Afarak Q1 - ennakkotietojen mukainen raportti, tuloshaasteet jatkuvat
Afarak raportoi Q1-raporttinsa perjantaina. Yhtiö antoi tulosvaroituksen jo aiemmin viime viikolla, mikä ennakoi selviä tappioita Q1:ltä ja siten Q1-raportin heikkous ei tullut yllätyksenä. Emme anna osakkeelle tavoitehinta tai suositusta omistajarakenteeseen liittyvän epäselvyyden ja sen mahdollisten seurauksien takia. Mielestämme osakkeen nykyinen arvostus ei kuitenkaan ole perusteltavissa, kun otetaan huomioon vain yhtiön tuloksentekokyky.
Rautametalliseosliiketoiminnalla on haasteita kannattavuuden kanssa
Afarak ylsi Q1:llä 41 MEUR:n liikevaihdolla 6,7 MEUR:n liiketappioon. Yhtiön liikevoitto oli linjassa ennusteemme kanssa, jota tarkastimme alaspäin yhtiön annettua tulosvaroituksen jo aiemmin viime viikolla. Liikevoiton painuminen selvälle tappiolle oli jälleen kerran seurausta Rautametalliseos-liiketoiminnan heikkoudesta, sillä segmentin liiketulos painui 6,8 MEUR tappiolle. Tämä oli seurausta matalista myyntimääristä yhdistettynä alhaiseen ferrokromin sopimushintaan (Q1’19: 1,12 $/lb) ja koholla oleviin tuotantokustannuksiin. Erikoismetalliseos-liiketoiminta sen sijaan ylsi kohtuulliseen 1,4 MEUR:n liikevoittoon, joka oli kuitenkin sekin hieman odotuksiamme heikompi. Segmentin volyymit olivat odotuksiamme alhaisemmat ja myös kustannukset olivat hieman koholla, mikä painoi marginaalia. Heikkoa operatiivista tulosta heijastellen osakekohtainen tulos oli 0,03 euroa tappiolla ja vapaa kassavirta oli heikolla tasolla -5 MEUR:ssa.
Laskimme ennusteitamme, Rautametalliseos-liiketoiminnalla lisää haasteita edessä
Ferrokromin sopimushinta nousi 1,2 $/lb tasoon Q2:lle, mikä on hienoinen parannus suhteessa Q1:n tasoon ja linjassa usean vuoden keskiarvon kanssa. Afarak odottaa tämän ja korkeampien volyymien tukevan Q2:n tulostasoa. Laskimme kuitenkin ennusteitamme koko vuoden osalta, sillä odotamme markkinan heikentyvän yhä vuoden edetessä ja odotamme Rautametalliseos-liiketoiminnan tuloshaasteiden jatkuvan. Heikkojen Q1-lukujen ja loppuvuodelle tehtyjen ennustetarkistuksien takia koko vuoden liiketappion ennusteemme painui 7,3 MEUR:oon. Odotamme Rautametalliseos-segmentin pysyvän tappiolla tulevina kvartaaleina, mutta konsernintason tulosta tukee jossain määrin Erikoismetalliseos-segmentin kohtuullinen tulostaso, joskin kysynnän heikentyminen vaikuttaa myös siihen väistämättä.
Arvostus ei heijastele tuloksentekokykyä
Afarakin osake ei saa tukea tulospohjaisista arvostuskertoimista tappiollisen tuloksen takia. Tasepohjainen arvostus (P/B 1,5x) on sekin hyvin korkea suhteessa yhtiön tuloksentekokykyyn ja yhtiö hinnoitellaan mielestämme selvästi yli sen käyvän arvon. Arviomme mukaan osakkeen hinnoittelu ei heijastele liiketoiminnan fundamentteja vaan mahdollista omien osakkeiden ostoa. Afarak on ilmoittanut viimeistelevänsä omien osakkeiden ostotarjousta 1,015 euron osakekohtaiseen hintaan ja tarjouksen tulisi alkaa toukokuun aikana. Arviomme mukaan nykyisellä hinnalla osakkeenomistaja kantaa kuitenkin riskiä siitä, ettei omien osakkeiden ostotarjous toteudu ja ettei omistajarakenteen epäselvyydet johda ostotarjoukseen. Emme anna osakkeelle tavoitehintaa tai suositusta omistajarakenteeseen liittyvän epäselvyyden ja sen mahdollisten seurausten takia. Tulemme kommentoimaan mahdollista omien osakkeiden ostotarjousta, kun yhtiö julkaisee virallisen ostotarjouksen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Afarak Group
Afarak Group on teollisuusalan yritys. Se on erikoistunut teollisuuskomponenttien erikoisseosten ja kromiratkaisujen valmistukseen ja kehittämiseen. Tuotteita jälleenmyydään maailmanlaajuisesti omien myynti- ja markkinointikanavien kautta, ja asiakkaita on etenkin auto-, ilmailu- ja ydinvoimateollisuudessa. Yhtiön pääkonttori sijaitsee Helsingissä.
Lue lisää yhtiösivulla