Kohti tyrskyjä
Kirjoittaja Petri Deryng on PYN Eliten salkunhoitaja. PYN Elite on suomalainen osakerahasto, jonka varat on tällä hetkellä sijoitettuna Vietnamiin. Rahasto on sijoittanut Aasian osakemarkkinoille vuodesta 1999.
Tämä teksti on katkelma PYN Eliten uusimmasta blogista. Voit lukea sen kokonaan tästä.
Sijoittajat kautta maailman ovat viime vuosina saavuttaneet huikeita tuottoja USA:n markkinoilta ja erityisesti kasvuosakkeista. Moni voi hyvillä mielin onnitella itseään saavutuksistaan. Vaikuttaa kuitenkin siltä, että olemme siirtymässä ajanjaksoon, jolloin osakemarkkinoiden "helpot" tuotot jäävät taka-alalle. Mitään sijoitussuositusta ei kannata pitää itsestäänselvyytenä, vaan miettiä, kuinka on itse asemoinut sijoituksensa eri markkinaskenaarioiden varalta.
Osakkeet ovat jo pitkään olleet se ainoa järkevä omaisuusluokka, jonka pitoon on löytynyt perusteita, mutta lähivuosina tämäkin pitää kyseenalaistaa. Markkinat aaltoilevat varmasti, ja jopa juuri koetusta osakkeiden myyntiaallosta saatetaan jatkaa ylös, mutta kymmenen vuoden jaksosta (2021-2030), saattaa tulla melko vaisu erityisesti USA:n kasvuosakkeille, kun jälkikäteen tullaan tarkastelemaan keskimääräistä vuosituottoa.
Suomalaisten näkökulmasta lyhyellä aikavälillä huolena on myös mahdollinen sota. Me olemme päätyneet oletuksissamme skenaarioon, että Venäjä hyökkää Itä-Ukrainaan helmikuun alkupäivinä. Sodan mahdollisia vaikutuksia markkinoihin emme näe Vietnamin pörssissä, sillä pörssi on viikon kiinni kiinalaisen uudenvuoden, Tetin takia.
Pidämme todennäköisimpänä vaihtoehtona lyhyttä ja vähäveristä Ukrainan itäosien valloitusta, mutta Mariupolin kaupunki jäisi edelleen Ukrainan hallintoon. Mahdollisen sodan taloudelliset seuraukset olisivat lähinnä Venäjää vastaan asetettuja talouspakotteita, jotka heikentäisivät Venäjän valuuttaa ja pörssiä.
Venäjän käymistä sodista ehkä Krimin valloitus toimii selkeimpänä vertailukohtana. Jos Venäjän hyökkäys alkaisi lähiaikoina ja jos konflikti pysyisi lyhytaikaisena, epävarmuus sijoitusmarkkinoilla saattaisi jopa vähentyä. Me olemme joutuneet arvioimaan Ukrainan tilannetta ja sen seuraamuksia erityisesti EUR/USD-valuuttaterminointimme takia. Olemme päätyneet pitämään valuuttasuojauksemme toistaiseksi ennallaan.
Nasdaq-indeksin huiput marraskuussa
Vaikuttaa mahdolliselta, että kasvuosakkeisiin painottunut USA:n pörssin Nasdaq-indeksi kirjasi marraskuussa 2021 korkeimman arvonsa, ja tästä mennään aaltoillen alas. Tosin indeksin korkeimman hetken arvuuttelua olennaisempaa on tutkia, mitä markkinoilla tapahtui ennen marraskuuta.
Ostoinnon kohdistuminen amerikkalaisiin kasvuosakkeisiin on ollut useamman vuoden jotos. Kun yksittäisiin osakkeisiin kohdistuneet arvostuskertoimet pääsivät nousemaan hinnakkaiksi, niin toki niistä voi edelleen saada tuottoja, mutta erinomaisten lisätuottojen mahdollisuus on pienentynyt, ja riskit tappioiden tekoon kasvaneet. Odotuskertoimet ovat eittämättä päässeet korkeiksi, ja maailmanlaajuisen sijoitusvirran yksipuolinen keskittyminen juuri amerikkalaisiin kasvuosakkeisiin on ollut hyvin voimakasta. USA:n paino suhteessa koko maailman osakkeisiin ei ole koskaan aiemmin päässyt muodostumaan näin korkeaksi.
Mahdolliset Yhdysvaltain keskuspankin Fedin koronnostot muuttavat kasvuyritysten mahdollisuuksia saada onnistumaan korkein arvostusmittarein lisärahoituskierroksia. Tämä voi johtaa yhtiöissä kasvustrategioiden painotuksen muutoksiin, jolloin nopean kokonaiskasvun sijaan korostuu kassavirran saaminen positiiviseksi, ja tällä voi olla olennaisia liikevaihdon kasvuodotuksia hyydyttäviä seurauksia. Alenevat kasvutavoitteet aiheuttavat kerrannaisvaikutuksia yhtiöiden osakkeiden arvostuskertoimiin.
Keskuspankkien markkinalikviditeetin kiristykset ja ohjauskoron nostot ovat varoitussignaali myös kohtuullisesti hinnoitelluille arvo-osakkeille. Koronnostot tapahtuvat talouden voimakkaan kasvun aikana, jolloin voidaan nähdä edelleen hyvää tuloskasvua, mikä puolestaan voi nostaa osakkeet uusiin ennätyskursseihin. Mutta vaarana on, että kasvu-osakkeiden äärimmäisen nopeat arvonmenetykset saavat aikaan kerrannaisvaikutuksia myös reaalitalouteen, ja siitä voi helpostikin seurata kokonaistalouden taantuminen. Keskuspankit toki pyrkisivät tuolloin koronlaskuin elvyttämään taloudenkulkua.
Vuosien 2000-2002 markkinatapahtumat antavat mielenkiintoisia viitteitä käynnissä olevaan tilanteeseen. Tuolloin arvo-osakkeet pärjäsivät hyvin kasvu-osakkeiden käännyttyä aiemmin laskuun. Samaan jaksoon ajoittuivat USA:n keskuspankin ohjauskoron nostot. Tällä kertaa moni asia on myös toisin, koska liikkeelle lähdetään nollakoroista, ja edes useat koronnostot eivät saa korkotasoa korkeaksi, ja tämän takia on mahdollista tehdä myös johtopäätös, ettei osakkeiden suhteellisesti tarvitsisi laskea kovin paljon.
Toisaalta keskuspankeilla on aina tapana epäonnistua suhdannekäänteissä, ja nopeat tapahtumat markkinoilla ovat omiaan viemään reaalitaloudet taantumaan. Tällöin voimme olla tilanteessa, jossa korkoja ei ole saatu ylös ja taloudet jo kääntyvät jäähtymään. Seurauksena edessä on tilanne, jossa korkoelvytyspotentiaalia on hyvin vähän, mistä voi pahimmillaan koitua pitkä heikon talouskasvun jakso.
Vuonna 1999 Fed teki kolme ohjauskoron nostoa 4,75 prosentin tasolta 5,5 prosenttiin. Vuonna 2000 tuli kolme korotusta lisää 5,5 prosentista 6,5 prosentin tasolle. Kasvuosakkeet reagoivat vuoden 1999 nostoihin viiveellä ja lähtivät laskuun vasta maaliskuussa 2000. Kasvu-osakkeiden laskiessa arvo-osakkeet pärjäsivät hyvin vuoden 2000, mutta kääntyivät laskuun myöhemmin heikentyneen talouskasvun takia, vaikka taloutta alettiin elvyttämään vuoden 2001 alusta.
Petri Deryng vieraili inderesPodissa elokuussa 2021. Pääset kuuntelemaan podin tästä.
PYN Elite
PYN Elite on kansainvälisissäkin vertailuissa poikkeuksellisen menestynyt rahasto. Se aloitti toimintansa vuonna 1999 helmikuussa sijoittamalla Thaimaan pörssiin. Rahaston salkunhoitajana on ollut alusta alkaen Petri Deryng. Toimintansa aikana rahaston osuuden arvo on yli viisikymmenkertaistunut ja keskimääräinen vuosituotto on ollut noin 20 prosenttia. Aasian arvopaperimarkkinoilla PYN Elite on kokenut sijoittaja. Rahasto on tehnyt sijoituksia Thaimaan lisäksi Kiinassa, Indonesiassa ja Filippiineillä. Vuodesta 2017 kaikki sijoitukset ovat olleet Vietnamissa. Rahaston kohdemaa Vietnam on yksi Aasian nopeimmin kasvavista kansantalouksista. Koronavuosienkin aikana se onnistui kasvattamaan talouttaan, ja jatkossa Vietnamin talouden arvioidaan yltävän 6-7 prosentin vuosikasvuun. Viime vuosina Vietnam on tehnyt yhteensä 14 vapaakauppasopimusta, muun muassa EU:n ja Maailman kauppajärjestön WTO:n kanssa. Samalla Vietnamista on tullut houkutteleva investointikohde yrityksille: vuonna 2021 sinne tehtiin suoria teollisia sijoituksia noin 20 miljardin Yhdysvaltain dollarin verran. Vietnamin kilpailukyky mahdollistaa palkkatulojen kasvun yli 10 prosentin vuosivauhtia. PYN Elite on salkussaan painottanut yhtiöitä, jotka hyötyvät kotimarkkinoiden ja kulutuksen kasvusta. PYN Eliten ajatuksena on toimia Vietnamissa, kunnes sen indeksitavoite 2 500 pistettä saavutetaan. Vuoden 2021 lopussa VN-indeksi oli 1 500 pisteessä.
Lue lisää yhtiösivulla