Afarak julkisti Q4-raporttinsa perjantaina. Ennakkotietojen myötä Q4-luvuissa ei ollut yllätyksiä ja myös markkinakommentit vastasivat odotuksiamme haastavan markkinatilanteen jatkuessa. Emme anna osakkeelle tavoitehintaa tai suositusta omistajarakenteeseen liittyvän epäselvyyden ja sen mahdollisten seurauksien takia. Mielestämme osakkeen nykyinen arvostus ei kuitenkaan ole perusteltavissa, kun se suhteutetaan yhtiön tuloksentekokykyyn.
Heikko markkinatilanne rokotti molempia segmenttejä
Afarakin liikevaihto laski vertailukaudesta 39 % 28,6 MEUR:oon ja jäi meidän 34,4 MEUR:n ennusteestamme. Tämän taustalla olivat molemmissa segmenteissä merkittävästi laskeneet volyymit ja yleisesti matalat markkinahinnat. Q4:lla yhtiön käyttökate painui tappiolle -6,3 MEUR:oon, mikä oli linjassa meidän ennusteemme kanssa, jota laskimme ennakkotietojen myötä. Mogalen toimintoihin tehdyn 7,4 MEUR:n alaskirjauksen ansiosta liiketulos painui -15,4 MEUR:oon. Myyntivolyymien huomattavaa ja kustannustason vain maltillista laskua heijastellen Erikoismetalliseosliiketoiminnan liikevoitto painui -0,3 MEUR:oon. Vastaavasti Rautametalliseosliiketoiminnan volyymien laskun taustalla oli odotetusti tuotannon osittainen alasajo, joka yhdessä alaskirjauksen kanssa painoi segmentin liiketappion 13,7 MEUR:oon. Heikkoa operatiivista tulosta ja alaskirjausta heijastellen osakekohtainen tulos painui -0,06 euroon. Afarak ei maksa osinkoa vuodelta 2019.
Markkinan elpymistä ei näkyvissä lyhyellä tähtäimellä
Afarak arvioi sen vuoden 2020 tappioiden pienentyvän suhteessa vuoteen 2019. Yhtiö myös kommentoi, että alalla odotetaan markkinahintojen elpyvän nykyiseltä tasolta. Tähän voi kuitenkin vaikuttaa muun muassa koronavirus, joka on häirinnyt tuotantoa Kiinassa. Lyhyellä tähtäimellä ferrokromin hinnasta ei tule tukea, sillä Q1:n sopimushinta asettui 1,01$/lb tasolle. Arviomme mukaan nykyisellä hintatasolla iso osa toimijoista tekee tappiollista tulosta ja siten hintojen tulisi korjaantua kysynnän toipuessa. Tällä hetkellä kysyntäkuva ei kuitenkaan mielestämme tue pikaista hintojen nousua. Lisäksi on huomioitava, että Etelä-Afrikan sähköntuottaja Eskomin tuotanto-ongelmat jatkuvat, mikä arviomme mukaan voi aiheuttaa lisää tuotantohaasteita Rautametalliseosliiketoiminnassa. Tarkistimme vuoden 2020 käyttökatteen ennusteemme -6,7 MEUR:oon (aik. 8,3 MEUR).
Arvostus ei heijastele tuloksentekokykyä
Afarakin osake ei saa tukea tulospohjaisista arvostuskertoimista tappiollisen tuloksen takia. Tasepohjainen arvostus (P/B 1,9x) on todella korkea suhteessa yhtiön tuloksentekokykyyn ja osake hinnoitellaan tasepohjaisesti huomattavalla (> 100 %) preemiolla verrokkeihin nähden. Arviomme mukaan osakkeen hinnoittelu ei heijastele liiketoiminnan fundamentteja ja näkemyksemme mukaan nykyisellä hinnalla osakkeenomistaja kantaa riskiä omistajarakenteeseen liittyvän epäselvyyden epäsuotuisasta lopputuloksesta, sillä mielestämme nykyinen arvostus on yli osakkeen käyvän arvon.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Afarak Group
Afarak Group on teollisuusalan yritys. Se on erikoistunut teollisuuskomponenttien erikoisseosten ja kromiratkaisujen valmistukseen ja kehittämiseen. Tuotteita jälleenmyydään maailmanlaajuisesti omien myynti- ja markkinointikanavien kautta, ja asiakkaita on etenkin auto-, ilmailu- ja ydinvoimateollisuudessa. Yhtiön pääkonttori sijaitsee Helsingissä.
Lue lisää yhtiösivulla