Wärtsilä Q2’24 -ennakko: Reipas tulosparannus on jatkunut ja myös markkinanäkymä on myönteinen

Wärtsilä julkistaa Q2-raporttinsa perjantaina kello 8:30. Konsensus odottaa Wärtsilän reippaan tuloskasvun jatkuneen myös Q2:lla ja omat ennusteemme ovat hyvin samansuuntaiset. Arviomme mukaan yhtiö toistaa kummankin pääliiketoiminnan positiivisen markkinanäkymäkommenttinsa seuraaville 12 kk:lle. Tuloksen ja markkinatilanteen lisäksi raportissa kiinnostavat kommentit Energyn varastointiliiketoiminnan käynnissä olevan strategisen selvityksen etenemisestä. Emme tee muutoksia näkemykseemme Wärtsilän osakkeesta ennen Q2-raporttia, sillä liiketoiminnan myönteisestä kehityssuunnasta huolimatta osake on mielestämme jo melko vaativasti hinnoiteltu (2024e: oik. P/E 24x, oik. EV/EBIT 16x).  

Tuloskasvua on ajanut sekä liikevaihto että marginaali

Ennustamme Wärtsilän liikevaihdon kasvaneen Q2:lla reilut 9 % 1591 MEUR:oon yhtiön Q1:n lopun erittäin vahvaa tilauskantaa (7294 MEUR, +19 % v/v) peilaten. Ennusteemme on konsensuksen yläpuolella etenkin Energy-segmentin tilauskannan ajoituksiin liittyvistä syistä. Wärtsilän oikaistun liikevoiton odotamme kasvaneen reilut 40 % 151 MEUR:oon Q2:lla liikevaihdon kasvua, yhtiön tulosvipua ja tuotemixiä (ts. Marinen ajama palveluiden liikevaihto-osuuden lievä kasvu) peilaten. Tulosennusteemme on marginaalisesti konsensuksen alapuolella, mikä johtuu etenkin eroista Marine-segmentin tuotemixissä (palvelut vs. laitteet). Meidän tai konsensuksen ennusteet eivät odota Wärtsilän kirjanneen kertakuluja Q2:lle. Alemmilla riveillä rahoituskulujen ja veroasteen ennusteemme ovat yhtiön tavanomaisilla ja konsensuksen mukaisilla tasoilla. Näin ollen me ja konsensus odotamme Wärtsilän oikaistun EPS:n suunnilleen tuplanneen vaisuhkosta vertailutasosta ja olleen 0,17-0,18 euroa.   

Tilausten osalta ennusteemme on konsensuksen alapuolella

Wärtsilän tiedotteet uusista tilauksista ovat olleet suuren yksittäisen kaupan sisältänyttä vertailukautta selvästi vähäisempiä Q2:lla. Ennusteemme Wärtsilän Q2:n uusiksi tilauksiksi on vertailukauden tasolla 1684 MEUR:ssa, kun taas konsensus odottaa tilausten kasvaneen jopa 9 % 1847 MEUR:oon. Näemme tietyn pettymysriskin etenkin laitetilauksissa, mutta etenkin Marinen offshore-segmentissä ja Energyn varastointijärjestelmissä (riippuvaisia muun muassa akkujen hinnoista) tilausten ajoituksetkin voivat olla sekoittamassa normaalia enemmän pakkaa Q2:lla. Kokonaisuutena odotamme kuitenkin Wärtsilän viestivän hyvästä kysynnästä ja terveestä myyntiputkesta etenkin palveluissa, Energyn moottorivoimaloissa, Marinen risteilijä- ja lauttasegmentissä sekä myös Energyn varastointijärjestelmissä. Arviomme mukaan Wärtsilä tulee myös toistamaan raportissa 12 kuukauden markkinakommenttinsa, joiden mukaan sekä Energyn että Marinen liiketoimintaympäristö on Q3’24-Q2’25:lla vertailukautta parempi.