Admicom Q3 perjantaina: Odotamme vahvan tuloskasvuvauhdin hidastuneen alkuvuodesta
SaaS-ohjelmistoyhtiö Admicom raportoi Q3-tuloksensa perjantaina. Odotamme yhtiön liikevaihdon ja tuloksen kasvaneen jälleen vahvasti vertailukaudesta. Tuloskasvun kulmakertoimen odotamme kuitenkin loiventuneen alkuvuoden tasolta, sillä koronatilanne varjostaa tänä vuonna myös Admicomin näkymää uusmyynnin vaikeutumisen kautta. Q3-raportista haetaan erityisesti merkkejä myynnin piristymisestä, mitä myös ensi vuodesta kiihtyvää tuloskasvua odottava ennusteemme sekä osakkeen korkea arvostustaso (2020e P/E 55x) vaativat.
Odotamme Admicomin Q3-liikevaihdon kasvaneen 41 % 5,5 MEUR:oon (Q3’19: 3,9 MEUR). Ennusteessamme kasvusta noin puolet on orgaanista ja odotamme koronatilanteen jarruttaneen orgaanista kasvuvauhtia hieman alkuvuoden tasolta (H1’20: 24 %). Orgaanista kasvua ajaa erityisesti yhtiön suurimpien asiakassegmenttien, rakentamisen ja talotekniikan uusmyynnin kasvu. Toinen puolikas kasvusta on maaliskuussa tehdyn Tocoman-yritysoston tuomaa epäorgaanista kasvua. Emme odota liikevaihtoon perustuvien lisenssimaksujen tasauslaskutuksen enää tukeneen kasvua Q3:lla (H1’20: 1 %).
Ennustamme Admicomin käyttökatteen kasvaneen Q3:lla 23 % 2,5 MEUR:oon (Q3’19: 2,0 MEUR). Ennusteessamme yhtiön tuloskasvuvauhti on edelleen vahva, mutta hidastuu alkuvuodesta (H1’20: 35 %) sekä vertailukaudesta (Q3’19: 40 %), jolloin tasauslaskutuksen tuotot tukivat myös kannattavuutta. Vertailukaudesta nousseiden kasvupanostusten (rekrytoinnit, tuotekehitys, yritysosto) vuoksi odotamme yhtiön suhteellisen kannattavuuden laskevan, mutta säilyvän edelleen erinomaisella tasolla (EBITDA-% Q3’20e: 45 % vs. Q3’19: 52 %). Käsityksemme mukaan Admicom rekrytoi vielä alkuvuodesta etupainotteisesti vahvan kysyntänäkymän edessä, mutta koronaviruksen heikennettyä lyhyen tähtäimen näkymää reagoi yhtiö nopeasti ja sopeutti toimintaansa syyskuussa kannattavuutensa suojelemiseksi 9 hengen irtisanomiseen johtaneilla yt-neuvotteluilla (kts. kommenttimme). Muistutamme, että Tocoman-yritysoston liikearvon poistot rasittavat raportoituja tuloslukuja ja ennustamme raportoidun EPS:n olleen 0,33 euroa (Q3’19: 0,31 euroa) ja oikaistun 0,39 euroa.
Odotamme Admicomin toistavan Q3-raportissa yli 37 %:n kasvua ja 35-45 %:n käyttökatetta ennakoivan ohjeistuksensa. Yt-uutisten perusteella arvioimme kuitenkin kasvun jäävän lähelle ohjeistuksen alalaitaa ja ennusteemme odottaa tällä hetkellä 38 %:n kasvua ja 42 %:n käyttökatetta. Arvioimme Tocomanin vaikutuksen kasvuun olevan noin 17 %-yksikköä. Koronan vuoksi Q2:lla ja Q3:lla vaikeutuneen uusmyynnin ennustamme näkyvän hidastuvana kasvuna erityisesti Q4:llä (org. kasvu 16 %). Q3-raportissa huomio kiinnittyykin erityisesti Admicomin kommentteihin näkymistä ja siihen, onko uusmyynti lähtenyt piristymään Q3:n aikana. Ensi vuoden kiihtyvää tuloskasvua odottava ennusteemme (lv:n kasvu 27 %, käyttökate-% 44 %) vaatii myynnin piristymistä sekä Tocoman-kaupan synergioiden realisoitumista.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Admicom
Admicom on vuonna 2004 perustettu rakentamisen, talotekniikan ja teollisuuden järjestelmäkehittäjä ja kokonaisvaltainen ohjelmisto- ja tilitoimistokumppani. Yhtiön palvelut auttavat pieniä ja keskisuuria yrityksiä parantamaan kilpailukykyään automatisoimalla työmaan ja toimiston rutiineja kirjanpitoon asti.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut09.09.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 15,6 | 21,6 | 27,3 |
kasvu-% | 36,53 % | 38,06 % | 26,55 % |
EBIT (oik.) | 6,7 | 8,6 | 11,9 |
EBIT-% (oik.) | 42,60 % | 39,85 % | 43,42 % |
EPS (oik.) | 1,10 | 1,40 | 1,95 |
Osinko | 0,72 | 1,00 | 1,30 |
Osinko % | 1,12 % | 2,40 % | 3,11 % |
P/E (oik.) | 58,43 | 29,74 | 21,42 |
EV/EBITDA | 41,68 | 21,12 | 15,63 |