Sampo julkistaa Q4-tuloksensa poikkeuksellisesti perjantaina 09.30-10.00. Olemme tehneet ennusteisiimme pieniä tarkennuksia lähinnä sijoitustuottoihin sekä Topdanmarkin Q4-raporttiin ja sen henkitoiminnan myyntivoittoon liittyen. Sampo tekee jälleen operatiivisesti vahvan tuloksen ja lisäksi odotamme yhtiön purkavan tasettaan merkittävällä ylimääräisellä voitonjaolla. Odotamme myös yhtiön kertovan virallisesti aikomuksestaan listata Mandatum pörssiin. Käymme raporttia läpi tuttuun tyyliin Sampo-livessä InderesTV:ssä 09.25 alkaen.
Ifiltä odotuksissa jälleen vahva kvartaali
Ennustamme Sammon tuloksen ennen veroja olevan 549 MEUR. Vertailukauden numeroissa on mukana merkittävä Nordea-osakkeiden ylöskirjaus ja tällä kvartaalilla on puolestaan mukana Topdanmarkin iso myyntivoitto henkitoiminnan myynnistä. Operatiivisesti tulos pysyy suunnilleen vertailukauden tasolla. Vakuutusteknisesti odotamme konsensuksen tapaan jälleen vahvaa tulosta. Keskeinen epävarmuus raportissa liittyy jälleen sijoitustuottoihin sekä mahdollisiin diskonttokoron muutoksiin. Suosittelemmekin sijoittajia keskittymään näistä oikaistuihin numeroihin, sillä ne ovat Sammon arvon kannalta relevantimmat tuloserät.
Ifin osalta odotamme jälleen erittäin vahvaa tulosta (Q4’22e: 275 MEUR / konsensus 285 MEUR)). Vakuutusteknisesti tulos pysyy vertailukauden tasolla (yhdistetty kulusuhde Q4’22e: 83,2 %), mutta sijoitustuottojen pitäisi kasvaa piristyneen sijoitusympäristön johdosta. Odotamme diskonttokoron muutoksesta pientä positiivista vaikutusta tulokseen, mutta tämän tarkka ennustaminen on kvartaalitasolla hyvin hankalaa. Valuuttaoikaistun kasvun pitäisi säilyä yli 5 %:ssa hinnankorotusten ansiosta. Kilpailijoiden raportit ovat olleet suunnilleen markkinaodotuksien mukaisia eikä niissä ole noussut esiin Ifin kannalta oleellisia riskitekijöitä (Tryg, Gjensidige ja Topdanmark).
Mandatum tekee vertailukauden tapaan hurjan tuloksen vahvojen sijoitustuottojen siivittämänä (Q4’22e: 86 MEUR / konsensus 70 MEUR). Topdanmarkin osalta tulos on jo ennakkoon tiedossa yhtiön julkistettua tuloksensa jo tammikuun lopulla. Topdanmarkin hurjan korkeaa tulosta selittää henkiyhtiön myynnistä syntynyt merkittävä myyntivoitto, jota yhtiö jakaa keväällä ulos jättiosingoilla. Emme odota Sammon ostaneen Topdanmarkin osakkeita katsauskaudella johtuen Topdanmarkin korkealla leijailleesta kurssitasosta. Hastingsin markkinatilanne on jatkunut vaikeana, mutta odotamme yhtiön kuitenkin parantavan tulostaan vertailukauden surkealta tasolta.
Tasetta puretaan lisäosinkojen muodossa
Osinkopäätös on yksi keskeinen kiinnostuksen kohde raportissa. Sammolla on edelleen merkittävää ylimääräistä pääomaa taseessaan (arviomme mukaan +4e/osake) ja mielestämme on selvää, että osa tästä puretaan lisäosinkoina nyt keväällä. Odotamme Sammolta 1,84 euron perusosinkoa (2021: 1,70e) sekä 1,00 euron lisäosinkoa (konsensus 1,84 + 1,1e). Lisäksi yhtiö toistaa kommenttinsa siitä, että se tulee ehdottamaan hallitukselle uutta merkittävän kokoista omien osakkeiden osto-ohjelmaa. Yhtiöllä olisi varaa jakaa lisäosinkoa nykyistä enemmän ja on hyvin mahdollista, että yhtiö jakaisi kerralla enemmän lisäosinkoa ulos.
Osingonmaksun (perusosinko + ennustamamme lisäosinko) huomioiva vakavaraisuus on laskelmiemme mukaan hieman yli 220 % (Q3’22: 238 %). Vakavaraisuus on edelleen erittäin vahva ja se ylittää reippaasti yhtiön 170–190 %:n tavoitetason. Tuttuun tyyliin Sampo tulee ohjeistamaan Ifin vakuutusteknistä tulosta. Konsensus odottaa Ifin yhdistetyn kulusuhteen vuodelta 2023 olevan 81,6 % ja ohjeistuksen tulisi olla linjassa tämän kanssa.
Odotamme lisätietoja mahdollisesta Mandatumin pörssilistaamisesta
Sampo kertoi joulukuussa aloittaneensa strategisen arvioinnin Mandatumin osalta. Pidämme hyvin todennäköisenä, että Mandatum päätyy prosessin seurauksena pörssiin ja yhtiö lupasi joulukuussa antaa lisätietoja asiasta Q4-tuloksen yhteydessä. Odotamme yhtiöltä varmistusta listautumissuunnitelmille ja lopullinen päätös tehtäisi kevään yhtiökokouksessa. Käytännössä listautuminen toteutettaisi todennäköisesti jakautumisena, sillä Sampo tai Mandatum eivät tarvitse ylimääräistä pääomaa markkinalta. Aiempi kommenttimme on luettavissa täältä.
Login required
This content is only available for logged in users
Sampo
Sampo Group is a Nordic property and casualty insurer operating also in the UK and in the Baltics. In the Nordics, Sampo provides insurance services across all countries, customer segments and products. In the UK, the company offers motor and home insurance for private individuals. The Group is made up of If P&C, Topdanmark, Hastings, and the parent company Sampo plc. Sampo was founded in 1909 and it is headquartered in Helsinki, Finland.
Read more on company pageKey Estimate Figures05.02.2023
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Revenue | 9,746.0 | 10,809.1 | 9,673.8 |
growth-% | 15.86 % | 10.91 % | -10.50 % |
EBIT (adj.) | 2,190.0 | 1,917.9 | 1,698.8 |
EBIT-% (adj.) | 22.47 % | 17.74 % | 17.56 % |
EPS (adj.) | 2.86 | 2.71 | 2.39 |
Dividend | 4.09 | 2.83 | 3.00 |
Dividend % | 10.21 % | 6.95 % | 7.37 % |
P/E (adj.) | 14.01 | 15.02 | 17.04 |
EV/EBITDA | 6.78 | 9.37 | 10.65 |