Viafin Service laaja raportti: Yhtiö etenee strategian viitoittamalla tiellä
Nostamme Viafin Servicen suosituksen osta-puolelle (aik. lisää) ja tavoitehintamme 14,0 euroon (aik. 11,8 euroa) yhtiön laajan raportin yhteydessä. Olemme entistä luottavaisempia yhtiön orgaanisen kasvun jatkumiseen myös lähivuosien aikana, kun samalla vahvistunut kassa tarjoaa pääomia yritysostoihin, joilla kasvaa kohti vuoden 2022 strategista 100 MEUR:n liikevaihdon tavoitetta. Vakaa, vastasyklinen ja vahvaa kassavirtaa tuottava sekä vähän investointeja vaativa liiketoimintaprofiili omaa merkittävää arvonluontipotentiaalia, eikä arvostus tätä mielestämme täysin huomioi. Arvostuskertoimien nousuvara yhdistettynä pieneen osinkoon nostaa tuotto-odotuksen selvästi positiiviseksi jo ilman yritysostojen luomaa merkittävää kasvuoptiotakin. Yhtiöstä julkaistu laaja raportti on luettavissa täällä.
Toistuvaa kunnossapitoliiketoimintaa ja vähän pääomaa sitova liiketoimintamalli
Viafin Service on teollisuuden kunnossapitoon ja pieniin projekteihin erikoistunut yhtiö. Yhtiö toimii Suomen markkinoilla nykyään noin 18 toimipisteen voimin tavoitteenaan saavuttaa palveluvalikoimaa laajentamalla noin 100 MEUR:n liikevaihto vuonna 2022 (2019: 50 MEUR). Yhtiön liiketoiminnasta noin 75 % on jatkuvaluonteista kunnossapitoliiketoimintaa, kun pienet noin 1-5 MEUR:n projektit edustavat loppua 25 %:a. Yhtiö profiloituu tällä hetkellä ennen kaikkea kasvuyhtiönä, mutta kunnossapidon suuri osuus yhdistettynä yhtiön vähän pääomaa sitovaan liiketoimintamalliin mahdollistaa hyvinkin vakaan ja vahvan kassavirran.
Yhtiön taival pörssissä mennyt odotuksiamme paremmin
Yhtiön vuoden 2018 lopussa alkanut pörssitaival on sujunut kaikesta markkinoiden epävarmuudesta huolimatta todella hyvin. Koronankin vaikutukset ovat jäämässä vähäisiksi ja yhtiön uusien toimipaikkojen (Oulu) ja liiketoimintojen (Viafin Industrial Service) tukema orgaaninen kasvu on ollut vahvaa. Olemme nyt entistä luottavaisempia, että kasvu jatkuu myös lähivuosien aikana, mutta projektimarkkinan kysynnän heilahteluiden vuoksi olemme vielä suhteellisen varovaisia ennusteissamme. Ennusteemme eivät sisällä mahdollisia yritysostoja, mutta näemme yhtiöllä olevan niihin hyvät lähtökohdat vahvan kassansa ansiosta. Historiallisesti yhtiön kannattavuus on voimakkaankin kasvun aikana pysynyt vakaana, ja uskomme yhtiön pystyvän ylläpitämään sen tavoitteidensa (5-7 %:n EBITA-marginaali) sisällä myös lähivuosina. Odotamme yhtiön liikevaihdon kasvavan vuosien 2019-2022 aikana noin 57 MEUR:oon ja tuloskasvun olevan tällä jaksolla keskimäärin 5 % vuosittain. Strategian onnistuessa suunnitellusti yhtiöllä on mahdollisuudet jopa noin 30 %:n vuosittaiseen tuloskasvuun.
Arvostuksessa selkeää nousuvaraa
Ennusteillamme yhtiön arvostus (21e (oik.): P/E: 16x, EV/EBIT: 8x, EV/EBITDA: 7x) on mielestämme hyvinkin houkutteleva ja tarjoaa selvää nousuvaraa jo hyväksymämme arvostushaarukan alarajoilla (P/E: 16-18x, EV/EBIT: 12-14x, EV/EBITDA: 8-10x). Näkemämme arvostuskertoimien nousuvaran (+20 %) lisäksi yhtiö tarjoaa kasvavaa noin 2 %:n osinkoa nostaen tuotto-odotuksen yli 20 %:n tasolle. Yritysostoskenaarion potentiaali (käypä arvo 2022e: 19,1 euroa) on myös selvästi nykyistä korkeammalla, vaikka suoraan siihen nojaaminen onkin ennenaikaista. Markkinoiden hinnoittelu jättää tämän kasvuoption kuitenkin mielestämme lähes kokonaan huomioimatta, mikä tukee jo muutenkin hyvää tuotto-odotusta.
Login required
This content is only available for logged in users
Viafin Service
Viafin Service operates in the service industry. The company offers a wide range of maintenance and technical service for a number of industries. Industries that the company is focused on include small and medium-sized corporate customers in the paper and pulp industry, as well as the energy and chemical sectors. The business is based on most subsidiaries, each with a business focus. The company is headquartered in Espoo.
Read more on company pageKey Estimate Figures28.08.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Revenue | 49.7 | 52.4 | 54.6 |
growth-% | 59.13 % | 5.47 % | 4.20 % |
EBIT (adj.) | 3.2 | 3.4 | 3.4 |
EBIT-% (adj.) | 6.39 % | 6.52 % | 6.30 % |
EPS (adj.) | 0.69 | 0.71 | 0.73 |
Dividend | 0.25 | 0.26 | 0.28 |
Dividend % | 2.94 % | 1.56 % | 1.68 % |
P/E (adj.) | 12.33 | 23.44 | 22.93 |
EV/EBITDA | 4.86 | 11.60 | 11.34 |