Vincit H2 torstaina - odotamme vahvan kasvun jatkuneen ohjelmistokehityspalveluissa

IT-palveluyhtiö Vincit julkaisee H2-raporttinsa torstaina klo 9.00. Vincitin vahvaa kasvua ajaa arviomme mukaan ohjelmistokehityspalvelut -liiketoiminnan vahva orgaaninen kasvu. Odotamme kannattavuuden heikentyneen vertailukaudesta kirjanpitomuutosten vetämänä, mutta parantuneen alkuvuodesta. Odotamme yhtiön ohjeistavan liikevaihdon ja tuloksen kasvun jatkumista vuodelle 2018.

Arvioimme Vincitin H2’17:n liikevaihdon kasvaneen 33 % 21,7 MEUR:oon. Yhtiö ei kerro erikseen ohjelmistokehityspalveluiden ja ICT-palveluiden (divestoitu 31.1.2018 alkaen) lukuja, mutta arvioimme ohjelmistokehityspalveluiden vetäneen orgaanista kasvua (28 %) ja kahden yritysoston kasvattaneen liikevaihtoa 4 %-yksikön edestä. Yhtiö rekrytoi onnistuneesti henkilöstöä H1:lla ja avasi viime keväänä Turkuun uuden toimipisteen vastatakseen rekrytointitarpeeseen. Siten odotamme yhtiön pystyneen jatkamaan vahvaa kasvua markkinatilanteessa, jossa rekrytointien onnistuminen on keskeinen kasvutekijä.

Ennustamme Vincitin H2’17:n raportoidun liikevoiton olleen 2,6 MEUR ja oikaistun liikevoiton olleen 2,8 MEUR (12,8 % liikevaihdosta). Odotamme yhtiön kannattavuuden laskeneen vertailukaudesta, mutta nousseen H1’17:n 10,0 %:sta. Vertailukaudella yhtiö aktivoi vielä osan T&K-kuluista taseeseen ja H1 alkaen yhtiö on kirjannut nämä tuloslaskelmaan. Lisäksi yhtiön vertailukauden tulokseen vaikuttivat listautumiseen liittyneet kertaluonteiset 1,0 MEUR:n rahoituskulut ja 0,17 MEUR:n liikearvon poistoihin liittyvät kulut. Olemme oikaisseet H2’17-tulosta myös 0,17 MEUR:lla liittyen liikearvon poistoihin. Yhtiö poistaa FAS-kirjanpidon mukaisesti liikearvoa taseestaan, joten liikearvopoistojen oikaisu on vertailukelpoisuuden näkökulmasta perusteltua.

Odotamme raportoidun osakekohtaisen tuloksen olevan 0,16 ja oikaistuna 0,18 euroa per osake H2:lla. Lisäksi odotamme yhtiön pitävän osingon vertailukauden tasolla 0,12 eurossa, mikä vastaa noin 50 %:n osingonjakosuhdetta raportoidusta tuloksesta.

Odotamme Vincitin ohjeistavan vuoden 2018 liikevaihdon kasvavan ja tuloksen paranevan vuodesta 2017. Odotamme Vincitin liikevaihdon kasvavan 13 % ja raportoidun liikevoiton 46 % vuonna 2018. ICT-liiketoiminnan divestointi hidastaa hieman kasvua ja parantaa kannattavuutta tänä vuonna. Ennusteillamme Vincitin vuoden 2018 (oik.) P/E-kerroin on noin 15x ja EV/EBIT 11x, mitkä ovat linjassa ja alle sektorin mediaanitasoon. Pidämme arvostusta maltillisena Vincitin pystyessä selkeästi sektoria nopeampaan kasvuun ja parempaan kannattavuuteen.