Finnairin ennusteet ja arvostus
Kysymys
Hei! Kysyn tuleeko Finnairin tulos laskemaan puoleen viime vuodesta, niinkuin te analyytikot ennustatte. Kurssihan on laskenut melkein 50% viime syksystä. Minä olen sitä mieltä, että tulos tulee nousemaan viime syksystä, vaikka polttoaineen hinta tilapäisesti nousee.
Vastaus
Hei!
Finnairin osakekurssi on tosiaan laskenut tämän vuoden aikana noin 50 %. Tästä ei kuitenkaan voi päätellä mitään meidän tai konsensuksen ennustemuutoksista, sillä kurssimuutoksen taustalla on muitakin tekijöitä, kuten esimerkiksi hyväksyttävien arvostuskertoimien muutos. Vertailun vuoksi viime vuonna Finnairin kurssi nousi yli 200 %, mutta vuoden 2017 toteutunut oikaistu tulos ylitti vuoden alun analyytikkoennusteet karkeasti 100 %:lla (ja vuoden 2018 oikaistun tuloksen ennusteet nousivat vielä vähemmän).
Emme ennusta Finnairin oikaistun tuloksen puolittuvan tänä tai ensi vuonna vaan kuluvanan vuonna odotamme yhtiön oikaistun liikevoiton laskevan noin 5 % ja ensi vuonna noin 8 %. Odotamme siis edelleen yhtiön tekevän historiansa toiseksi ja kolmanneksi korkeimmat oikaistut liikevoitot tänä vuonna, vaikka ennustammekin yhtiön tuloksen kääntyvän laskukäyrälle Q3:lla. Kuluvan vuoden ennusteemme on myös linjassa Finnairin Q2’18-raportissa antaman ohjeistuksen kanssa, jonka mukaan yhtiön oikaistu liikevoitto on samalla tasolla kuin viime vuonna (vrt. H1’18:n jälkeen Finnairin oikaistu liikevoitto oli vielä 23 MEUR edellä vertailuluja).
Finnair on Q2’18 raportissaan kertonut, että polttoaineen hinnan 10 %:n muutos vaikuttaa yhtiön oikaistuun liikevoittoon 66 MEUR:lla ja suojausten jälkeen 29 MEUR:lla. Polttoaineen hinnan kanssa korreloivan Brent-öljyn hinnan muutos vuodessa on ollut yli 50 %. Näiden kulujen valossa tuloksen puolittaminenkaan ei olisi täysin poissuljettu skenaario, jos öljy pysyisi kalliina suojausten rullautuessa korkeammalle tasolle eivätkä mitkään muut tekijät muuttuisi olennaisesti. Käytännössä kuitenkin polttoaineen hinnan nousulla on useita dynaamisia vaikutuksia toimialadynamiikkaan ja muihin ennusteparametreihin, joten näin yksioikoisia arvioita ei voi käytännössä tehdä. Esimerkiksi Finnair ja alan muut yhtiöt joutuvat reagoimaan öljyn hinnan nousuun hinnoittelulla, jolla taas on vaikutuksia kysyntään ja volyymeihin jne. Emme tosiaan myöskään ennusta Finnairin tulokseen huomattavaa tasokorjausta alaspäin, mutta vuoden 2017 ennätyskorkeita marginaaleja yhtiön on mielestämme vaikea puolustaa nykyisessä polttoaineen hinnan viitekehyksessä, vaikka kasvu onkin vahvaa.
Finnairin kuluvan vuoden ja lähivuosien ennusteidemme taustalla olevat ennusteparametrit löytyvät tuoreen laajan raporttimme sivulta 41 (alalaita). Kuten taulukossa on esitetty, Finnairin tuloskehitykseen vaikuttavat merkittävästi useat varsin vaikeasti ennustettavat parametrit (esim. öljyn hinta ja EUR/USD-valuuttakurssi). Näin ollen suuretkin ennustemuutokset ovat lyhyellä aikavälillä mahdollisia, vaikka yhtiö raportoikin liikevaihtovirtansa ja kustannusrakenteensa selvästi keskimääräistä pörssiyhtiötä läpinäkyvämmin.
t: Antti
---
Finnairin laaja raportti (3.10.2018) luettavissa täältä (https://www.inderes.fi/fi/turbulenssia-edessa) ja suosittelemme myös katsastamaan viimeisimmän tallenteen Finnairista inderesTV:stä. (https://www.inderes.fi/fi/videot/nouseva-oljyn-hinta-lyonyt-finnairin-os...)