Verkkokauppa.com Q4 - ohjeistus oli selkeä pettymys

Verkkokauppa.comin aamulla julkaistut Q4-numerot olivat liikevaihdon ja liikevoiton osalta jo ennakkotietojen perusteella pääosin tiedossa. Huomio raportissa keskittyikin vuoden 2018 tulosohjeistukseen, joka jäi ennusteestamme. Yhtiön myynti ja tulos tulevat ohjeistuksen perusteella jäämään ennusteistamme varsin selvästi ja etenkin myynnin jääminen on selkeä pettymys. Odotamme selvästi negatiivista kurssireaktiota tälle päivälle.

Verkkokauppa.comin liikevaihto kasvoi Q4:llä 10 % 127 MEUR:oon. Yhtiön kvartaali sujui kaksijakoisesti. Alkukvartaali kehittyi heikosti, kun taas joulukauppa ja sen jälkeiset alennusmyynnit sujuivat erinomaisesti. Verkkokauppa.com sai selvää tukea markkinalta ja GfK:n mukaan kodinelektroniikan tuotteiden kysyntä kasvoi 6,2 % loka-joulukuussa Suomessa. Myynnin hyvän kasvun ajurina on ollut siten enemmän markkinan kasvu, eikä kilpailutilanteen hellittäminen. Q4:n liikevoitto 5,6 MEUR oli odotuksiemme (Q4’17e 5,4 MEUR) mukainen. Hallitus ehdottaa yhtiökokoukselle 0,182 euron osinkoa osakkeelta (jaetaan neljässä erässä) ja tämä oli lievästi alle ennusteemme 0,19 euroa.

Yhtiön hinnoittelupaine helpottui kvartaalin edetessä selvästi ja myyntikate toipui Q3:n erittäin alhaiselta 13,1 %:n tasolta normaaliin 16,0 %:iin (Q4’16 16,2%). Yhtiön kiinteät kulut kasvoivat sitä vastoin odotuksiamme enemmän 14,6 MEUR:oon (ennuste 13,3 MEUR) ja oletamme kulujen kasvun johtuneen ainakin osittain Raision myymälän avaukseen liittyvistä kuluista.

Verkkokauppa.com ohjeisti vuoden 2018 liikevaihdon olevan 460 - 500 MEUR:n välillä (2017: 432 MEUR) ja vertailukelpoisen käyttökatteen olevan 11 - 14 MEUR:n välillä (2017: 13 MEUR). Ohjeistus oli meille selkeä pettymys, sillä ennusteemme odotti liikevaihdon kasvavan 510 MEUR:oon ja käyttökatteen 17,4 MEUR:oon. Ohjeistus jää myös yhtiön lähivuosien taloudellisista tavoitteista elleivät sekä liikevaihto ja kannattavuus osu haarukan ylälaitaan (liikevaihdon kasvu 10-20 %/v, käyttökate-% 3-5 %). Ohjeistuksen jäämistä tavoitteista selittävät ainakin yhtiön odottamat tukkukauppavolyymien lasku viime vuodesta ja toisaalta Raision myymälän avajaiskustannukset. Lisäksi varovainen ohjeistus viittaa myös siihen, että kireä kilpailu jatkuu myös kuluvana vuonna. Verkkokauppa.comin kasvutarinan vaihe huomioiden kannattavuuden jääminen odotuksista ei ole erityisen dramaattista. Liikevaihdon kasvun hidastuminen ja ohjeistuksen keskikohdan indikoima 10 %:n kasvuvauhti ovat kuitenkin selkeitä pettymyksiä ja ennusteissamme on ohjeistuksen myötä selkeitä laskupaineita.