Topdanmarkin Q4-tulos yli odotusten, ohjeistus lievä pettymys

Sammon tytäryhtiö Topdanmark julkaisi torstaina markkinaodotuksia selvästi paremman Q4-tuloksen. Tulosylitys tuli Q4-tuloksensa eilen julkaisseiden Trygin ja Gjensidigen tapaan puhtaasti sijoitustuotoista. Yhtiön Q4-tuloksen yhteydessä antama ohjeistus vuodelle 2020 oli suhteellisen varovainen, mikä oli markkinoille lievä pettymys.

Topdanmarkin nettotulos oli 431 MDKK ja se ylitti selvästi Bloombergin 401 MDKK:n konsensusennusteen. Tulosylitykseen Topdanmarkin siivitti vertailukautta paremmat sijoitustuotot (Q4’19: 212 MDKK vs. Q4’18: -155 MDKK) yhtiön vakuutusteknisen tuloksen laskettua vertailukauden poikkeuksellisen vahvalta tasolta 275 MDKK:oon (Q4’18: 411 MDKK).

Yhtiö kertoi hallituksen ehdottavan yhtiökokoukselle osakekohtaisen osingon korottamista 17 DKK:hon per osake (2018: 15 DKK), mikä vastaa 98,9 %:n osingonjakosuhdetta. Osinkoehdotus oli linjassa markkinaodotusten kanssa ja pääomistaja Sammon johdolla Topdanmark jatkaa agressiivista osingonjakopolitiikkaansa. Topdanmarkin Q4-raportissa markkinoille pettymyksen aiheutti vuoden 2020 ohjeistus. Yhtiö ohjeistaa vuoden 2020 nettotuloksen olevan noin 950-1050 MDKK (ilman run off-tulosta), mikä jäi konsensusodotuksista. Yhdistetyn kulusuhteen (ilman run-off-tulosta) ohjeistuksen Topdanmark piti ennallaan ja odottaa sen olevan vuoden 2020 osalta noin 90 %.

Sammon kannalta raportti ei tarjonnut suurempia yllätyksiä. Osinkoehdotus tukee Sammon osingonmaksukykyä ja tulosnäkymä säilyy vakaana. Sammon keskeinen ongelma on edelleen Topdanmarkin arvostus (P/E 2020e ~ 20x), mikä estää Sampoa kasvattamasta omistustaan yhtiössä.