Toistamme Aallon Groupin lisää-suosituksen ja tarkistamme tavoitehinnan 10,0 euroon (aik. 11,0 euroa). Arvioimme yhtiön selviävän koronakriisistä hyvin pienin osumin defensiivisen liiketoimintamallin ansiosta. Korona kuitenkin hidastaa uusmyyntiä ja olemme tarkistaneet lähivuosien ennusteitamme hieman alaspäin. Isossa kuvassa yhtiön yritysostoihin nojaava kasvutarina on ennallaan ja arvioimme yritysostojen myötä kiihtyvän kasvun tukevan osakkeen arvostusta tänä vuonna.
Aallon Groupin defensiivinen liiketoiminta suojaa koronan iskuilta
Vaikka koronavirus iskee Suomen talouteen voimakkaasti, jäävät vaikutukset Aallon Groupin liiketoimintaan pieniksi yhtiön erittäin defensiivisen toimialan takia. Kirjanpito on hoidettava kaikissa tilanteissa ja Aallon Group pystyy pyörittämään toimintojaan myös etätyön kautta. Yhtiön liikevaihto on lähes kokonaan jatkuvaluonteista ja asiakassuhteet ovat tyypillisesti pitkiä. Lisäksi yhtiön tase on erittäin vahva (2019 lopussa: omavaraisuusaste 74 %, gearing -68 %) ja antaa selkänojaa jatkaa yritysostoihin nojaavan kasvustrategian toteuttamista koronasta huolimatta. Merkittävä uhka koronasta tulisi Aallon Groupille, jos konkurssien määrä Suomessa kasvaisi oleellisesti, mikä tarkoittaisi asiakaspoistuman kasvua. Käsityksemme mukaan Aallon Groupin asiakaskunta on toimialoittain hyvin hajautunut, eikä siellä ole suurella painoarvolla erityisiä riskikeskittymiä (esim. ravintolat tai matkailuala).
Orgaaninen kasvunäkymä heikkenee hieman koronan myötä
Vaikka koronan vaikutukset Aallon Groupin nykyiseen liiketoimintaa jäävät arviomme mukaan pieniksi, on sillä väistämättä vaikutusta orgaaniseen kasvunäkymään uusasiakashankinnan vaikeutuessa lyhyellä tähtäimellä. Tätä heijastellen olemme tarkistaneet lähivuosien ennusteitamme hieman alaspäin. Odotamme nyt Aallon Groupin liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 9 % (aik. 12,5 %) 18,2 MEUR:oon, missä jo tehtyjen yritysostojen vaikutus kasvuun on arviolta reilu 5 %. Vuosina 2021-2022 ennustamme orgaanisen kasvun kiihtyvän 7 %:n tasolle koronatilanteen helpottaessa ja viime vuonna tehtyjen panostusten organisaatioon, HR- ja toiminnanohjausjärjestelmiin sekä brändiuudistukseen tukiessa myynnin kehitystä. Kannattavuuden osalta lähivuosien ennusteemme (2020e-2021e: oik. EBIT-% 10-12 %) ovat vielä selvästi alle yhtiön pidemmän aikavälin potentiaalin ja myös historiallisen (2018: 13,6 %) tason. Arvioimme yhtiön kannattavuuden paranevan asteittain tulevina vuosina yhtiön kasvun myötä saavutettavilla skaalaeduilla sekä digitaalisten prosessien tehostaessa toimintaa.
Arvostus kiristää lyhyellä tähtäimellä, mutta onnistuneilla yritysostoilla osakkeessa on nousuvaraa
Aallon Groupin arvostus on kuluvan vuoden kertoimilla (2020e P/E 22x, EV/EBIT 14x) korkea, mutta ensi vuoteen katsottaessa kohtuullinen (2021e P/E 17x, EV/EBIT 11x). Yhtiön korkeaa arvostusta tukee nykytilanteeseen hyvin sopiva defensiivinen sijoitusprofiili, vaikkakin koronan myötä heikentynyt markkinasentimentti on iskenyt myös Aallon Groupin osakkeeseen. Lyhyellä tähtäimellä kohollaan olevan arvostustason vuoksi onnistuneiden yritysostojen merkitys korostuu osakkeen arvoajurina ja turvamarginaali epäonnistumisten varalle on melko kapea. Yhtiö teki viime vuonna ensimmäiset pienet yrityskaupat maltillisin arvostustasoin ja yhtiön uuden toimitusjohtajan myötä olemme aiempaa luottavaisempia yritysostostrategiassa onnistumiseen. Siten osakkeen kyydissä on mielestämme edelleen syytä pysytellä ja odotella yhtiön seuraavia liikkeitä yritysostorintamalla.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Aallon Group
Aallon Group on 2019 perustettu alueellisista pitkän historian tilitoimistoista muodostettu konserni, joka tarjoaa tilitoimistopalveluja Suomessa. Yhtiön tarkoituksena on tarjota suuren tilitoimiston osaaminen ja asiantuntemus paikallisella palvelulla. Aallon Group kuuluu kokoluokaltaan Suomen suurimpien tilitoimistojen joukkoon. Aallon Group pyrkii aktiivisesti konsolidoimaan fragmentoitunutta tilitoimistomarkkinaa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut27.04.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 16,7 | 18,2 | 19,5 |
kasvu-% | 8,36 % | 9,19 % | 7,00 % |
EBIT (oik.) | 1,5 | 1,8 | 2,4 |
EBIT-% (oik.) | 8,92 % | 10,08 % | 12,08 % |
EPS (oik.) | 0,27 | 0,47 | 0,58 |
Osinko | 0,18 | 0,24 | 0,30 |
Osinko % | 1,69 % | 2,91 % | 3,64 % |
P/E (oik.) | 38,81 | 17,58 | 14,11 |
EV/EBITDA | 17,62 | 10,31 | 7,63 |