Nostamme Goforen tavoitehinnan 19,0 euroon (aik 15,5) heijastellen nousseita ennusteitamme sekä sektorin noussutta hyväksyttävää arvostustasoa. Nostamme samalla osakkeen suosituksen lisää-tasolle (aik vähennä). Gofore julkistaa perjantaina tilinpäätöksensä, jonka keskiössä ovat kannattavuus ja näkymät. Vuoden 2021 kasvua vetää yritysostot. Lisäsimme ennusteisiin Goforen helmikuussa kertoman CCEA-yritysoston, joka täydentää neuvonantopalvelujen osaamista ja vie yhtiötä arvoketjussa korkeammalle tasolle. Nousseilla ennusteillamme osakkeen arvostuskuva on jälleen muuttunut houkuttelevaksi.
Q4:llä keskiössä kannattavuus
Gofore julkistaa tilinpäätöksen perjantaina kello 9. Tilinpäätöksen webcast-lähetys on seurattavissa klo 13 alkaen InderesTV:ssä täältä. Goforen liikevaihto on yhtiön julkistamien kuukausikatsausten mukaan kasvanut Q4:llä 41 % Qentinel-yritysoston tukemana. Arvioimme EBITA-%:n jatkaneen positiivista trendiä Q4:llä ja olleen 13,5 % (Q4’19 10,6 %). Muilla tulosriveillä emme odota suurempia yllätyksiä. Gofore kertoo osakekohtaisen tuloksen puolivuosittain ja ennustamme sen olleen 22 senttiä H2:lla ja 42 senttiä vuonna 2020. Ennustamme hallituksen ehdottavan 25 sentin osinkoa vuodelta 2020.
Yritysosto vie Goforea arvoketjussa vahvempaan positioon
Gofore kertoi helmikuussa vahvistavansa digitaalisen muutoksen neuvonantopalveluitaan ostamalla 95 % CCEA Oy:sta. CCEA on palvelultaan mielenkiintoinen ja täydentää neuvonantopalvelujen osaamista, vie yhtiötä arvoketjussa korkeammalle ja erottaa yhtiötä muista suomalaisista verrokeista. Gofore on perinteisesti ollut vahva julkisella sektorilla ja CCEA-osto vahvistaa nyt yhtiön yksityistä sektoria. Gofore arvioi kaupan liikevaihtovaikutuksen olevan konsernin vuoden 2021 tilinpäätökseen noin 6 MEUR, mikä vastaa noin 6 % yhtiön 2021e liikevaihdosta. Kaupan arvostus vastaa EV/liikevaihto- ja EV/käyttökate-kertoimia 1,1x ja 5,1x, mikä oli selvästi alle Goforen omien vastaavien (3,2x ja 23x) kertoimien ostohetkellä. Näin kauppaa voidaan pitää tässä mielessä hyvin onnistuneena ja arvostustaso antaa selvää turvamarginaalia myös mahdollisille integraatioriskeille.
Nostimme tulosennusteita 10 %
Yritysoston myötä nostimme tulosennusteita noin 10 % lähivuosille. Ennustamme Goforen kasvavan 28 % yrityskauppojen vetämänä vuonna 2021 ja orgaanisesti IT-palvelumarkkinaa nopeammin lähivuosina (orgaanisesti 7 %). Ennustamme EBITA-%:n olevan vajaa 15 % vuonna 2021 ja lähivuosina, mikä on lähes yhtiön tavoitellulla 15 %:n tasolla. Goforen 20 %:n kasvutavoite vaatii vuosina 2022-2023 uusia yritysostoja, mihin yhtiön taseen ja kassavirran pitäisi antaa hyvin liikkumavaraa. EBITA-% on jo sektorin kärkitasoa ja näin tuloskasvu on pitkälti liikevaihdon kasvun varassa. Nykyisillä arvostustasoilla myös oman osakkeen käyttö yritysostoissa on varteenotettava vaihtoehto.
Arvostus muuttunut houkuttelevaksi
Gofore on IT-palvelusektorin Suomen listattujen yhtiöiden kärkeä laadulla, kasvulla ja kannattavuudella mitattuna ja hyväksymme yhtiölle selvän preemion verrokkeihin. Goforen arvostustaso on nousseiden tulosennusteiden (+10 %), sektorin kohonneiden arvostustasojen (~20 %) ja kurssilaskun (7 %) myötä jälleen muuttunut houkuttelevaksi. Ennusteillamme osakkeen arvostus on vuoden 2021 ja koko yritysoston huomioivilla 2022 oikaistuilla EV/EBIT-kertoimilla 16x ja 14x tai 15 % yli suomalaisten listattujen verrokkien. Näkemyksemme mukaan arvostus on houkutteleva, kun huomioidaan sektoria vahvempi tuloskasvu ja systemaattinen strategian toteutus. Tavoitehintamme vastaa 16x EV/EBIT kerrointa vuosille 2021-22.
Login required
This content is only available for logged in users
Gofore
Gofore operates in the IT sector. Specialization is held towards offering digital solutions and consulting in lead and process design, as well as cloud-based solutions. The main knowledge is found in the construction and development of software systems and associated project management. The company's customers are found among corporate customers and institutions. Gofore operates mainly in the European market.
Read more on company pageKey Estimate Figures03.03.2021
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Revenue | 64.1 | 78.0 | 99.9 |
growth-% | 26.66 % | 21.71 % | 28.06 % |
EBIT (adj.) | 8.0 | 11.0 | 14.8 |
EBIT-% (adj.) | 12.52 % | 14.05 % | 14.77 % |
EPS (adj.) | 0.47 | 0.63 | 0.87 |
Dividend | 0.20 | 0.25 | 0.27 |
Dividend % | 2.67 % | 1.09 % | 1.18 % |
P/E (adj.) | 16.03 | 36.16 | 26.20 |
EV/EBITDA | 10.91 | 29.36 | 20.40 |