Tarkistamme Evlin tavoitehintamme 11,5 euroon (aik. 10,5 euroa) ja toistamme lisää-suosituksemme. Evlin Q3-raportti oli odotetun vahva ja yhtiö on palannut koronakriisistä vahvalle tuloskasvu-uralle. Vahva suoriutuminen koronakriisistä tukee näkemystämme yhtiön korkeasta laadusta ja luottamuksemme lähivuosien tulosparannusta kohtaan on korkea. Osakkeen riskit rajoittuvat pitkälti yleisiin markkinariskeihin ja terve tuloskasvu sekä vahva osinko pitävät riski-/tuottosuhteen edelleen houkuttelevana.
Odotusten mukainen Q3-tulos
Evlin Q3-liikevoitto oli 6,9 MEUR, mikä oli lievästi yli 6,3 MEUR:n ennusteemme. Tulosylitys oli kuitenkin varsin tekninen, sillä sen taustalla oli vaikeasti ennustettavat, mutta arvon kannalta vähemmän merkitykselliset konsernin oman trading-toiminnan tuotot. Varainhoidon Q3-liikevoitto oli 5,5 MEUR, mikä oli varsin hyvin linjassa 5,9 MEUR:n ennusteemme kanssa. Varainhoidon lievän tulosalituksen taustalla oli hieman odotuksiamme matalampi liikevaihtotaso (Q3’20: 14,6 MEUR vs. Q3’20e: 15,3 MEUR), mikä johtui ennusteita matalammista välitystoiminnan tuotoista. Vaihtoehtoisten sijoitustuotteiden ja omaisuudenhoidon palkkiotuotot olivat sen sijaan vastaavasti hieman odottamaamme korkeammat, joka johtui kuitenkin osittain kertaluonteisiksi miellettävistä tekijöistä. Vaikka Varainhoidon Q3-tulos jäikin marginaalisesti alle ennusteemme, oli segmentin Q3-suoritus kokonaisuudessaan vahva. N&Y-segmentin tulos jäi Investointipankin matalasta toimeksiantomäärästä johtuen Q3:lla varsin vaatimattomalle 0,3 MEUR:n tasolle (Q3’20e: 0,5 MEUR). EPS oli lopulta 0,21 euroa ja ylitti ennusteemme sentillä.
Odotamme lähivuosilta vahvaa tuloskasvua
Tulosennusteissamme on tapahtunut vain pieniä muutoksia. Yhtiö selviää 2020 koronakriisistä yllättävän pienin vaurioin ja 2020-tulos jää lopulta hyvin vähän 2019 huipputasosta. Yhtiö lähteekin ensi vuoteen erittäin hyvistä asemista ja näkemyksemme mukaan yhtiöllä on erinomaiset edellytykset jatkaa vahvaa tuloskasvua lähivuosina (2020-2023 liikevoitto CAGR% +10 %). Tuloskasvun ajurina toimii luonnollisesti Varainhoidon kannattava kasvu ja konsernin parantuva kulutehokkuus. Olemme nostaneet ensi kevään osinkoennusteemme 0,69 euroon (aik. 0,55 euroa) ja odotamme yhtiön jakavan koko tuloksensa ulos osinkoina. Näkemyksemme mukaan yhtiöllä ei ole mitään syytä olla jakamatta koko tulostaan ulos osinkoina osinkopolitiikkansa mukaisesti taseen ollessa jopa nykyiseen epävarmaan tilanteeseen ylivakavarainen.
Tuloskasvu ja osinko ajavat tuotto-odotusta
Päivitetyillä ennusteillamme Evlin 2020 P/E-kerroin on noin 16x, mikä on lievästi yli yhtiölle hyväksymämme arvostushaarukan (P/E 13-14x). Vahvan tuloskasvun myötä arvostus laskee kuitenkin nopeasti ja 2021 ennusteilla P/E on yhtiölle houkuttelevalla 13x tasolla. Evlin riskitaso on näkemyksemme mukaan laskenut kuluvan vuoden aikana (koronasta selviäminen ja strategian edistyminen), mikä nostaa yhtiön kiinnostavuutta sijoituskohteena. Lyhyellä aikavälillä osakkeen kokonaistuotto-odotus säilyy hyvänä vahvan tuloskasvun ja osingon johdosta. Pidemmällä aikavälillä tuotto-odotusta tukee tuloskasvun ja osingon lisäksi mahdollisuus hyväksyttävän arvostustason noususta (madaltuva riskitaso). Kokonaisuutena Evlin osake tarjoaa näkemyksemme mukaan lähivuosille noin 15 %:n tuotto-odotuksen ja riski-/tuottosuhde säilyy kurssinoususta huolimatta houkuttelevana.
Login required
This content is only available for logged in users
Evli
Evli conducts banking operations. The financial group offers a range of traditional financial services related to asset management and loan financing. The customers consist of both private savers, as well as larger corporate customers, with the largest operations in asset management. In addition to the main operations, various ancillary services within fund operations are also offered.
Read more on company pageKey Estimate Figures24.10.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Revenue | 75.8 | 73.3 | 81.9 |
growth-% | 10.69 % | -3.37 % | 11.85 % |
EBIT (adj.) | 24.1 | 23.0 | 27.9 |
EBIT-% (adj.) | 31.79 % | 31.41 % | 34.00 % |
EPS (adj.) | 0.72 | 0.69 | 0.82 |
Dividend | 0.66 | 0.69 | 0.75 |
Dividend % | 3.56 % | 3.87 % | |
P/E (adj.) | - | 28.32 | 23.72 |
EV/EBITDA | - | 16.05 | 13.60 |