkeina. Hyväksymme Vaisalalle tällä hetkellä hieman aikaisempaa matalamman noin 15 %:n (aik. 20 %) preemion, johtuen yhtiön odotettua hitaammasta kasvusta. Tästä huolimatta hyväksymme edelleen preemion verrokkeihin ja perustelemme tätä edelleen seuraavasti: 1) vakaa ja vahva historiallinen tuloskehitys, 2) laaja ja kilpailukykyinen tuote- sekä patenttiportfolio, 3) laajasti maantieteellisesti sekä toimialoittain hajautunut asiakaskunta ja 4) vahva tase. Vuoden 2018-2019 EV/EBIT-kertoimet ovat 15x ja 13x ja P/E-kertoimet 22x ja 19x. Vuoden 2018 kertoimet ovat hieman ja 2019 kertoimet noin 7 % yli verrokkien arvostustason. Näin ollen osake on näkemyksemme mukaan maltillisesti hinnoiteltu.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Vaisala
Vaisala on vuonna 1936 perustettu johtava ympäristön ja teollisuuden mittausratkaisuja tarjoava yritys, jota johdetaan pitkäjänteisesti. Vaisala tarjoaa kattavan valikoiman innovatiivisia havainto- ja mittaustuotteita ja palveluja meteorologian, teollisuuden sekä valittujen säästä riippuvaisten toimialojen mittaustarpeisiin. Yhtiön strategiana on toimia ainoastaan korkean arvonluonnin arvoketjun osissa. Vaisalan asiakkaita ovat yksityisen ja julkisen puolen toimijat.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut04.10.2018
2017 | 18e | 19e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 332,5 | 351,0 | 375,3 |
kasvu-% | 4,20 % | 5,56 % | 6,92 % |
EBIT (oik.) | 41,7 | 39,2 | 44,0 |
EBIT-% (oik.) | 12,54 % | 11,18 % | 11,72 % |
EPS (oik.) | 0,77 | 0,85 | 0,94 |
Osinko | 1,05 | 0,58 | 0,60 |
Osinko % | 2,36 % | 1,22 % | 1,28 % |
P/E (oik.) | 57,70 | 55,51 | 50,11 |
EV/EBITDA | 14,23 | 39,07 | 27,88 |