Cityconin gearing ja omistusrakenne
Kysymys
Onko yhtiöraportissanne otettu riittävästi huomioon korkotason nousu Cityconin osingonmaksukyvyn kannalta? Voiko osinko tosiaan pysyä noin hyvällä tasolla? Yhtiöllä on nähdäkseni melkoinen määrä nettovelkaa.
Ja toinen kysymys, pitäisikö piensijoittajan olla huolissaan Cityconin omistusrakenteen muutoksista: pääomistajalla on jo noin 48 %:n potti yhtiön osakekannasta. Tuleeko lunastustarjous heikolla kurssilla? Tosin eihän sitä tarvitse hyväksyä...
Vastaus
Cityconin viime vuoden osinko vastasi noin 76 % osingonjakosuhdetta operatiivisesta kassavirtaperusteisesta tuloksesta ja 0,13 euron osinkoennusteellamme osingonjakosuhde säilyy alle 80 %:n lähivuosina. Tämä osinko on arviomme mukaan mahdollista ylläpitää huomioiden yhtiön lähivuosien investointitarpeet.
Korkoriskiä huomioitaessa yhtiön korkojen suojausaste oli Q2’18 lopussa noin 95 % eli lähes kaikki vieras pääoma on kiinnitetty kiinteään korkoon. Yhtiölle ei myöskään ole käytännössä jälleenrahoitettavia lainoja ennen vuotta 2020. Nämä huomioiden, emme pidä kovin todennäköisenä että Citycon joutuisi leikkaamaan lähivuosina osinkoaan korkojen nousun takia.
Cityconin osakasluettelon tietojen mukaan Gazit Globe omisti kesäkuun lopussa 46,4 % Cityconista. Mikäli omistus ylittäisi 50 %, tulisi Gazitin tehdä käsityksemme mukaan arvopaperimarkkinalain mukainen pakollinen ostotarjous kaikista Cityconin osakkeita. Rajan ylittyminen vaatisi vielä noin 32 miljoonan osakkeen ostoa eli noin 56 MEUR:n edestä ostoja.
Cityconin muut suuret pääomistajat (CPP Investment Board 15 % omistus ja Ilmarinen 7 % omistus) olisivat arviomme mukaan tuskin valmiita luopumaan Cityconin omistuksestaan halvalla mikäli ostotarjous tulisi ja näiden tahojen omistus arviomme mukaan myös suojaa piensijoittajan asemaa Cityconissa. Nämä tahot todennäköisesti vaatisivat Cityconista vähintään saman arvostustason, millä Blacstone osti vuonna 2017 Spondan (IFRS NAV). Tämä arvo olisi Cityconille 2,45 euroa per osake (Q2’18 arvo).
Kiitos kysymyksistäsi!
Ystävällisin terveisin,
Jesse