Fiskars ja Living Q4

Inderes Q&A 11.02.2019 13:30 Fiskars

Q4/Living nosti kannattavuuttaan merkittävästi. Onko odotettavissa, että tämän vuoden kolmen ensimmäisen neljänneksen aikana sama vipu vielä toimisi? Sitten olisi tasaisempaa!

Inderesin kommentti 

Hei,

Living-segmentin tuotekategorioiden (ja yleisestikin toimialan) kausiluontoisuuden takia liikevaihdosta ja liikevoitosta suurin osa toteutuu Q4:llä. Q4:n tasolla pysyvää tulosta ei siis missään nimessä pidä odottaa seuraavalle kolmelle neljännekselle, koska Q1-Q3 ovat lähtökohtaisesti Living-segmentille tuloksen osalta pieniä. Alla olevan kuvaaja kertoo hyvin, miten Q4-painotteinen Living-segmentin tuloskunto on.

Living-segmentin vertailukelpoinen EBITA kasvoi Q4’18 aikana 11 % vertailukaudesta 38,3 MEUR:oon (Q4’17: 38,3 MEUR), mikä oli hyvä suoritus vaikean alkuvuoden jälkeen. Myös segmentin suhteellinen kannattavuus parani selvästi vertailukaudesta (EBITA 23,0 % vs. 20,4 %). Tällä tavoin tarkasteltuna yhtiö oli kyllä Q4:lla menossa hyvään suuntaan ja joitain tehostamisen kautta tulevaa ”vipua” oli jo nähtävissä.

Living-segmentillä on nyt kuitenkin edessä merkittävä kolme vuotta kestävä uudelleenjärjestelyohjelma, jonka on kerrottu aiheuttavan 40 MEUR:n vertailukelpoisuuteen vaikuttavat kulut 2018-2021 aikana. Yhtiö kirjasi näitä vasta 2,5 MEUR Q4:llä, joten näitä on odotettavissa vielä noin 12,5 MEUR per vuosi vuosien 2019, 2020 ja 2021 (olettaen, että kulut ajoittuvat tasaisesti koko ajanjaksolle). Ohjelmalla on tarkoitus keskittyä erityisesti vuonna 2015 hankittuun WWRD:n (nykyinen English & Crystal Living) heikosti kehittyneen liiketoiminnan jakelukanaviin, myymälöihin, tuotantoon ja organisaatiomalliin. Ohjelmalla tavoitellaan 17 MEUR:n vuotuisia säästöjä, mutta yhtiön mukaan suurimman osan näistä säästöistä odotetaan toteutuvan vasta ohjelman jälkeen 2021. Tästä syystä emme odota ainakaan lähivuosille Living-segmentiltä vertailukelpoiseen tulokseen kummallista parannusta ja jos raportoitua tulosta tarkastellaan, sen kasvattaminen voi olla erittäin vaikeaa näin suurten kertaluonteisten uudelleenjärjestelykulujen painaessa päälle seuraavat kolme vuotta.

Tässä on meidän ennusteemme Living-segmentin vertailukelpoiselle EBITA:lle ja raportoidulle liikevoitolle 2019-2021. Tässä pitää huomioida, että vuosi 2017 oli Living-segmentille poikkeuksellisen hyvä ja siltä tasolta jäätiin selvästi vuonna 2018.