Copyright © 2021. Inderes Oyj. All rights reserved.
Yhtiö: Aallon Group
Suositus: Lisää
Tavoitehinta: 13.00 EUR
Kurssi: 11.60 EUR
Kurssi hetkellä: 5.5.2021 - 5:44

Toistamme Aallon Groupin lisää-suosituksen ja tarkistamme tavoitehintaa 13,0 euroon (aik. 12,5 EUR). Aallon Groupin yritysostostrategia etenee vauhdilla, kun yhtiö tiedotti tiistaina jo tämän vuoden viidennestä yrityskaupasta. Maltillisella arvostuksella tehty kauppa vahvistaa yhtiön asemia Helsingissä ja antaa jälleen lisää vauhtia yhtiön kasvurattaisiin. Näemme osakkeen arvostuksen edelleen kohtuullisena ja pysyttelemme defensiivisen kasvutarinan kyydissä.

Kuluvan vuoden viides yrityskauppa

Aallon Group tiedotti tiistaina ostaneensa helsinkiläisen Aboma Control Oy:n 1,5 MEUR:lla. Kauppahinnasta 1,22 MEUR maksetaan käteisellä ja 0,276 MEUR Aallon Groupin uusilla osakkeilla (merkintähinta 11,21 euroa). Nettokassa huomioiden yrityskaupan arvostus (EV/S 1,1x ja EV/EBITDA 4,8x) näyttää jälleen maltilliselta ja on selvästi alle Aallon Groupin omien arvostuskertoimien. Tulospohjainen arvostus noudattaa myös samaa sapluunaa yhtiön aiempien saman kokoluokan kauppojen kanssa. Matalilla arvostuskertoimilla toteutettavissa järjestelyissä edellytykset omistaja-arvon luomiselle ovat näkemyksemme mukaan hyvät. Yritysosto raportoidaan osana Aallon Groupia 4.5.2021 alkaen.

Hyvin hoidettu tilitoimisto Helsingistä

Aboma Control on vuonna 2012 perustettu tilitoimisto, joka työllistää 8 henkilöä. Yhtiön liikevaihto on kasvanut vuosien mittaan tasaisesti ja oli 3/2021 päättyneellä 12 kuukauden jaksolla 932 TEUR. Yhtiö on myös hyvin kannattava ja oikaistu käyttökate oli 220 TEUR (EBITDA-% 24 %) samalla ajanjaksolla. Yrityskaupan myötä yhtiön henkilöstö jatkaa aikaisemmissa tehtävissään ja liiketoiminta yhdistetään osaksi Aallon Etelä-Suomen aluetta.

Kasvuvauhti kiihtyy taas pykälällä kaupan myötä

Yrityskaupan myötä vuosien 2021-2023 liikevaihtoennusteemme nousivat 2-4 % ja arvioiduilla yrityskauppojen liikearvopoistoilla oikaistut EPS-ennusteet 3-5 %. Odotamme nyt Aallon Groupin liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 35 % pääasiassa yritysostojen siivittämänä, sillä koronatilanne jarruttaa lyhyellä aikavälillä orgaanista kasvunäkymää. Ostettujen kohteiden paremman kannattavuuden pitäisi arviomme mukaan tukea myös ennustamaamme käyttökatteen parannusta (2021e: 13,7 % lv:sta) viime vuodesta (2020: 11,1 %).

Arvostus on kohtuullinen yritysostojen heijastuessa numeroihin

Aallon Groupin vuosien 2021-2022 oikaistut P/E-kertoimet ovat 18x-15x ja vastaavat EV/EBIT-kertoimet 14x-11x. Arvostus näyttää mielestämme kohtuulliselta, kun huomioidaan yhtiön liiketoiminnan defensiivinen luonne. Kertoimet pitävät kuitenkin sisällään oletuksen jo tehtyjen yritysostojen tuloskasvun realisoitumisesta, josta  ensimmäisiä kunnon näyttöjä saadaan vasta tämän vuoden aikana. Yritysostostrategian edetessä oikeilla raiteilla osakkeen tuotto-odotus on arviomme mukaan hyvällä tasolla ja riittää kompensoimaan siihen liittyviä riskejä.

Käy kauppaa. (Aallon Group)

Analyytikko / Kirjoittaja

Atte Riikola

Atte Riikola

Analyytikko

Lisätiedot
Tunnusluvut 2020 2021e 2022e
Liikevaihto 18,3 24,7 27,1
- kasvu-% 9,9% 34,6% 9,7%
Liikevoitto (EBIT) 1,5 2,2 2,8
- EBIT-% 8,0% 9,0% 10,4%
EPS (oik.) 0,36 0,63 0,77
Osinko 0,19 0,25 0,30
P/E (oik.) 27,6 18,3 15,1
EV/EBITDA 15,0 12,2 9,7
Osinkotuotto-% 1,9% 2,2% 2,6%
Uusimmat ennusteet

Aallon Group on 2019 perustettu alueellisista pitkän historian omaavista tilitoimistoista muodostettu konserni, joka tarjoaa tilitoimistopalveluja Suomessa. Yhtiön tarkoituksena on tarjota suuren tilitoimiston osaaminen ja asiantuntemus paikallisella ja kasvollisella palvelulla. Aallon Group kuuluu kokoluokaltaan Suomen suurimpien tilitoimistojen joukkoon. Aallon Group pyrkii aktiivisesti konsolidoimaan fragmentoitunutta tilitoimistomarkkinaa.