eQ julkaisi aamulla odotuksiamme selvästi heikomman Q4-tuloksen. Yhtiön tulos jäi reippaasti odotuksista, mutta tämä selittyy pääosin kertaluontoisilla palkkioilla. Jatkuvat palkkiot jatkoivat hyvää kehitystään. Yhtiön näkymät vuodelle 2023 olivat hieman odotuksiamme varovaisemmat johtuen etenkin kiinteistörahastojen tuottopalkkioihin liittyvästä epävarmuudesta. Näemme alustavasti ennusteissamme jonkin verran laskupaineita, etenkin vuoden 2023 osalta.
Kertaluontoisten palkkioiden muutos painoi liikevaihdon selvään laskuun
eQ:n Q4-liikevaihto oli 13,6 MEUR jääden selvästi 17,1 MEUR:n ennusteestamme. Odotuksia heikomman liikevaihdon taustalla olivat: 1) kiinteistörahastojen negatiivisten tuottopalkkioiden odotettua suurempi määrä (-3,9 vs. -2,5 MEUR), 2) oman sijoitussalkun negatiiviset sijoitustuotot (0,5 vs. 0,7 MEUR) ja 3) investointipankki Adviumin hiljainen Q4 (1,0 vs. 1,8 MEUR). Varainhoidon jatkuvat palkkiot kasvoivat katsauskaudella 12 %:lla ja olivat hyvin linjassa odotuksiemme kanssa. Kuten jo ennakkoon oli tiedossa, yhtiön uusmyynti sujui loppuvuoden aikana kaksijakoisesti. Kiinteistörahastojen myynti oli vaisua, mutta PE-rahastoissa myynti on edelleen hurjassa vedossa.
Tulos heikkeni liikevaihdon mukana selvästi
Selvästi laskeneen liikevaihdon seurauksena myös liikevoitto laski reippaasti. Kulurakenne oli hyvin linjassa odotuksiimme eikä sisältänyt tälläkään kertaa yllätyksiä. Liikevoitto oli 6,3 MEUR, kun olimme odottaneet 9,5 MEUR:n tulosta. Sijoittajien on hyvä huomioida, että vuosi sitten yhtiö kirjasi kiinteistörahastoista 2,1 MEUR:n tuottopalkkiot ja nyt 3,9 MEUR:n negatiiviset palkkiot. Näin ollen kiinteistörahastojen tuottopalkkioiden muutoksen vaikutus vuoden takaiseen on 6 MEUR, mikä käytännössä selittää täysimääräisesti konsernitason tuloksen puolittumisen. Varainhoidon osalta on hyvä huomioida, että vaikka liikevaihto laski 20 %, oli liikevoiton lasku vain 26 % kulutason joustettua bonusvarausten osalta merkittävästi alaspäin.
Näkymät hieman odotuksia varovaisemmat
Osingon eQ pitää ennallaan 1,00 eurossa ja se koostuu 0,91 euron perusosingosta sekä 0,09 euron pääomanpalautuksesta. Yhtiö avasi näkymiään yllättävänkin avoimesti. Yhtiö odottaa edelleen PE-rahastojen myynnin kehittyvän vahvasti ja niiden tuottopalkkioiden osalta näkymä on edelleen erittäin hyvä. Yhtiö nostikin arviotaan PE-rahastojen tulevien tuottopalkkioiden kokonaismäärästä 130 MEUR:oon (2021: 109 MEUR). Yhtiö varoitteli puolestaan kiinteistörahastojen tuottopalkkioihin liittyvästä epävarmuudesta vuoden 2023 osalta tuottovaatimusten nousun johdosta. Näiden tekijöiden seurauksena yhtiö odottaa Varainhoito-segmentin nettoliikevaihdon ja liikevoiton olevan samaa tasoa tai kasvavan vuonna 2023 edelliseen vuoteen verrattuna. Ohjeistus on hieman odotuksiamme varovaisempi, sillä olimme odottaneet segmentiltä reipasta tuloskasvua. Huomautamme kuitenkin, että varovaisuus liittyy ennen kaikkia kiinteistörahastojen tuottopalkkioihin, eikä jatkuvien palkkioiden kehitykseen.
Login required
This content is only available for logged in users
eQ
eQ operates in the financial industry. The company acts as a stockbroker and has a wide range of financial services in corporate finance and asset management. Financial services include a range of structured products, insurance, private-equity funds, and other investment options. Investments are found worldwide around the financial market and in a number of sectors. The company is headquartered in Helsinki.
Read more on company pageKey Estimate Figures31.01.2023
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Revenue | 78.9 | 81.7 | 91.3 |
growth-% | 39.27 % | 3.58 % | 11.70 % |
EBIT (adj.) | 47.7 | 49.0 | 56.6 |
EBIT-% (adj.) | 60.40 % | 59.92 % | 61.95 % |
EPS (adj.) | 0.96 | 0.97 | 1.11 |
Dividend | 1.00 | 1.01 | 1.15 |
Dividend % | 3.88 % | 7.57 % | 8.61 % |
P/E (adj.) | 26.80 | 13.75 | 12.03 |
EV/EBITDA | 19.80 | 9.58 | 8.36 |