Afarak Q1 - kannattavuus heikolla tasolla, näkymä Q2:lle selvästi parempi
Afarak raportoi Q1-tuloksensa viime perjantaina. Huolimatta haastavasta markkinaympäristöstä yhtiön liikevaihto ylitti odotuksemme. Operatiivinen tulos oli kuitenkin edelleen paineessa, vaikkakin se ylitti tulosvaroituksen ennakoimalla tasolla olleet odotuksemme. Afarakin omistajarakenteeseen liittyvien epäselvyyksien vuoksi emme anna osakkeelle suositusta tai tavoitehintaa. Arviomme mukaan yhtiön operatiivinen tuloskehitys ei toimi osakkeen pääasiallisena ajurina lyhyellä tähtäimellä. Mielestämme osake on kuitenkin selvästi yliarvostettu suhteessa yhtiön tämänhetkiseen operatiiviseen tuloskuntoon.
Afarak ylsi Q1’18:lla 50,2 MEUR:n liikevaihtoon. Tämä ylitti odotuksemme vaikkakin liikevaihto laski vertailukaudesta selvästi. Laskun taustalla olivat jalosteiden selvästi laskeneet myyntivolyymit ja keskihinnat. Afarakin - 2,4 MEUR:n liikevoitto ylitti maltillisesti odotuksemme, jota tarkistimme tulosvaroituksen jälkeen -2,6 MEUR:oon. Segmenttitasolla operatiivinen tuloskehitys oli tyydyttävällä tasolla Erikoismetalliseos-liiketoiminnassa, jonka liikevoittomarginaali ylsi 8,9 %:iin. Vastaavasti Rautametalliseos-liiketoiminnan operatiivinen tulos oli selvästi tappiolla. Segmentin heikko liikevoittomarginaali (- 13,7 %) oli seurausta matalasta liikevaihdosta ja koholla olevista raaka-ainekustannuksista. Alemmille riveille Afarak kirjasi odotuksiamme pienemmät rahoituskulut sekä positiiviset verot. Ne eivät kuitenkaan riittäneet peittoamaan heikkoa operatiivista tuloskehitystä ja siten osakekohtainen tulos oli tappiolla ja ennusteemme mukainen -0,01.
Tuttuun tapaan Afarak ei antanut numeerista ohjausta Q2:lle, mutta kommentoi markkinaympäristöä. Ferrokromin sopimushinta nousi Q2:lla 1,42 $/lb tasolle (Q1’18: 1,18 $/lb) ja tämä tukee yhtiön marginaaleja kvartaalilla. On kuitenkin huomioitava yhä korkealla olevien raaka-ainehintojen negatiivinen vaikutus sekä vertailukaudesta heikentynyt dollari. Heikompi dollari vaikuttaa negatiivisesti yhtiön tuloskuntoon, sillä yhtiö myy tuotteensa dollareissa, kun taas kulut ovat pääasiallisesti sekä euroissa että Etelä-Afrikan randeissa. Q2-tuloksen pitäisi kuitenkin saada tukea myös korkeammista volyymeista, sillä yhtiö kommentoi odottavansa volyymien olevan korkeampia koko kvartaalin ajan. Teimme tuloksen jälkeen maltillisia ennustemuutoksia ja pääasiassa ne kohdistuivat Erikoismetalliseosliiketoiminnan marginaaliennusteisiin Q2:lle. Odotamme nyt Q2:lta 3,3 MEUR:n liikevoittoa (aik. 3,0 MEUR) ja koko vuodelta odotamme 180 MEUR:n liikevaihdolla 3,3 MEUR:n liikevoittoa (aik. 2,4 MEUR).
Osakkeen arvostus ei mielestämme heijastele yhtiön tuloskehitystä tällä hetkellä. Afarakin 2018e EV/EBITDA on 30x ja vastaava P/B-kerroin on 1,5x ja ne ovat mielestämme selvästi perusteltua korkeammat. Osake on myös selvästi yliarvostettu suhteessa vertailuryhmään. Emme kuitenkaan odota osakkeen hinnoittelun pohjautuvan yhtiön tuloskehitykseen mm. Finanssivalvonnan yhtiön pääomistajalle asettaman ostotarjousvelvoitteen takia.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Afarak Group
Afarak Group on teollisuusalan yritys. Se on erikoistunut teollisuuskomponenttien erikoisseosten ja kromiratkaisujen valmistukseen ja kehittämiseen. Tuotteita jälleenmyydään maailmanlaajuisesti omien myynti- ja markkinointikanavien kautta, ja asiakkaita on etenkin auto-, ilmailu- ja ydinvoimateollisuudessa. Yhtiön pääkonttori sijaitsee Helsingissä.
Lue lisää yhtiösivulla