Research

Kamux Q4'25: Käännettä haetaan odotettua syvemmältä

Download report (PDF)This report is only available for Inderes Premium customers.

Summary

Kamuxin Q4-tulos jäi selvästi ennusteista ja painui tappiolle, mikä johti ennusteiden laskemiseen 30-50 % lähivuosille.
Yhtiön liikevaihto laski 13 % pääasiassa volyymien vähenemisen ja matalamman keskihinnan vuoksi, mikä heikensi liiketulosta kaikissa maissa.
Kamux ohjeistaa tälle vuodelle nousevaa oikaistua liikevoittoa, mutta ulkomaiden tappiot painavat konsernin tulosta, eikä vetäytyminen ulkomailta ole ajankohtaista.
Yhtiön kannattavuuden parantamistoimet ovat vähäisiä, ja korkeat tuloskertoimet heijastavat ulkomaiden tappioita, mikä herättää epäilyksiä kannattavan kasvun saavuttamisesta.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	Q4'24	Q4'25	Q4'25e	Q4'25e	Erotus (%)	2025
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Tot. vs. inderes	Tot.
Liikevaihto	237	205	216	209	-5 %	876
Liikevoitto (oik.)	0,7	-1,9	3,1	-	-160 %	3,3
Liikevoitto	-0,6	-2,6	3,1	2,9	-183 %	0,6
EPS (raportoitu)	0,03	-0,01	0,05	0,05	-122 %	-0,06
Osinko/osake	0,07	0,05	0,05	0,03	0 %	0,05

Liikevaihdon kasvu-%	-4,0 %	-13,3 %	-8,9 %	-11,8 %	-4,4 %-yks.	-12,9 %
Liikevoitto-% (oik.)	0,3 %	-0,9 %	1,5 %		-2,4 %-yks.	0,4 %

Lähde: Inderes & Bloomberg, 4-5 analyytikkoa (konsensus)

Kamuxin Q4-tulos jäi selvästi ennusteistamme ja painui tappiolle. Yhtiö ohjeistaa tulosparannusta tänä vuonna, jota ennusteemmekin odottavat. Laskimme heikon Q4:n pohjalta lähivuosien ennusteita kuitenkin reippaasti (30-50 %). Toistamme vähennä-suosituksen ja laskemme tavoitehinnan 1,8 euroon (aik. 2,0e).

Q4-tulos tippui yllättäen tappiolle

Kahden edellisen neljänneksen tapaan, Kamuxin Q4-liikevaihto laski selvästi (13 %) lähinnä laskeneiden volyymien (8 %), mutta myös matalamman keskihinnan ja hieman alempien integroitujen palveluiden tuottojen myötä. Volyymikehitys jatkui heikkona Suomessa (-10 %), kun taas Ruotsissa (0 %) ja Saksassa (+10 %) volyymit olivat aiempia neljänneksiä paremmat, mutta niitä tuki heikkokatteisten autojen tyhjennys varastoista.

Kamuxin oik. liiketulos painui lähes 2 MEUR tappiolle, kun ennusteemme oli 3 MEUR positiivinen. Heikon Q4:n myötä koko vuoden oik. liikevoitto jäi erittäin heikolle 3 MEUR:n tasolle. Q4:llä tulos heikkeni ja jäi alle odotustemme kaikissa maissa, ulkomaiden tehdessä tappioita. Kamux on kertomansa mukaan keskittynyt viimeiset kolme kvartaalia varastonkierron ja bruttomarginaalin parantamiseen. Laskeneiden volyymien seurauksena absoluuttinen bruttokate on kuitenkin heikentynyt. Kun kiinteät kulut eivät ole laskeneet samassa suhteessa kuin volyymit, liiketulos on heikentynyt selvästi.

Kamuxin varasto pieneni odotuksiamme enemmän ja tuki selvästi kassavirtaa sekä Q4:llä että koko vuonna. Tämän myötä yhtiön tase vahvistuikin selvästi ja nettovelka/käyttökate oli raportoiduilla luvuilla noin 2x. Yhtiö ehdottaa 0,05 euron osinkoa tappiollisesta tuloksesta huolimatta sekä jatkaa omien osakkeiden ostoa. Vahvistunut tase huomioiden voitonjakoon on varaa, mutta luonnollisesti tuloksenkin pitää kääntyä, jotta nykyinen voitonjako on kestävällä tasolla.

Positiivinen ohjeistus heikolta tasolta, ennusteet reippaasti alemmas

Kamux ohjeistaa tuttuun tapaan tälle vuodelle nousevaa oik. liikevoittoa. Erittäin vaisu 3 MEUR:n vertailukohta huomioiden rima on varsin matalalla. Heikon tuloksen johdosta laskimme ennusteitamme reippaasti (30-50 %) myös lähivuosille. Ennusteemme odottavat yhä maltillista tulosparannusta kaikissa maissa lähivuosina, mutta Ruotsin ja Saksan jatkavan 2-3 MEUR / vuosi tappioita. Näin ollen ulkomaiden negatiivinen tulos painaa selvästi koko konsernin tulosta. Tämän valossa yhtiön olisi mielestämme järkevää harkita ulkomaan toiminnoista luopumista. Loppuvuonna 2025 takaisin toimitusjohtajaksi noussut Juha Kalliokoski sanoi kuitenkin lokakuussa ettei luopuminen ole millään lailla ajankohtaista, vaan ulkomailla työstetään tuloskäännettä. Tämä huomioiden, emme odota ainakaan lyhyellä aikavälillä (tänä vuonna) yhtiöltä toimia ulkomailta vetäytymisen suhteen.

Ei uusia toimia kannattavuuden kääntämiseen

Yhtiön kommentit kannattavuuden parantamiseen olivat pitkälti samat kuin Q3:n yhteydessä, jolloin Kalliokoski palasi toimitusjohtajaksi. Käytännössä yhtiö aikoo keskittyä nykyrakenteella volyymin kasvattamiseen. Isojen volyymien ja pienten marginaalien liiketoiminnassa voidaan periaatteessa tehdä pienillä muutoksilla oleellinen tulosvaikutus, mutta kovin konkreettisia toimia muutoksen tekemiseen yhtiö ei ole tarjonnut. Suhtaudumme siksi varauksella siihen, onnistuuko yhtiö luomaan kannattavaa kasvua, mikä on ollut sille viime vuosina erittäin haastavaa.

Tuloskertoimet ovat korkeat

Kamuxin kertoimiin vaikuttavat vahvasti ulkomaiden tappiot. Emme kuitenkaan usko ulkomaiden kääntyvän voitolle lähivuosinakaan, joten niiden potentiaali tuskin heijastuu tuloksessa tai kurssissa lähiaikoina. Vuosien 2026-27 kertoimet (esim. P/E 21x, 13x) ovat mielestämme korkeita.

Login required

This content is only available for logged in users

Create account

Kamux operates in the automotive industry. The company offers sales of used cars and related services within service, insurance and loan financing. Sales are made via the company's physical stores but also via the e-commerce platform. The largest operations are in the Nordic market. The company was founded in 2003 and has its headquarters in Hämeenlinna.

Key Estimate Figures26.02.

	2025	26e	27e
Revenue	875.9	869.5	892.6
growth-%	-12.9 %	-0.7 %	2.7 %
EBIT (adj.)	3.4	7.3	10.4
EBIT-% (adj.)	0.4 %	0.8 %	1.2 %
EPS (adj.)	0.00	0.09	0.15
Dividend	0.05	0.05	0.07
Dividend %	2.4 %	2.9 %	4.0 %
P/E (adj.)	2,028.9	19.5	11.5
EV/EBITDA	7.2	4.9	4.6