Fifax H2: Uuden alun kynnyksellä
Ympäristöystävällistä kalankasvatusta harjoittavan Fifaxin jälkimmäinen vuosipuolisko oli tuloksellisesti odotustemme mukainen. Kesästä lähtien keskeytettynä ollutta kalankasvatusta pyritään jälleen käynnistämään kevään aikana. Kasvatusprosessia pyritään parantamaan mm. investoinneilla, mutta pitkän aikavälin kannattavuus on yhä kysymysmerkki. Kasvatuksen jatkaminen vaatinee hieman aiempia odotuksiamme enemmän pääomia, minkä rahoittamiseen tarvittavat osakeannit aiheuttanevat yhä laskupainetta osakekurssiin. Toistamme myy-suosituksen ja laskemme tavoitehinnan 0,35 euroon osakkeelta (aik. 0,55).
H2 kului kasvattamon puhdistustöiden merkeissä
Fifaxin H2 oli poikkeuksellinen, sillä kasvatus on ollut keskeytettynä lähes koko H2:n ajan kesäkuussa löytyneen IHN-viruksen vuoksi. Liikevaihto jäi 0,3 MEUR:oon (H2’21: 0,4) ja liiketulos parani vertailukaudesta (H2’22: -2,2 MEUR vs. H2’21: -4,6). Vuoden 2022 lopun nettovelka oli 2,8 MEUR ja kassavaroja oli 1,0 MEUR. Raportoidut luvut olivat ennusteidemme mukaiset. Yhtiö on H2:n aikana keskittynyt laitoksen puhdistamiseen yhdessä viranomaisten kanssa sekä kasvatustoiminnan uudelleenkäynnistämisen suunnitteluun ja valmisteluun. Puhdistamisen lisäksi yhtiö on tutustunut kasvattamon tekniikkaan aiempaakin perusteellisemmin ja suunnitellut parannuksia laitteistoon ja prosesseihin. Yhtiö aikoo tehdä bioturvallisuutta ja operatiivista tehokkuutta parantavia investointeja, jotka vähentävät tulevien biouhkien riskejä ja voisivat tukea myös kasvatuksen kannattavuutta.
Tavoitteena käynnistää kasvatus kevään aikana
Fifax suunnittelee uudelleenkäynnistävänsä kalankasvatuksen vaiheittain vuosien 2023-24 aikana. Ensimmäiseksi yhtiö käynnistää poikastuotannon hautomossaan, minkä jälkeen tarkoituksena on ylösajaa kasvatus yhdessä kolmesta kasvatusyksiköstä (kapasiteetti noin 1000 tonnia) vuoden 2023 aikana. Vuoden 2024 aikana on tarkoitus ottaa käyttöön loput kaksi yksikköä ja nostaa tuotantovolyymi vuoden loppuun mennessä nimelliskapasiteettia vastaavalle 3200 tonnin tasolle (elopaino). Suunnitelma on jokseenkin aiempien odotustemme mukainen, mutta parannusinvestointeihin voi mennä enemmän rahaa kuin olemme aiemmin odottaneet. Lisäksi laskimme hieman vuoden 2024 ennusteita kasvatuksen alkaessa vasta Q2:lla (aik. oletus Q1).
Ylösajovaiheen negatiiviset kassavirrat sekä diluutioriski painavat arvostusta
Fifax suunnittelee yhteensä 5,7 MEUR:n osakeanteja vuoden 2023 alkupuolelle, millä katettaisiin pääosin vuoden 2023 tarpeet. Yhtiö arvioi tarvitsevansa myöhemmin 10 MEUR lisärahoitusta täyden tuotantovolyymin saavuttamiseksi vuoden 2024 aikana. Ensimmäiset noin 5,7 MEUR:n osakeannit voisivat negatiivisessa skenaariossa johtaa jopa 113 %:n kasvuun osakkeiden lukumäärässä, mikä tarkoittaisi nykyisten omistusten merkittävää laimentumista. Lisärahoitustarpeiden osalta yhtiö punnitsee myös velkarahoitusvaihtoehtoa, mutta pidämme todennäköisenä, että myös lisärahoitustarpeita joudutaan osittain rahoittamaan uudella omalla pääomalla, mikä kasvattaa diluutioriskiä. Ylösajovaiheen negatiivisista kassavirroista (2023-24: yht. 16 MEUR) johtuen yhtiön arvostus näyttää ennusteidemme valossa haastavalta. Melko optimistisilla vuoden 2025 ennusteillamme EV/käyttökate-kerroin olisi 10,4x (mikäli osakeantiin liittyvää diluutioriskiä ei huomioida), eli kalliimpi kuin vakiintuneiden lohenkasvattajien 2023e EV/EBITDA-kerroin 7x. Osake voisi kääntyä hyväksi sijoituskohteeksi, mikäli kasvatusprosessin tehokkuus saadaan todistettua, sillä uskomme ympäristöystävälliselle kalankasvatukselle olevan runsaasti kysyntää niin Suomessa kuin maailmallakin.
Login required
This content is only available for logged in users
Fifax
Fifax is active in fish farming. The company operates, via its own production facilities, breeding and resale of fish. Most of the range consists of rainbow salmon. The company operates worldwide, with the largest presence in the Nordic region. The customers consist of wholesalers, retailers, and small and medium-sized companies in the restaurant industry. Fifax was founded in 2012 and is headquartered in Finland.
Read more on company pageKey Estimate Figures07.02.2023
2022 | 23e | 24e | |
---|---|---|---|
Revenue | 1.2 | 0.2 | 3.1 |
growth-% | 15.04 % | -81.74 % | 1,370.00 % |
EBIT (adj.) | -7.4 | -8.1 | -7.5 |
EBIT-% (adj.) | -636.36 % | -3,839.00 % | -241.85 % |
EPS (adj.) | -0.31 | -0.35 | -0.33 |
Dividend | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
Dividend % | |||
P/E (adj.) | - | - | - |
EV/EBITDA | - | - | - |