HCP: Mikä ajaa arvoyhtiöiden uutta nousua?
Helsinki Capital Partnersin artikkelit ja analyysit täydentävät Inderesin analyysipalvelun sisältöjä. Niissä esitetyt näkemykset eivät luonnollisestikaan edusta Inderesin näkemystä, eikä niitä ole syytä tulkita myöskään sijoitussuosituksina.
Viime aikoina on kirjoitettu ja puhuttu paljon erilaisista tuotannon ongelmista. Laivarahtien hinnat ovat pilvissä, tietokonesiruista ja muista komponenteista on pulaa, energian hinta on noussut ennennäkemättömän paljon, puun hinta kallistui hetkessä ja niin edelleen.
Kyse ei ole siitä, etteikö maailmalta löydy kysyntää, vaan tarjonnasta, josta on pulaa. Koronavirus laittoi maailman tuotantoketjut uusiksi, eikä tasapainoa ole vielä löytynyt. Useita tehtaita ajettiin kehittyneissä maissa alas ja tuotantoa siirrettiin halvemman tuotannon maihin. Nyt pitkät tuotantoketjut ovat osoittautuneet ongelmallisiksi ja kysyntää olisi lähemmällä. Jo suljettuja tehtaita ei voida kuitenkaan jälleenkäynnistää ihan noin vain, varsinkin jos aikaa on jo vierähtänyt. Uutta ei varsinkaan saa nopeasti rakennettua.
Pysähdytäänpä tähän ajatukseen hetkeksi.
Arvosijoittaja etsii maailmalta perinteisten tunnuslukujen valossa edullisesti hinnoiteltuja osakkeita. Ne ovat harvemmin ohjelmistoyhtiöitä, digitalisaatioon liittyviä yhtiöitä ja niin edelleen, joiden tase on kevyt. Sellaisten yhtiöiden kertoimet liitelevät tyypillisesti ihan eri luokassa.
Moni arvoyhtiö toimii toimialalla, joka sitoo selvästi enemmän pääomaa ja jota on hyljeksitty. Energiayhtiöt, kaivosyhtiöt, ylipäätään useat tuotantoketjun alkupäässä oleva yhtiöt, lukeutuu kertoimien perusteella arvoyhtiöksi.
Nyt raaka-aineiden hinnat ovat nousseet laajalla rintamalla. Se koskettaa monia arvoyhtiöitä, sillä useat niistä toimivat toimialoilla, jotka ovat kytköksissä tuotantoon. Samaan aikaan on myös kysyntää ennätyksellisen paljon. Tämä johtaa tilanteeseen, jossa monilla arvoyhtiöillä on pitkästä aikaa hinnoitteluvoimaa. Ne voivat nostaa hintoja reilusti ja maksajia kyllä riittää.
Kun meillä on kyseessä edullisesti arvostettu yhtiö, joka tuottaa hyvää kassavirtaa ja kykenee nostamaan hinnoittelua ongelmitta, on se eteenpäin katsovilla kertoimilla vielä runsaasti aliarvostetumpi. Ei ihme, että tähän herää markkinat nyt myös laajemmin. Arvo-osakkeista kannattaa maksaa, koska eteenpäin katsoen ne tuottavat omistajilleen kohta vieläkin enemmän. Niinpä näiden osakkeiden hinnatkin kohoavat. Historiallinen ero kasvu- ja arvo-osakkeiden välillä on niin suuri, että uskon nyt alkaneen korjausliikkeen näiden arvostusten välillä jatkuvan vielä useita vuosia. Kuoppaisella kyydillä luonnollisesti.
Pasi Havia
HCP Quant -salkunhoitaja
Lue lisää