companyName

feedTypes

includeDividend

includeEstimates

includeExtensive

includeOverview

includeOwnership

includeShortSelling

researchId

CompanyName_Query

companySlug

CompanyMetaData

Company_query

company

query CompanyName_Query(
  $companyName: String!
  $researchId: ID
  $feedTypes: [ContentType!]!
  $includeEstimates: Boolean!
  $includeOverview: Boolean!
  $includeOwnership: Boolean!
  $includeDividend: Boolean!
  $includeShortSelling: Boolean!
  $includeExtensive: Boolean!
) {
  ...CompanyMetaData_Ux1x9
  ...Company_query_3RhbKS
}

fragment AnalystData on Analyst {
  name
  pageUrl
  jobTitle
  imgUrl
}

fragment AuthorList on Content {
  __isContent: __typename
  id
  authors {
    __typename
    id
    name
    pageUrl
  }
}

fragment ChangePercentBlock_Company on Company {
  defaultInstrument {
    isin
    symbol
    priceData {
      diff1mPercentage
      diff1yPercentage
      diff3yPercentage
      diffFromStartPercentage
    }
    id
  }
}

fragment CompactFeed_3NXCcw on Query {
  compactFeed: feedContent(companySlug: $companyName, filter: {types: $feedTypes}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
        ...TeaserExtraCompact_content
        createdAt
        companies {
          viewerIsFollowing
          id
        }
      }
      cursor
    }
    pageInfo {
      endCursor
      hasNextPage
    }
  }
}

fragment CompanyAnalystConsensus_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    name
    regions
    varaConsensus {
      surveyDate
      targetPriceSummary {
        numberOfEstimates
        highest
        mean
        median
        lowest
        lastClose
      }
      recommendationSummary {
        positive
        neutral
        negative
        total
      }
      analysts {
        institution
        analyst
        target
        targetPrevious
        targetChangePercent
        upDownsidePercent
        recommendation
        recommendationStd
        date
      }
      kpiClusters {
        clusterId
        clusterName
        kpis {
          name
          periods {
            period
            isEstimate
            numberOfEstimates
            highest
            mean
            consensus
            lowest
          }
        }
      }
      targetPriceHistory {
        period
        targetPrice
        sharePrice
      }
      recommendationHistory {
        period
        positive
        neutral
        negative
      }
    }
    id
  }
}

fragment CompanyAnalystQuery on Company {
  analysts {
    ...AnalystData
    name
    pageUrl
    jobTitle
    imgUrl
    id
  }
}

fragment CompanyCoverage_Company on Company {
  analysts {
    name
    id
  }
  isPayingCustomerOf
  isFormerCustomerOf
  isCorporateCustomer
  ...CompanyAnalystQuery
  defaultInstrument {
    ...TargetAndRecommendation_Company
    id
  }
}

fragment CompanyDescription_Company on Company {
  description
  websiteUrl
  name
}

fragment CompanyDisclaimer_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    name
    isPayingCustomerOf
    isFormerCustomerOf
    id
  }
}

fragment CompanyDividendER_query on Company {
  name
  defaultInstrument {
    estimateData {
      reportingCurrency
    }
    dividendTransactions: estimateTransactions(first: 1, includeQuarters: false) {
      actualized {
        year
        dividend
        dividendYield
        payoutPercentage
        sharePrice
      }
      estimates {
        year
        dividend
        dividendYield
        payoutPercentage
        sharePrice
      }
    }
    id
  }
}

fragment CompanyDividendNonER_query on Company {
  name
  defaultInstrument {
    nonERDividendSet: nonERCompanyNumberSet(includeQuarters: false) {
      year
      dividend
      dividendYield
      epsReported
      sharePrice
      currency
    }
    id
  }
}

fragment CompanyDividend_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    ...CompanyDividendER_query
    ...CompanyDividendNonER_query
    defaultInstrument {
      coreId
      id
    }
    id
  }
}

fragment CompanyFinancials_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    ...NonERCompanyNumbers_query
    ...CompanyNumbers_query
    defaultInstrument {
      coreId
      id
    }
    id
  }
}

fragment CompanyHeader_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    id
    companyInsref
    name
    viewerIsFollowing
    followersCount
    isCorporateCustomer
    hasVaraConsensus
    hasDividendHistory
    sector {
      sectorname
      industry
    }
    regions
    extensiveResearchExists
    hasPinpointData
    defaultInstrument {
      isin
      symbol
      priceData {
        tradeCurrency
        lastPrice
        diff1dPercentage
        updatedAt
      }
      marketplace {
        name
      }
      estimates: estimateTransactions(first: 1, includeQuarters: false) {
        date
      }
      nonERCompanyNumberSet(first: 1, includeQuarters: false) {
        year
      }
      id
    }
    topOwners {
      holders {
        name
      }
    }
    transactions: insiderTransactions(filter: {types: [BUY, SELL, SUBSCRIPTION]}) {
      edges {
        node {
          date
          id
        }
      }
    }
  }
}

fragment CompanyInsiderTransactions on Company {
  name
  regions
  insiderTransactions(filter: {types: [BUY, EXERCISE_OF_SHARE_OPTION, PLEDGE, RECEPTION_OF_SHARE_PREMIUM, SELL, SUBSCRIPTION]}) {
    edges {
      node {
        insider
        position
        volume
        price
        date
        unit
        type
        relatedParty
        id
      }
    }
  }
}

fragment CompanyInvestorConsensus_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    name
    companyInsref
    hasPinpointData
    defaultInstrument {
      isin
      id
    }
    id
  }
}

fragment CompanyMetaData_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    name
    description
    pageUrl
    websiteUrl
    logoUrl
    squareLogoUrl
    defaultInstrument {
      isin
      symbol
      marketplace {
        name
      }
      estimateData {
        modelType
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment CompanyName_Slug on Company {
  slug
}

fragment CompanyNumbers_query on Company {
  name
  defaultInstrument {
    estimateData {
      modelType
      reportingCurrency
    }
    estimateTransactions(first: 1, includeQuarters: true) {
      comparisonIndexName
      actualized {
        year
        quarter
        revenue
        revenueGrowth
        ebitda
        ebitAdjusted
        ebitReported
        preTaxProfit
        netEarnings
        epsReported
        epsAdjusted
        dividend
        payoutPercentage
        roePercent
        roiPercent
        enterpriseValue
        bookValue
        marketCap
        gearingPercent
        equityRatio
        dividendYield
        totalCosts
        loanLosses
        balanceSheetTotal
        tangibleBook
        cet1
        rwa
        sharePrice
        sharesTotal
        nav
        navPerShare
        opexOfNav
        totalShareholderReturn
        comparisonIndexReturn
        netDebtTotalAsset
        quarterlySharePrice
      }
      estimates {
        year
        quarter
        revenue
        revenueGrowth
        ebitda
        ebitAdjusted
        ebitReported
        preTaxProfit
        netEarnings
        epsReported
        epsAdjusted
        dividend
        payoutPercentage
        roePercent
        roiPercent
        enterpriseValue
        bookValue
        marketCap
        gearingPercent
        equityRatio
        dividendYield
        totalCosts
        loanLosses
        balanceSheetTotal
        tangibleBook
        cet1
        rwa
        sharePrice
        sharesTotal
        nav
        navPerShare
        opexOfNav
        totalShareholderReturn
        comparisonIndexReturn
        netDebtTotalAsset
        quarterlySharePrice
      }
    }
    id
  }
}

fragment CompanyOverviewGraphs_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    defaultInstrument {
      estimateData {
        modelType
        reportingCurrency
      }
      companyTransactions: estimateTransactions(first: 1, includeQuarters: false) {
        actualized {
          year
          revenue
          ebitAdjusted
          epsAdjusted
          dividendYield
          navPerShare
          totalShareholderReturn
        }
        estimates {
          year
          revenue
          ebitAdjusted
          epsAdjusted
          dividendYield
          navPerShare
          totalShareholderReturn
        }
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment CompanyOwners on Company {
  regions
  topOwners {
    recordDate
    compareDate
    source
    holders {
      name
      capitalPercent
      votingPowerPercent
      totalShares
      positionChange
      totalSharesChange
      shareChange
      isNew
      isRemoved
    }
  }
}

fragment CompanyOwnership_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    name
    ...CompanyOwners
    ...CompanyInsiderTransactions
    id
  }
}

fragment CompanyPageBottom_query_2bVJwf on Query {
  ...GeneralFeed_data_3NXCcw
  ...CompactFeed_3NXCcw
  ...UpcomingEventsQuery_Ux1x9
  ...RiskRecommendMatrix_query_Ux1x9
  ...CompanyOverviewGraphs_query_Ux1x9
  ...NonERCompanyOverviewGraphs_query_Ux1x9
  company(companySlug: $companyName) {
    companyInsref
    ...ForumUpdates_Company
    defaultInstrument {
      coreId
      id
    }
    id
  }
  allFeed: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {hideUpcomingVideos: true}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
  main: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {hideUpcomingVideos: true, types: [COMPANY_REPORT, EQUITY_BRIEF, EXTENSIVE_COMPANY_REPORT, ANALYST_COMMENT, VIDEO, ARTICLE]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
  webcasts: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {hideUpcomingVideos: true, types: [WEBCAST]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
  thirdPartyResearch: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [THIRD_PARTY_COMPANY_REPORT]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
  releases: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [STOCK_EXCHANGE_RELEASE, PRESS_RELEASE]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
}

fragment CompanyPageTop_query_Ux1x9 on Query {
  ...StockChart_ChartQuery_Ux1x9
  ...LatestReports_query_Ux1x9
  company(companySlug: $companyName) {
    isFund
    name
    ...CompanyCoverage_Company
    ...CompanyName_Slug
    ...CompanyDescription_Company
    ...FundNumbers_Company
    ...ChangePercentBlock_Company
    ...KeyEstimateFigures_Company
    ...InvestmentCompanyKeyFigures_Company
    defaultInstrument {
      id
      estimateData {
        modelType
      }
    }
    analysts {
      name
      id
    }
    id
  }
  extensiveReport: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [EXTENSIVE_COMPANY_REPORT]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
  analysis: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [COMPANY_REPORT, EQUITY_BRIEF, EXTENSIVE_COMPANY_REPORT], tagNames_nin: ["Mallisalkku", "Arvonluojat"]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
  analysisArvonluojat: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [COMPANY_REPORT, EQUITY_BRIEF, EXTENSIVE_COMPANY_REPORT], tagNames_nin: ["Mallisalkku"]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
}

fragment CompanyShortSelling_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    name
    regions
    defaultInstrument {
      shortInterest
      shortInterestHistory {
        date
        totalShortPercent
      }
      currentShortPositions {
        positionHolder
        netShortPercent
        positionDate
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment CompanyTagList on Company {
  pageUrl
  name
  viewerIsFollowing
}

fragment Company_query_3RhbKS on Query {
  ...CompanyHeader_query_Ux1x9
  ...CompanyOwnership_query_Ux1x9 @include(if: $includeOwnership)
  ...CompanyFinancials_query_Ux1x9 @include(if: $includeEstimates)
  ...CompanyDividend_query_Ux1x9 @include(if: $includeDividend)
  ...CompanyShortSelling_query_Ux1x9 @include(if: $includeShortSelling)
  ...CompanyInvestorConsensus_query_Ux1x9
  ...CompanyAnalystConsensus_query_Ux1x9
  ...CompanyPageTop_query_Ux1x9 @include(if: $includeOverview)
  ...CompanyPageBottom_query_2bVJwf @include(if: $includeOverview)
  ...CompanyDisclaimer_query_Ux1x9
  ...Extensive_query_36E2lH @include(if: $includeExtensive)
}

fragment Extensive_query_36E2lH on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    name
    forum {
      threadUrl
    }
    extensiveResearch(researchId: $researchId) {
      publishedAt
      pageUrl
      pdfUrl
      title
      lang
      relatedContent {
        __typename
        id
        type
        ...PublishingDetails
        ...Reactions
      }
      content {
        title
        lang
        htmlBody
        publishedAt
        createdAt
        changedAt
        isOutdated
        isPremium
      }
    }
    id
  }
}

fragment ForumUpdates_Company on Company {
  name
  forum {
    threadUrl
    highlightedPosts {
      url
      author
      authorImgUrl
      text
      postedAt
      likesCount
    }
  }
}

fragment FundNumbers_Company on Company {
  defaultInstrument {
    isin
    symbol
    priceData {
      lastPrice
      ath
    }
    id
  }
}

fragment GeneralFeed_data_3NXCcw on Query {
  generalFeed: feedContent(first: 20, companySlug: $companyName, filter: {types: $feedTypes}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
        companies {
          name
          id
        }
        ...Teaser_content
        ...TeaserCompact_content
      }
      cursor
    }
    pageInfo {
      endCursor
      hasNextPage
    }
  }
}

fragment InvestmentCompanyKeyFigures_Company on Company {
  marketData {
    marketCap
  }
  defaultInstrument {
    priceData {
      tradeCurrency
      dailyTurnover
    }
    estimateData {
      modelType
    }
    estimateTransactions(first: 1, includeQuarters: true) {
      actualized {
        year
        quarter
        sharesTotal
        marketCap
        nav
        navPerShare
        dividendYield
        quarterlySharePrice
      }
      estimates {
        year
        quarter
        dividendYield
      }
    }
    id
  }
}

fragment KeyEstimateFigures_Company on Company {
  marketData {
    marketCap
  }
  defaultInstrument {
    priceData {
      tradeCurrency
      dailyTurnover
      lastPrice
      marketCap
    }
    sector
    fundamentalData {
      ebit
      eps
      sales
      dividend
    }
    estimateData {
      modelType
      estimates {
        firstEstimateYear {
          year
          bookValue
          netSales
          dividendA
          epsAdjusted
          ebitAdjusted
          hybridLoan
          noOfShares
          netDebt
          mvMinorities
          minorities
          mvAssociated
          roePercent
        }
      }
    }
    estimatesSharePrice: estimateTransactions(first: 1) {
      estimates {
        sharePrice
      }
    }
    navData: estimateTransactions(first: 1, includeQuarters: true) {
      actualized {
        year
        quarter
        nav
        navPerShare
      }
    }
    id
  }
}

fragment LatestReports_query_Ux1x9 on Query {
  extensiveReport: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [EXTENSIVE_COMPANY_REPORT]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        createdAt
        pageUrl
        id
      }
    }
  }
  analysis: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [COMPANY_REPORT, EQUITY_BRIEF, EXTENSIVE_COMPANY_REPORT], tagNames_nin: ["Mallisalkku", "Arvonluojat"]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        createdAt
        pageUrl
        id
      }
    }
  }
  analysisArvonluojat: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [COMPANY_REPORT, EQUITY_BRIEF, EXTENSIVE_COMPANY_REPORT], tagNames_nin: ["Mallisalkku"]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        createdAt
        pageUrl
        id
      }
    }
  }
}

fragment NonERCompanyNumbers_query on Company {
  name
  defaultInstrument {
    nonERNumberSet: nonERCompanyNumberSet(includeQuarters: true) {
      year
      quarter
      revenue
      ebitda
      ebitReported
      epsReported
      dividend
      sharesTotal
      roe
      roi
      enterpriseValue
      marketCap
      gearingRatio
      equityRatio
      dividendYield
      sharePrice
      currency
      evSales
      evEbitda
      evEbit
      pb
      netIncome
      ptp
    }
    id
  }
}

fragment NonERCompanyOverviewGraphs_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    defaultInstrument {
      overviewGraphsData: nonERCompanyNumberSet(includeQuarters: false) {
        year
        revenue
        ebitReported
        epsReported
        dividend
        dividendYield
        currency
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment PublishingDetails on Content {
  __isContent: __typename
  publishers {
    name
    imgUrl
  }
  authors {
    __typename
    id
    name
    slug
    imgUrl
    jobTitle
  }
}

fragment Reactions on Content {
  __isContent: __typename
  id
  reactionGroups {
    reactionType
    reactionsCount
    viewerReacted
  }
}

fragment RiskRecommendMatrix_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    defaultInstrument {
      riskData: estimateTransactions(first: 1) {
        businessRisk
        valuationRisk
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment StockChart_ChartQuery_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    isFund
    defaultInstrument {
      coreId
      id
      marketOpen
      marketClose
      marketplace {
        region
      }
      priceData {
        lastPrice
      }
      returns {
        day
        week
        month
        threeMonths
        sixMonths
        year
        threeYears
        fiveYears
        tenYears
        ytd
        total
      }
    }
    id
  }
}

fragment TargetAndRecommendation_Company on Instrument {
  estimateData {
    modelType
    researchCurrency
    estimates {
      date
      recommendation
      targetPrice
    }
  }
}

fragment TeaserCompact_content on Content {
  __isContent: __typename
  __typename
  id
  type
  title
  createdAt
  isPremium
  pageUrl
  lang
  companies {
    ...CompanyTagList
    id
  }
  ... on Video {
    liveTime
  }
  ... on Webcast {
    liveTime
  }
  ...AuthorList
}

fragment TeaserExtraCompact_content on Content {
  __isContent: __typename
  id
  title
  createdAt
  pageUrl
  lang
  companies {
    name
    pageUrl
    viewerIsFollowing
    id
  }
}

fragment Teaser_content on Content {
  __isContent: __typename
  __typename
  id
  type
  title
  createdAt
  pageUrl
  imgUrl
  isPremium
  lang
  companies {
    ...CompanyTagList
    id
  }
  publishers {
    imgUrl
  }
  authors {
    __typename
    id
  }
  ... on AnalystComment {
    preview
    wordCount
  }
  ... on Article {
    preview
    wordCount
  }
  ... on CompanyReport {
    preview
  }
  ... on ThirdPartyCompanyReport {
    preview
  }
  ... on QA {
    preview
  }
  ... on Video {
    preview
    liveTime
    videoDuration
  }
  ... on Webcast {
    preview
    liveTime
  }
  ...AuthorList
  ...Reactions
}

fragment UpcomingEventsQuery_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    defaultInstrument {
      calendarEvents(first: 10) {
        edges {
          node {
            date
            type
            period
            id
          }
        }
      }
      id
    }
    id
  }
}


name

description

pageUrl

websiteUrl

logoUrl

squareLogoUrl

defaultInstrument

companyInsref

viewerIsFollowing

followersCount

isCorporateCustomer

hasVaraConsensus

hasDividendHistory

sector

regions

extensiveResearchExists

hasPinpointData

topOwners

insiderTransactions

varaConsensus

isPayingCustomerOf

isFormerCustomerOf

feedContent

Alexandria Group

Taaleri

Mandatum

Aktia Pankki

Evli

Titanium

United Bankers

CapMan

Varainhoitajien alkuvuosi sujui kohtuullisesti, tuloskasvu kiihtyy loppuvuonna

Sampo

Arvo Sijoitusosuuskunta

Pörssisijoittajan viikko | Rahoitus 7.9.2026

Mandatumin analyytikkopäivä alleviivasi yhtiön erinomaista kasvunäkymää varainhoidossa

Olemme olleet väärässä Mandatumista

Mandatum Oyj: Johdon liiketoimet (Lapveteläisen lähipiiriin kuuluva yhteisö)

Mandatum plc: Managers' Transactions (Entity closely associated with Lapveteläinen)

Mandatum Oyj: Muutos Mandatumin Oyj:n osakkeenomistajien nimitystoimikunnan kokoonpanossa

Mandatum Oyj: Change in the Composition of Mandatum plc's Shareholders' Nomination Board

Mandatum laaja raportti: Sektorin kirkkainta kärkeä

Mandatum Oyj: Mandatum perustaa uuden osakepohjaisen pitkän aikavälin kannustinjärjestelmän ja käynnistää ensimmäisen ohjelman vuosille 2026-2029

Mandatum Oyj: Mandatum establishes a new share-based long-term incentive scheme and launches its first plan covering 2026-2029

Muutos Mandatum Oyj:n hallituksessa

Mandatum Oyj: Change in the Board of Directors of Mandatum plc

Mandatum Oyj: Johdon liiketoimet (Ahokas)

Mandatum plc: Managers' Transactions (Ahokas)

Mandatum plc: Managers' Transactions - Altor Invest 8 AS

Mandatum Oyj: Johdon liiketoimet - Altor Invest 8 AS

Mandatum Q2'26: Kaikki muu on kunnossa paitsi hinta

Mandatum Q2’26: Kauan odotettu yrityskauppa

Sauli Vilénin pikakommentti Mandatumin Q2‑tuloksesta

Mandatum Oyj, Audiocast, Q2'26

Mandatumin kauan odotettu yrityskauppa vaikuttaa strategisesti hyvältä liikkeeltä

Mandatum Q2'26 -pikakommentti: Markkinan vetoapu oli odotuksiamme voimakkaampi

Inside information: Mandatum acquires Swedish asset manager Cliens and strengthens its position in Nordic asset management

Sisäpiiritieto: Mandatum ostaa ruotsalaisen varainhoitaja Cliensin ja vahvistaa asemaansa pohjoismaisessa varainhoidossa

Analyytikko

Kasper Mellas

Sauli Vilén

NASDAQ Helsinki

Mandatum toimii finanssisektorilla. Yritys tarjoaa erilaisia rahoituspalveluita sekä yksityisille säästäjille että yritysasiakkaille. Valikoima on laaja ja sisältää pääosin pääoma- ja varainhoidon, säästämisen ja sijoittamisen, palkkiot ja palkkiot, eläkejärjestelyt ja henkilökohtaisen riskivakuutuksen. Suurimmat toiminnot sijaitsevat Suomessa.

Vaikka arvelen kritiikin olleen tekoälyn tuottamaa, niin käyn nyt tässä näitä näkökulmia läpi avoimen keskustelun nimissä.  Ei käy kieltäminen, että ennustaminen ei Mandatumin kohdalla ole meiltä onnistunut. En nyt mene tässä sen taakse, että tulevaisuuden ennustaminen nyt ylipäätään on aika vaikeaa, mutta muutama seikka kyllä puoltaa ”positiivista yllätystä”. Ensinnäkin Mandatum on onnistunut voimakkaan kasvun aikaan laskemaan operatiivisten kulujensa määrää melko reippaasti, mikä on hyvin epätyypillistä mille tahansa yhtiölle. Tyypillisesti varainhoitosektorin tähtiyhtiöt taas ovat onnistuneet saamaan kasvusta viivan alle varsin reippaat 70–80 %, mutta yli 100 %:n tasoon ei ole kukaan muu sektorin listatuista verrokeista yltänyt. Eli ei liiketoimintamallin skaalautuminen meille tullut yllätyksenä, vaan sen raju mittakaava. Yhtiö toki kertoi arvionsa kulukehityksestä, mutta vasta kesäkuun 2025 pääomamarkkinapäivän yhteydessä.  Toisekseen kuten tässä tuot ilmi, niin kannattavuus on verrokkeihin nähden jo erittäin vahva, eli Mandatum on kertaheitolla jysäyttänyt itsensä kohtalaisen hyvältä tasolta ihan toimialan kärkeen. Tämä ei jälkikäteenkään ajateltuna olisi mielestäni ollut järkevä perusskenaario yhtiölle . Täsmennyksenä, että 43 %:n kulu-tuottosuhde on ennusteemme, ei toteutuma. Saulin reflektion tarkoituksena taas ei ollut esitellä kaikkia yhtiöön liittyviä riskejä ja mahdollisuuksia, mutta analyysiä lukemalla kyllä selviää, että parannus tulevaisuudessa on riippuvaista tuottojen kasvusta. Tätä myös yhtiön johto korosti tiistain analyytikkopäivässä.  Tämä on ollut mielestäni analyysimme selkein virhe, sillä vakavaraisuusvaatimusten määräytyminen sekä oman varallisuuden generointi olisivat olleet pääteltävissä näiden perustuessa regulaatioon ja kirjanpitoon. PE-sijoitukset meillä oli arvonmäärityksessä kyllä huomioituna jo varsin varhain (ei kuitenkaan osinkoennusteissa vaan taseen ylimääräisissä varoissa), joten suurimmat muutokset voitonjakoennusteissa ovat johtuneet: 1) vakavaraisuustavoitteen laskusta, 2) laskuperustekannasta vapautuvien pääomien määrästä sekä 3) varainhoidon tuloskasvuennusteiden noususta.  Taseen ”heikentyminen” ei ole Mandatumille ongelma, sillä se tehdään supistuvan liiketoiminnan kustannuksella. Samalla varainhoidon kasvu on varsin pääomakevyttä, joten ei tämä viitta orgaanisten kasvumahdollisuuksien puutteeseen. Ja jälleen huomiona: reflektion tarkoitus ei ollut esittää täyspitkää analyysiä tulevista näkymistä.  Näinhän se on, eli kuten mainittu niin tässä menimme analyysissämme metsään.  Tämä kohta on hämmentävä, sillä emme ole hetkeen koittaneet todistella arvostuksen edullisuutta. Päinvastoin näkemyksemme mukaan korkealle viritetyt odotukset nostavat arvostusriskin tällä hetkellä liian suureksi. Meidän on todella vaikea perustella Mandatumin varainhoidolle lähes kaksinkertainen arvostuskerroin suhteessa esimerkiksi Evliin, joka on kaikilla mittareilla Mandatumin kanssa sektorin kirkkainta kärkeä Suomessa.  Totta. Vaikka analyytikon tuleekin olla enemmän oikeassa kuin väärässä, niin aina on mahdollisuus vääriin tulkintoihin. Uskallan kuitenkin väittää, että ymmärrämme Mandatumia tällä hetkellä huomattavasti paremmin kuin kaksi vuotta sitten. On toki aivan mahdollista, että yhtiö jatkaa erittäin vahvaa tuloskasvuaan pitkälle tulevaisuuteen mikä lopulta perustelisi nykyisen korkean arvostuksen.

“Vakavaraisuutta ja tasetta käsittelevien osioiden osalta tärkein huomiomme oli, että arvioimamme vakavaraisuustavoitteen lasku (ennusteissamme 150 %:iin) on varsin todennäköinen skenaario seuraavalla strategiakaudella ja tukee yhtiön pidemmän aikavälin voitonjakopotentiaalia.” Minulle tämä on sijoituksen kannalta merkittävä asia. Jaettavaa siis riittää pidemmäksi aikaa, eli minulle jää enemmän aikaa ja pelimerkkejä kasvattaa osakemäärää osingoilla ennen osingon asettumista mahdollisesti alemmalle tasolle. Samalla Mandatumille jää enemmän aikaa kasvattaa tulosta ennen hallitun taseenpurkuvaiheen päättymistä. Institutionaaliset ostajat ajavat kurssia ylemmäs osinkonäkymän ja voitonjakopotentiaalin selkeytyessä. Pelkkä taseen pääomien purku ilman varainhoidon kasvuakin takaa sen, että Mandatumin osingonmaksukyky säilyy pitkälle käynnissä olevan strategiakauden jälkeiselle ajalle. Luultavasti suurin osakekurssin pidättelijä on pelko siitä, että osinko romahtaa vuosien 2027–2028 jälkeen. Vakavaraisuustavoitteen lasku lisäisi ennustettavuutta ja tukisi osakkeen arvostustasoa. Mandatumin Solvency II -pääomavaatimus on luokkaa 550–600 miljoonaa euroa. Jos nykyisestä reilun 190 % vakavaraisuudesta tullaan hallitusti alas uuden tavoitteen alalaitaan (esim. 150 %:iin), taseesta vapautuu yli 40 prosenttiyksikköä “ylimääräistä” puskuria. Se tekee noin 220–240 miljoonaa euroa. Tämä taseesta vapautuva potti tarkoittaa Mandatumin osakemäärällä noin 0,44–0,48 euroa per osake. Se mahdollistaa pelkästään sellaisenaan n. 0,10–0,15 € / osake / vuosi lisäosinkoa useammaksi vuodeksi normaalin operatiivisen tuloksen päälle. Eipä ihme, että johto ostaa ja kurssi on kehittynyt suotuisasti osingon irtoamisen jälkeisestä välipohjasta, kun samaan aikaan vielä kerrotaan varainhoidon kasvunäkymän olevan erinomainen ja yrityskaupalla raotetaan ovea Ruotsin massiiviseen eläkesäästömarkkinaan. Olen erittäin tyytyväinen johdon toimintaan. Minulle analyytikkopäivän anti sekä viime viikkojen tapahtumat aiheuttivat tuotto-odotuksen noston, jolla ei ole oikeastaan merkitystä, koska sijoitan murrosvaiheen yhtiöön pitkällä 5-7+ vuoden horisontilla.  (Kirjoittajan koko sijoitusvarallisuus on kiinni Mandatumissa. Vahvistusharha on vahva ja ymmärrys pinnallinen. Numerot saattavat olla väärin ja on mukavaa ja hyödyllistä, jos joku niitä viitsii oikoa.)

Tähän huomauttaisin, että 0,70 euron osinko pääomakevyistä liiketoiminnoista vaatisi 100 %:n jakosuhteella ja 18 %:n veroasteella noin 430 MEUR:n tulosta ennen veroja. Todellisuudessa vaadittu tulostaso olisi tätäkin korkeampi, sillä pääomakeveydestään huolimatta liiketoiminta kyllä sitoo kasvaessaan varoja. Vertailun vuoksi tämän vuoden ennusteemme pääomakevyiden tulokseksi ennen veroja on noin 112 MEUR, eli verojen jälkeen noin 0,18 euroa osakkeelta.

Mandatum on osake, josta allekirjoittanutkin on kotiuttanut voitot turhan aikaisin.  Se on myös osake, jota löytyy (onneksi) usean suomalaisen salkusta! TOP 2 kansanosake  kevään datan mukaan!   Samaan aikaan suositus on ollut pitkään negatiivisella puolella ja Sauli avasikin syitä hyvin ylempänä. Tehtiin sen sekä laajan raportin pohjalta vielä video katsottavaksi:   Aiheet:  (00:00) Aloitus  (00:49) Näkemys ollut väärässä  (03:49) Cliens-yrityskauppa Ruotsista  (05:35) Kansainvälinen kasvu  (06:54) Korkotason vaikutus  (09:03) Altorin irtaantuminen  (09:41) Arvostus ja verrokit  (10:37) Vähennä-suositus

Tässä on Kassun ja Salen kommat Mantan analyytikkopäivistä   Mandatum järjesti tiistaina analyytikoille suunnatun analyytikkopäivän. Päivän anti keskittyi yhtiön strategian etenemiseen, Cliens-yrityskauppaan sekä teknisempiin aiheisiin kuten orgaaniseen pääoman luontiin ja nettorahoitustulokseen. Kokonaisuutena päivän anti vahvisti näkemystämme Mandatumin erinomaisista kasvunäkymistä varainhoidossa sekä Suomessa että kansainvälisillä markkinoilla. Päivän sisältö ei aiheuttanut muutoksia ennusteisiimme, ja uunituore laaja raporttimme on luettavissa oheisesta linkistä.                    Inderes – 26 Aug 26              Mandatumin analyytikkopäivä alleviivasi yhtiön erinomaista kasvunäkymää...    Päivän anti keskittyi yhtiön strategian etenemiseen, Cliens-yrityskauppaan sekä teknisempiin aiheisiin kuten orgaaniseen pääoman luontiin ja nettorahoitustulokseen.

Sauli myöntää, että palkkiotuloksen (pääomakevyt osa) ennusteet nousivat dramaattisesti, erityisesti 2027–2028 (+~50 %). Myynti/AUM meni suurin piirtein oikein, mutta kulu-tuottosuhde (57 % → 43 %) ja kannattavuuden valuaminen viivan alle menivät pahasti pieleen. Tämä ei ole “positiivinen yllätys”, vaan heikkoa ennakointia. Varainhoito on skaalautuvaa liiketoimintaa. Jos yhtiö sanoo pitävänsä kulut käytännössä ennallaan strategiakaudella, se on keskeinen oletus, joka olisi pitänyt stressitestata kunnolla jo aiemmin – ei vain ihmetellä jälkikäteen. Nykyinen erinomainen kannattavuus (ilman tuottosidonnaisia palkkioita) on jo verrokkeihin nähden vahva. Kun se on jo “erinomainen”, lisäparannusten marginaali kapenee. Markkina hinnoittelee nyt varainhoidolle ~30x P/E (aiemmin hyväksyitte 18x Evlin tasolla). Tämä on agressiivinen kerroin suomalaiselle yhtiölle, joka on edelleen alttiina markkinavolatileille, korkoympäristölle ja kilpailulle. Reflektio ei kysy tarpeeksi: onko 43 % kulu-tuottosuhde kestävää, vai onko siinä kertaluonteisia tehostuksia / suotuisaa ympäristöä? Mitä tapahtuu, jos AUM-kasvu hidastuu tai markkinat heikkenevät? Sauli myöntää, että osinkoennusteet olivat “eri planeetalla” ja että aiempi lause ylimääräisen pääoman (PE-sijoitukset yms.) huomiotta jättämisestä tuntuu nyt hölmöltä. Yhtiö on ollut agressiivisempi voitonjaossa (CMD 2025: “pajatsot tyhjäksi”, etupainotteinen jako). Tämä on tyypillinen virhe, jossa “emme huomioineet koska ajoitus epävarma” muuttuu jälkikäteen “olisi pitänyt huomioida”. Osinkovirtamalli (5,5 € → tehollisesti ~7,7 € kun osingot huomioidaan) ja osien summa nousivat juuri tämän takia. Agressiivinen pääoman palautus on kaksiteräinen miekka. Se tukee osaketta lyhyellä aikavälillä, mutta heikentää tasetta, vähentää joustovaraa ja voi signaloida, että orgaanisia kasvumahdollisuuksia ei ole riittävästi tai että yhtiö priorisoi osakkeenomistajien lyhyttä tyytyväisyyttä pitkän aikavälin vahvuuden sijaan. Reflektio ei juuri pureudu tähän riskiin – se vain toteaa, että osingot olivat etupainotteisempia ja siksi arvokkaampia. ”Yhtiö oli salamyhkäinen” on heikko selitys. Analyytikon tehtävä on mallintaa skenaarioita (base / bull / bear) juuri silloin, kun ohjeistus on epäselvää – ei odottaa, että yhtiö kertoo kaiken valmiiksi. Reflektio selittää, että virhe tuli sekä ennusteista että kertoimista (varainhoidon arvo 800 MEUR → >2000 MEUR). Kun sekä tulosennusteet että kertoimet nousevat samaan aikaan, on helppo päätyä “kaikki meni paremmin” -narratiiviin. Markkina on jo hinnoitellut tehostumisen ja agressiivisen voitonjaon. Jos kasvu tai kannattavuus pettää edes hieman, kertoimet voivat purkautua nopeasti. Osinkovirtamalli ja osien summa nousivat ennustemuutosten takia. Tämä on loogista, mutta ei todista, että nykyinen hinta on edullinen. Reflektio ei tarjoa riittävää bear-casea (esim. hitaampi AUM-kasvu, korkeammat kulut, heikompi pääoman palautus, korkeammat diskonttauskorot). 1,5 vuotta oikealla puolella seurannan alussa ei kompensoi sitä, että kriittisellä hetkellä (kalliiksi arvioitu osake) mentiin väärin ja jäätiin roikkumaan. Sijoittaja lukee tämän varoituksena: jos analyysi meni näin pieleen kannattavuudessa ja pääoman käytössä, se voi mennä pieleen myös toiseen suuntaan, kun odotukset ovat jo korkealla. Omistan Mandatumia.

Tässä on todellakin kaksi näkökulmaa. a) Yhtiö maksaa osinkoja etupainotteisesti. Näin he ovat linjanneet. Tarkoittaako se korotettua osinkoa ensi vuonna vai jaetaanko loput tasan strategiakauden loppuun vuosina 26-28 b) Jokainen euro joka jaetaan ulos on pois sijoitustuotoista. Miljardin sijoitustaseella (ellei siellä ole kovin huonoja eriä mukana) tehdään 50 - 120 miljoonan tuotot riippuen sijoitusvuodesta. Eli 100 miljoonan verran pitäisi tulla lisää palkkiotuottoja eli ne pitäisi tuplata. Silloin ollaan vasta 200 miljoonan tasolla, joka on 0,4 per osake ja 75% jakosuhteella 0,3 osinkoa. Yhtiön palkkiokertymä kasvaa hyvin, mutta väitän, että tämä yhtälö vaatii jossain vaiheessa osinkojen jäädyttämistä yrityskauppoihin. Mandatumin on pakko ostaa lisää varainhallintaa, jotta pitkän aikavälin tavoitteisiin päästään. Vaikka olisin miten optimistinen yhtiön suhteen niin orgaaninen varainhallinnan kasvu yksistään ei riitä ja tätä mielestäni analyytikot ovat hienovaraisesti yrittäneet kertoa. Nyt tehty kauppa oli hyvä ja portti Ruotsin laajoille eläkemarkkinoille.

Société Générale SA

T. Rowe Price Group

Mikael Maijala

Yksityisyysasetukset

Mandatum

Inderes Premium

Mandatum

Inderes Premium