Ahlstrom-Munksjö julkisti tänään aamulla Q3-raporttinsa. Yhtiön Q3-tulos oli meidän ja konsensuksen ennusteita parempi. Ahlstrom-Munksjö antoi myös koko vuodelle ohjeistuksen, jonka mukaan koko vuoden tulos kasvaa viime vuodesta ja Q4 on vaisun vertailukauden tasolla tai jopa selvästi sitä parempi pandemiaan liittyvän epävarmuuden kasvusta huolimatta. Kokonaisuutena raportti on mielestämme olosuhteisiin nähden jopa erinomainen, mutta osakkeen kannalta raportilla ei kuitenkaan ole käytännön merkitystä, sillä yhtiön kaikista osakkeista on käynnissä yhtiön hallituksen suosittelema julkinen ostotarjous, jonka olemme arvioineet menevän läpi. Näin ollen Ahlstrom-Munksjön osake tulee tuskin raporttiin reagoimaan.
Ahlstrom-Munksjön liikevaihto laski Q3:lla 8 % 655 MEUR:oon, mikä ylitti meidän ja konsensuksen ennusteet lievästi. Kasvua rokottivat odotettua lievemmin volyymit ja myös hintakomponentin vaikutus oli hieman negatiivinen. Kysynnän yhtiön kommentoi elpyneen Q3:lla kuljetuksen, talonrakennuksen sekä kalustamisen loppukäytöissä, kun taas teollisuuspuolella kysyntä pysyi vaimeana kvartaalin loppupuolen elpymismerkeistä huolimatta. Kuluttajavetoisissa loppukäytöissä kysyntä oli vakaata, kun taas terveysteknologiasektorilla vahva markkinatilanne jatkui. Selkein vastatuuli liikevaihdolle tuli kuitenkin valuutoista tuli EUR/USD-valuuttaparin vahvistumisen takia.
Ahlstrom-Munksjön oikaistu käyttökate heikkeni Q3:lla vertailukaudesta 6 % 78,9 MEUR:oon, mikä ylitti meidän ja Reutersin konsensuksen ennusteet. Yhtiön kannattavuutta tukivat Q3:lla raaka-aineiden hintojen lasku ja lisäksi kustannussäästötoimet ja oikaistu käyttökatemarginaali paranikin vertailukaudesta hieman. Divisioonatasolla tulosmoottori Filtration&Performance Solutions palautui yhteen kvartaaliin jääneestä koronakyykystä vahvaan kannattavuuteen ja hyvien vertailulukujen tulostasolle markkinan toipumisen myötä. Hyvästä tuotemixistä vauhtia saanut Advanced Solutions ja toipuneiden volyymien kirittämä Decor ylsivät myös operatiiviseen tuloskasvuun, kun taas kysyntärasitteista kärsineen Industrial Solutionsin ja pitkään vaikeuksissa olleen Food Packaging & Technical Solutionsin tulokset heikkenivät. Alariveillä Ahlstrom-Munksjö kirjasi Q3:lle pienet kertakulut, mutta rahoituskulut olivat korkojen laskun takia hieman ennusteitamme alemmat ja myös veroaste jäi matalaksi. Näin ollen Ahlstrom-Munksjön EPS parantui vertailukaudesta 0,13 euroon ja ylitti meidän ja konsensuksen ennusteet selvästi. Liiketoiminnan rahavirta oli hyvällä 104 MEUR:n tasolla, kun myös käyttöpääomaa vapautui kausitekijöiden ajamana.
Ahlstrom-Munksjö antoi Q3-raportissa koko vuodelle ohjeistuksen, jonka mukaan yhtiön oikaistu käyttökate on tänä vuonna 315-335 MEUR. Viime vuonna Ahlstrom-Munksjö teki 313 MEUR:n oikaistun käyttökatteen. Yhdeksän kuukauden toteuma huomioiden ohjeistushaarukka tarkoittaa Q4:lle 70-190 MEUR:n oikaistua käyttökatetta (Q4’19: oik. EBITDA 70 MEUR). Haarukka on todennäköisesti pandemiatilanteen luomaa epävarmuutta peilaten leveä, mutta näkymät loppuvuoteen ovat silti positiiviset ja ohjeistuksen, hyvän Q3-tuloksen meidän ja positiivissävytteisten kysyntäkommenttien takia meidän ja konsensuksen loppuvuoden ja luultavasti myös lähiaikojen ennusteisiin kohdistuu nousupainetta. Kokonaisuutena Ahlstrom-Munksjö on selvinnyt korona-ajasta toistaiseksi huomattavasti odotuksia paremmin. Tämä mielestämme heikentää edelleen yhtiöstä tehdyn ostotarjouksen suhteellista houkuttelevuutta, mutta odotamme silti hallituksen ja pääomistajien tukeman ostotarjouksen menevän läpi.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille