Aallon Group H2: Yritysostostrategia etenee suunnitellusti
Aallon Groupin H2-raportti ei sisältänyt suurempia yllätyksiä, mutta vahvisti osaltaan yhtiön strategian etenevän oikeaan suuntaan. Tänä vuonna yritysostovetoinen kasvu jatkuu alkuvuodesta tehtyjen kauppojen siivittämänä, ja pidämme uusien järjestelyjen tapahtumista todennäköisenä. Mielestämme osakkeen arvostus puoltaa edelleen istumaan eteenpäin kulkevan defensiivisen kasvutarinan kyydissä. Toistamme lisää-suosituksen ja 12,0 euron tavoitehinnan.
Yritysostovetoista kasvua
Aallon Groupin H2-liikevaihto kasvoi 13 % 8,8 MEUR:oon, mikä alitti lievästi 9,1 MEUR:n ennusteemme. Loppuvuoden kasvu syntyi odotetusti täysin tehdyistä yritysostoista ja ostettujen kohteiden tuntematon liiketoiminnan kausivaihtelu huomioiden liikevaihto oli hyvin linjassa odotustemme kanssa. Koronatilanne piti orgaanisen kasvun nollan tuntumassa. Korona on näkynyt edelleen uusmyynnissä, vaikka tilanne on jo normalisoitunut selvästi pahimmista ajoista. Lisäksi esimerkiksi palkanlaskennan puolella laskeneet volyymit ovat hidastaneet kasvua. Vuosi 2020 kuitenkin osoitti, ettei korona juurikaan heilauta Aallon Groupin toimintaa heijastellen tilitoimistoliiketoiminnan defensiivistä luonnetta.
Vahva tase ja vakaa kannattavuus luovat hyvän pohjan jatkaa yritysostostrategiaa
Käyttökate oli H2:lla 0,8 MEUR (H2’19: 0,4 MEUR), kun ennusteemme oli 0,6 MEUR. Lievä tulosylitys selittyy pääosin pienillä kulujen aktivoinneilla taseeseen. Tehdyt yritysostot tukivat loppuvuoden käyttökatteen kehitystä, mutta samalla yhtiön kasvupanostukset ja kasvanut organisaatio painoivat vielä kannattavuutta. Koko vuoden käyttökate oli 2,0 MEUR (EBITDA-% 11 %) ja liiketoiminnan rahavirta (2,4 MEUR) oli hyvällä tasolla. Aallon Groupin vahva tase, oma osake sekä 5 MEUR:n luottolimiitti antavat yhtiölle hyvät edellytykset jatkaa yritysostovetoisen kasvustrategian toteuttamista tänä vuonna.
Näkymien perusteella lyhyellä aikavälillä kasvu on pääosin epäorgaanista
Aallon Group ei antanut numeerista ohjeistusta kuluvalle vuodelle. Yhtiön kommenttien perusteella koronatilanne näyttäisi edelleen lyhyellä aikavälillä jarruttavan orgaanista kasvunäkymää tilitoimistoliiketoiminnan hieman jälkisyklisen luonteen vuoksi. Viilasimme H2-raportin pohjalta hieman lähivuosien ennusteitamme alaspäin orgaanisen kasvun osalta, mutta isossa kuvassa Aallon Groupin yritysostovetoinen kasvutarina on ennallaan. Odotamme nyt yhtiön liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 21 % pääasiassa jo tehtyjen yritysostojen avulla. Ostettujen kohteiden paremman kannattavuuden pitäisi arviomme mukaan tukea myös ennustamaamme käyttökatteen parannusta (2021e: 13 %).
Arvonluonti nojaa yritysostostrategian etenemiseen
Aallon Groupin vuosien 2021-2022 oikaistut P/E-kertoimet ovat 20x-17x ja vastaavat EV/EBIT-kertoimet 14x-11x. Arvostuskertoimet näyttävät kohtuullisilta, kun huomioidaan yhtiön liiketoiminnan defensiivinen luonne ja eteenpäin kulkeva yritysostostrategia. Kertoimet pitävät kuitenkin sisällään oletuksen jo tehtyjen yritysostojen tuloskasvun realisoitumisesta. H2-raportti vahvisti yritysostojen sujuneen tähän mennessä mallikkaasti, mutta numeroiden osalta näyttöjä saadaan kunnolla vasta tämän vuoden aikana. Yritysostostrategian edetessä oikeilla raiteilla osakkeen tuotto-odotus on mielestämme riittävän hyvä riskeihin nähden.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Aallon Group
Aallon Group on 2019 perustettu alueellisista pitkän historian tilitoimistoista muodostettu konserni, joka tarjoaa tilitoimistopalveluja Suomessa. Yhtiön tarkoituksena on tarjota suuren tilitoimiston osaaminen ja asiantuntemus paikallisella palvelulla. Aallon Group kuuluu kokoluokaltaan Suomen suurimpien tilitoimistojen joukkoon. Aallon Group pyrkii aktiivisesti konsolidoimaan fragmentoitunutta tilitoimistomarkkinaa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut18.02.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 18,3 | 22,2 | 23,5 |
kasvu-% | 9,88 % | 21,00 % | 6,00 % |
EBIT (oik.) | 1,6 | 2,5 | 3,0 |
EBIT-% (oik.) | 8,84 % | 11,47 % | 12,63 % |
EPS (oik.) | 0,36 | 0,57 | 0,66 |
Osinko | 0,19 | 0,25 | 0,30 |
Osinko % | 1,91 % | 3,08 % | 3,69 % |
P/E (oik.) | 27,58 | 14,31 | 12,30 |
EV/EBITDA | 15,05 | 8,14 | 6,70 |