Wulff-Yhtiöt antoi eilen illalla jo toisen positiivisen tulosvaroituksen lyhyen ajan sisällä kysynnän ylittäessä yhtiön odotukset myös nähtävästi kolmannella kvartaalilla. Hygienia- ja suojaustuotteiden myynti on pystynyt enemmän kuin paikkaamaan muiden alueiden heikkoudet koronaviruksen rasittamassa ympäristössä. Nostimme ennusteitamme lähivuosille selvästi, sillä nähtävästi kysyntä hyväkatteisille tuotteille on jatkunut, ja Wulff on jälleen osoittanut reagointikykynsä vastata tähän. Parempia näkymiä ja ennusteita heijastellen nostamme tavoitehintamme 2,50 euroon (aik. 2,25 euroa) ja suosituksemme Osta-puolelle (aik. lisää). Arvostus on jäänyt yhtiön hyvästä suorituksesta jälkeen, mikä nostaa osakkeen riski/tuottosuhteen houkuttelevaksi.
Toinen peräkkäinen positiivinen tulosvaroitus
Wulff ilmoitti maanantaina illalla tarkentavansa arviotaan vuoden 2020 tuloksesta. Aikaisemmin heinäkuussa yhtiö kertoi odottavansa vuoden 2020 vertailukelpoisen liikevoiton kasvavan vuodesta 2019, mutta nyt yhtiö odottaa sen kasvavan selvästi (2019: 1,7 MEUR). Olimme ennen varoitusta odottaneet oikaistun liikevoiton kasvavan 2,1 MEUR:oon noin 20 %:lla, mutta arviomme mukaan kasvu tulee olemaan aikaisemmin ennustamaamme voimakkaampaa. Olimme ennusteissamme odottaneet kysyntäpiikin hygienia- ja puhdistustuotteille olevan selvästi takanapäin, mutta arviomme mukaan etenkin kasvosuojukset ja muut suojausvälineet ovat menneet nyt todella hyvin kaupaksi. Tiedotteessa mainitaankin, että hygienia-, puhdistus- ja suojaustuotteiden kysyntä on kasvanut ”voimakkaasti”. Tämä kysyntä arviomme mukaan myös säilyy pitkään keskuudessamme, vaikka koronaviruspandemia hiipuisikin oletetusti, sillä hygieniatietoisuus on kasvanut merkittävästi. Lisäksi näyttäisi siltä, että Wulff on jälleen onnistunut reagoimaan kysyntään ketterästi myyntiorganisaationsa avulla, mikä entisestään nostaa luottamustamme yhtiön tuloskasvua kohtaan.
Ennusteemme nousivat selvästi
Tulosvaroituksen perusteella näyttäisi siltä, että kysyntä myös loppuvuoden osalta olisi yhtiön tarjoamalla vahvalla tasolla. Tätä tosin tasapainottavat messuliiketoiminnan epävarmat näkymät ja peruuntuneet tai siirtyneet messut. Hyväkatteisten tuotteiden kysyntä pystyy tämän kuitenkin täysimääräisesti paikkaamaan, ja odotammekin nyt yhtiön liikevoiton nousevan noin 50 %:lla 2,6 MEUR:oon (aik. 2,1 MEUR). Ensi vuonna näemme liikevaihdon nousevan noin 6 %:lla kysynnän palautuessa koronasta kärsineille toimialoille. Kasvua kuitenkin jarruttaa kysynnän hiipuminen suojaus- ja hygieniatuotteissa, mutta näemme ne kuitenkin osana arkea myös jatkossa. Kannattavuuden odotamme kuitenkin hieman heikentyvän kuluvan vuoden 4,9 %:sta noin 4,3 %:iin vuonna 2021 ja oikaistun liikevoiton olevan noin 2,5 MEUR (aik. 2,2 MEUR). Tuotemixin katerakenteen parantuminen tukee yhtiön marginaaleja korkeammalla tasolla, vaikka hinnoissa on luultavammin painetta myös alaspäin lähivuosina. Ennusteillamme lähivuosien tuloskasvunäkymät ovat edelleen hyvät (EPS-kasvu 19-21e: noin 10 % per vuosi).
Arvostus laahaa
Ennustemuutoksiemme myötä osakkeen vuoden 2021 kertoimet (P/E (oik.): 9x, EV/EBITDA: 5x) ovat tuloskasvuun nähden hyvinkin maltillisia ja hyväksymämme arvostushaarukan alapuolella (P/E: 10-12x, EV/EBITDA: 6-8x). Suhteellisesti yhtiö on myös arvostettu noin 30 % alle verrokkiryhmän, mikä yhtiön tuloskasvuprofiiliin nähden on mielestämme aivan liian suuri diskontto. Myös DCF-laskelmamme arvo (2,7 euroa) heijastelee osakkeessa olevan selvää nousuvaraa. Arvostuksessa näkemämme nousuvaran lisäksi osakkeen osinkotuotto-% nousee ennusteillamme noin 4-5 %:iin tukien tuotto-odotusta merkittävästi.
Login required
This content is only available for logged in users
Wulff Group
Wulff Group is a reseller of office supplies. The range is wide and includes, for example, equipment, IT solutions, first aid equipment, and various ergonomic solutions. In addition, lighting and products for construction sites are offered. The company operates worldwide, with the largest presence in the Nordic market. The head office is located in Vantaa.
Read more on company pageKey Estimate Figures22.09.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Revenue | 56.3 | 56.2 | 59.5 |
growth-% | 0.81 % | -0.27 % | 5.89 % |
EBIT (adj.) | 1.7 | 2.6 | 2.5 |
EBIT-% (adj.) | 2.99 % | 4.63 % | 4.18 % |
EPS (adj.) | 0.17 | 0.20 | 0.23 |
Dividend | 0.00 | 0.08 | 0.11 |
Dividend % | 2.91 % | 4.00 % | |
P/E (adj.) | 10.50 | 14.06 | 11.82 |
EV/EBITDA | 6.66 | 5.83 | 6.03 |