Nostamme Admicomin suosituksen lisää-tasolle ja tarkistamme tavoitehintaa 100 euroon (aik. 110 EUR) heijastellen alkuvuoteen nähden hieman jäähtynyttä sentimenttiä teknologiayhtiöiden arvostustasoissa. Admicomin osake on laskenut noin 23 % tammikuun tilinpäätöksen jälkeen ja järkevöittänyt osakkeen aiemmin hyvin kireää arvostuskuvaa. Arvostustaso on edelleen korkea (2022e EV/EBIT 29x), mutta mielestämme perusteltavissa vahvalla pitkän aikavälin tuloskasvunäkymällä. Näemme Admicomilla myös hyvät edellytykset arvonluontiin Tocomanin tyylisissä yritysjärjestelyissä, mikä tukee pitkän aikavälin tuotto-odotusta.
Alkuvuoden ainoa olennainen muutos sijoittajatarinassa on laskenut osakekurssi
Admicomin sijoittajatarinassa ei ole tapahtunut edellisen päivityksemme jälkeen isossa kuvassa olennaisia muutoksia, mutta kurssilaskun myötä tarinan kyytiin pääsee aiempaa järkevämmällä hinnalla. Kuluvalle vuodelle Admicom ohjeistaa 10-20 %:n liikevaihdon kasvua ja 40-50 %:n käyttökatetta. Yhtiön mukaan koronapandemia lisää epävarmuutta uusmyynnin onnistumiseen, kohottaa asiakaspoistumariskiä konkurssien kautta ja todennäköisesti pienentää asiakkaiden vuositasauslaskutusta olennaisesti. Ennusteemme ovat ennallaan ja odotamme Admicomilta tänä vuonna 17 %:n kasvua ja 48 %:n käyttökatetta. Vuosille 2021-2025 ennustamme keskimäärin vahvaa 22 %:n vuosittaista tuloskasvua (oik. EPS).
Uudella strategiakaudella yritysostojen rooli tuloskasvuajurina korostuu
Admicomin strategiakauden 2021-2023 taloudellisina tavoitteina on yli 20 %:n liikevaihdon vuosikasvu sekä 40-50 %:n käyttökatemarginaali. Strategiakaudella yhtiö kartoittaa aiempaa aktiivisemmin yritysostokohteita tavoitteenaan selkeä ykkösasema omilla asiakastoimialoilla. Yhtiö tutkii myös kansainvälisiä laajentumismahdollisuuksia, mutta ei halua riskeerata sen kustannuksella kotimarkkinoiden suunniteltua haltuunottoa lähivuosina. Admicomilla on vahvojen kilpailuetujensa ansiosta vielä paljon tilaa kasvattaa markkinaosuuttaan (2020: 12 %) nykyisillä talotekniikan, rakentamisen ja teollisuuden kohdemarkkinoilla (koko n. 190 MEUR). Lähivuosina etsinnässä ovatkin erityisesti Tocomanin kaltaiset ostokohteet, joilla yhtiö pystyy vahvistamaan markkina-asemaansa ja laajentamaan Adminetin ominaisuuksia. Yritysjärjestelyiden integraatiossa Admicom pyrkii nostamaan ostokohteiden kannattavuuden kohti ydintoimintojensa erinomaista tasoa, mikä onnistuessaan kiihdyttää tuloskasvua. Pidemmällä aikavälillä vahvan kasvun ylläpito vaatii yhtiöltä laajentumista uusille toimialoille tai toimintamaihin nykyisten markkinoiden rajallisen koon vuoksi.
Nykyarvostuksella pitkän aikavälin tuotto-odotus alkaa olla jälleen kohtuullinen
Admicomin kaltaista arvonluojaa pääsee harvoin ostamaan halvalla ja osakkeen kurssilaskusta huolimatta kuluvan vuoden arvostus (2021e EV/S 17x ja EV/EBIT 35x) näyttää kireältä. Admicomin pitkän aikavälin tuloskasvunäkymä on kuitenkin erittäin vahva ja yhtiön poikkeuksellisen kova kasvun ja kannattavuuden yhdistelmä nostaa yhtiön kiinnostavuutta kansainvälisten sijoittajien silmissä. Arvioimme näiden tekijöiden tukevan osakkeen korkeaa arvostusta. Vuoteen 2025 katsovien skenaarioidemme valossa osakkeen vuotuinen tuotto-odotus (~7 %) alkaa myös näyttää jälleen kohtuulliselta, jonka päälle sijoittaja saa mielestämme positiivisen yritysjärjestelyoption.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Admicom
Admicom on vuonna 2004 perustettu rakentamisen, talotekniikan ja teollisuuden järjestelmäkehittäjä ja kokonaisvaltainen ohjelmisto- ja tilitoimistokumppani. Yhtiön palvelut auttavat pieniä ja keskisuuria yrityksiä parantamaan kilpailukykyään automatisoimalla työmaan ja toimiston rutiineja kirjanpitoon asti.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut22.03.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 21,9 | 25,7 | 30,3 |
kasvu-% | 40,12 % | 17,36 % | 17,75 % |
EBIT (oik.) | 9,5 | 12,2 | 14,6 |
EBIT-% (oik.) | 43,55 % | 47,59 % | 48,09 % |
EPS (oik.) | 1,55 | 2,01 | 2,39 |
Osinko | 0,91 | 1,20 | 1,50 |
Osinko % | 0,67 % | 2,87 % | 3,59 % |
P/E (oik.) | 87,06 | 20,81 | 17,50 |
EV/EBITDA | 65,41 | 14,99 | 12,11 |