Nostamme Baswaren tavoitehinnan 41,0 euroon (aik. 40,0 euroa) ja käännymme vähennä-suositukseen (aik. lisää). Baswaren Q2 oli odotuksien mukainen ja yhtiön kannattavuus jatkoi vahvistuvalla trendillä. Yhtiön pitkän aikavälin tarina on mielestämme edelleen houkutteleva, sillä siinä yhdistyy suuren kasvupotentiaalin markkina, vahvat kilpailuedut sekä ennustettava ja skaalautuva liiketoimintamalli. Basware on nähdäksemme tehnyt määrätietoisesti oikeita asioita kasvunsa vahvistamiseksi, mutta niistä pinnan alta näkyviin tulleet merkit vaativat tuekseen vielä lisää näyttöjä. Tätä odotellessa arvostuskuva (2021e EV/Liikevaihto 4,0x) puoltaa vielä pientä varovaisuutta.
Q2 tarjosi odotusten mukaisesti pieniä merkkejä paremmasta
Basware julkaisi Q2:lta kokonaisuutena pitkälti odotuksien mukaiset luvut. Kokonaisliikevaihto oli pienessä kasvussa edellisvuodesta, kun Cloud-liikevaihdon kasvun (Q2’21: +10 %) vaikutusta söi yhtiön poistuvat Ylläpito-tuotot. Kannattavuus jatkoi jälleen vahvistuvalla trendillä, vaikka korkeakatteisen liikevaihdon poistuma toi vastatuulta. Tulevien vuosien kasvua ennakoiva Cloud-tilauskertymä piristyi hieman odotuksiamme enemmän ja kumppanien rooli myynnissä oli kasvussa. Uusien asiakkaiden tilauskertymä oli yhtiön parhaiden aiempien kvartaalien tasolla muodostaen tilauskertymästä 2,8 MEUR (50 %), mikä kertoo yhtiön myynnissä olevan pinnan alla hyvää virettä.
Pitkän aikavälin potentiaali on edelleen houkutteleva ja markkinan normalisoituminen voisi tuoda tätä esiin
Baswaren pitkän aikavälin tarina on houkutteleva, sillä siinä yhdistyy suuren kasvupotentiaalin markkina, vahvat kilpailuedut sekä ennustettava ja skaalautuva liiketoimintamalli. Basware on vahvistanut kasvunsa perustaa sarjalla kannattavuusparannuksia sekä myynnillisillä panostuksilla kumppanimyyntiin ja ideaalin asiakasprofiilinsa määrittelyyn. Korona sekä talousympäristön epävarmuus ovat kuitenkin jarruttaneet IT-projektien käynnistystä etenkin suurissa kansainvälisissä yhtiöissä, jotka ovat Baswarelle keskeistä asiakaskuntaa. Nyt markkinan vastatuuli näyttää aikaisia kääntymisen merkkejä, ja samalla kumppanimyynnin rooli on lähtenyt kasvamaan merkittävästi. Tämä huomioiden yhtiöllä olisi loppuvuodesta edellytykset näyttää lisää merkkejä kasvun vahvistumisesta.
Ennusteemme muuttuivat lähinnä uuden lainasopimuksen myötä
Basware kertoi alkuviikosta neuvotelleensa uuden lainasopimuksen aiemman kalliin sopimuksen tilalle. Huomioimme nyt sopimuksen Q3:n osalta rahoituskuluja nostavan, mutta lähivuosina niitä kokonaisuutena laskevan vaikutuksen. Ennustamme vuosille 2021-2024 3-12 %:n kokonaisliikevaihdon ja 9-12 %:n Cloud-liikevaihdon kasvua. Liikevoiton arvioimme paranevan asteittain 4 %:sta 13 %:iin vuosina 2021-2024 skaalautuvan kasvun myötä. Odotamme Baswaren liikevaihdon kasvun ja kannattavuuden (EBIT-%) summan nousevan yli 25 %:iin vuoteen 2025 mennessä.
Nykyarvostus kaipaisi tuekseen vielä hieman lisää näyttöjä kasvun vahvistumisesta
Cloud-liikevaihdon kasvu ja asteittain paraneva kannattavuus ovat näkemyksemme mukaan Baswaren arvonnousun tärkeimmät ajurit. Yhtiön arvostustaso on mielestämme hieman koholla (2021e EV/Liikevaihto 4,0x) huomioiden vielä kevyet näytöt yhtiön kyvystä nostaa liikevaihdon kasvun (%) ja kannattavuuden (EBIT-%) summaansa kohti ennustettamme (2023e: 22 %). Loppuvuodesta yhtiöllä olisi edellytykset antaa tästä merkkejä, mutta ennusteriskien ollessa koholla kallistumme vielä varovaisuuteen.
Login required
This content is only available for logged in users