OmaSp:n Q4-raportti oli sekä tuloksen että ohjeistuksen osalta odotuksiamme vahvempi ja olemme tehneet ennusteisiimme positiivisia tarkistuksia. Pidämme osaketta edelleen selvästi aliarvostettuna (2023e P/E 8x) ja näemme nykyisen kurssitason hyvänä ostopaikkana. Tarkistamme tavoitehintamme kohonneiden ennusteidemme perässä 26,0 euroon (aik. 24,0 euroa) ja toistamme osta-suosituksemme.
Kauttaaltaan vahva Q4-raportti
OmaSp:n vertailukelpoiset tuotot kasvoivat Q4:llä 28 %:lla 39,9 MEUR:oon ja olivat käytännössä linjassa 39,5 MEUR:n ennusteemme kanssa. Yhtiön vertailukelpoiset kulut ja luottotappiovaraukset olivat kuitenkin Q4:llä odotuksiamme matalammat ja vertailukelpoinen tulos ennen veroja kohosi Q4:llä lopulta 20,8 MEUR:oon (+44 % v/v), ylittäen 18,1 MEUR:n tasolla olleen ennusteemme. OmaSp:n osinkoehdotus tilikaudelta 2022 oli 0,40 euroa/osake, mikä oli täsmälleen linjassa ennakko-odotustemme kanssa. Yhtiö antoi myös kuluvalle vuodelle hyvin vahvan ohjeistuksen ja ohjeistaa sen vertailukelpoisen tuloksen ennen veroja ylittävän 100 MEUR:n tason. Oma odotuksemme kuluvan vuoden vertailukelpoiseksi tulokseksi ennen veroja oli ennen Q4-raporttia noin 91,6 MEUR. Arviomme mukaan Q4-tulosta edeltäviä ennusteitamme vahvempi ohjeistus selittyy ensisijaisesti sillä, että yhtiön odotukset kuluvan vuoden luottotappiovarauksista ovat selvästi aiempia arvioitamme maltillisemmat.
Tarkistimme ennusteitamme ylöspäin
Nostimme lähivuosien tulosennusteitamme noin 5-12 % odotuksiamme paremman Q4-tuloksen ja vahvan ohjeistuksen myötä. Keskeisin tekijä nousseiden ennusteiden takana on selvästi laskeneet odotuksemme lähivuosien luottotappiotasoista. Olimme sisällyttäneet luottotappioita koskeviin ennusteisiimme aiemmin selvää turvamarginaalia ja viime neljänneksinä OmaSp:n luottotappiovaraukset ovat jääneet systemaattisesti odotuksiamme pienemmiksi. Näemme myös, että pahimmat pelot Suomen talouskehityksen suhteen ovat aivan viime aikoina hellittäneet ja lisäksi annettu tulosohjeistus osaltaan alleviivaa luottotappiotasojen säilyvän myös kuluvana vuonna kohtuullisina. Odotamme OmaSp:n vertailukelpoisen tuloksen ennen veroja kasvavan nyt kuluvana vuonna noin 102 MEUR:oon ja vertailukelpoisen EPS:n noin 2,5 euroon (aik. 2,24e). Vuonna 2024 odotamme tuloskasvun jatkuvan etenkin volyymikasvun ja Liedon Säästöpankki-järjestelyn synergioiden ajamana ja ennustamme vertailukelpoisen tuloksen ennen veroja nousevan noin 116 MEUR:oon, mikä tarkoittaa verojen jälkeen noin 2,8 euron vertailukelpoista EPS:ää. Nousseiden tulosennusteiden myötä teimme myös osinkoennusteisiimme positiivisia tarkistuksia.
Arvostus on hyvin houkutteleva
OmaSp:n P/E-kerroin on oikaistusta 2022 tuloksesta laskettuna noin 10x. Tulosperusteinen arvostus on jo toteutuneella tuloksella mielestämme absoluuttisesti matala ja 18 % yhtiön omien 5 vuoden mediaanikertoimien (12,2x) alapuolella. Kuluvalle vuodelle ennustamallamme tulosparannuksella arvostustaso (oik. P/E 8x) painuu hyvin houkuttelevaksi ja näemmekin arvostuskertoimien nousuvaran sekä vahvan tuloskasvun myötä osakkeessa huomattavaa nousupotentiaalia. Yhtiö hinnoitellaan tulosperusteisesti myös poikkeuksellisesti selvällä diskontolla (12-18 %) pohjoismaiseen pankkisektoriin nähden. Mielestämme alennus suhteessa verrokkiryhmään on perusteeton ja näemme osakkeessa myös tätä kautta katsottuna selvää nousuvaraa.
Login required
This content is only available for logged in users
Oma Säästöpankki
Oma Säästöpankki conducts banking operations. The bank offers financial services focused on insurance, loans, savings, and pensions. Various services include children, housing and income insurance, car and housing loans, as well as traditional asset management for share and fund savings. Operations are mainly conducted in Finland, with the main focus on private counseling. The head office is located in Lappeenranta.
Read more on company pageKey Estimate Figures06.02.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Operating income | 144.4 | 211.9 | 231.3 |
growth-% | -7.78 % | 46.75 % | 9.14 % |
EBIT (adj.) | 75.9 | 102.1 | 116.3 |
EBIT-% (adj.) | 52.53 % | 48.18 % | 50.28 % |
EPS (adj.) | 2.02 | 2.50 | 2.81 |
Dividend | 0.40 | 0.55 | 0.65 |
P/E (adj.) | 9.21 | 8.01 | 7.13 |
EV/EBITDA | 74.69 | 68.18 | 63.40 |