Nostamme Aktian tavoitehinnan 13,0 euroon (aik 11,0e) ja toistamme osta-suosituksemme. Aktian alkuvuosi sujui odotustemme mukaisesti ja Q1 oli välikvartaali Taaleri-järjestelyn alla. Sisällytimme Taaleri-kaupan ennusteisiimme ja lähivuosien tulosennustemme ovat nousseet reippaasti. Mikäli yhtiö kykenee ulosmittamaan järjestelyn synergiat ennusteidemme mukaisesti, on osakkeen lähivuosien tuotto-odotus erinomainen.
Varsin yllätyksetön Q1-raportti
Aktian tuotot kohosivat Q1:llä 57,9 MEUR:oon, mikä ylitti selvästi 54,9 MEUR:n ennusteemme. Ylityksen taustalla oli ennen kaikkea henkivakuutusnetto, joka oli Q1:llä peräti 9,9 MEUR ja ylitti 7,5 MEUR:n ennusteemme sijoitussalkun arvonmuutosten sekä myös odotuksia paremman vakuutusteknisen tuloksen vetämänä. Myös korkokate kasvoi alkuvuonna odotuksiamme pirteämmin 21,3 MEUR:oon ja ylitti 20,8 MEUR:n ennusteemme. Ennusteita korkeammat tuotot eivät valuneet kuitenkaan läpi tulokseen, sillä Aktian kulutaso oli Taaleri-hankintaan liittyneistä kertakuluista johtuen odotuksiamme korkeampi ja vastaavasti myös luottotappiovaraukset (2,2 MEUR vs. 0,9 MEUR) olivat yli ennusteidemme. Vertailukelpoinen liikevoitto oli lopulta 16,9 MEUR ja EPS 0,20 euroa ja tulosrivit olivat hyvin linjassa sekä meidän (16,5 MEUR ja 0,19e) että konsensuksen (0,20e) kanssa.
Taaleri-kauppa sisällytetty ennusteisiin
Aktia ja Taaleri tiedottivat viime viikolla Taalerin Varainhoitoliiketoimintaa maaliin menosta. Olemme vakuuttuneita kaupan järkevyydestä ja järjestelyllä on mielestämme edellytykset luoda merkittävästi omistaja-arvoa. Taalerin ja Aktian Varainhoidot täydentävät erinomaisesti toisiaan ja kaupan jälkeen Aktialla on Varainhoidossa erittäin laadukas ja monipuolinen tuotetarjonta sekä laaja asiakaspeitto. Myös synergiat ovat paperilla hyvin selkeät ja yhtiön esittämä 8 MEUR:n vuotuinen synergiatavoite on mielestämme realistinen. Yhtiö vaikutti olevan Q1-tulosinfossa myös varsin luottavainen synergioiden saavuttamisen suhteen ja kommenttien perusteella vaikuttaa siltä, että yhtiö odottaa synergioiden näkyvän valtaosin jo ensi vuodesta alkaen. Olemme tarkistaneet aiempaa näkemystämme synergiahyödyistä ylöspäin ja arvioimme tavoiteltujen 8 MEUR:n synergioiden realisoituvan käytännössä täysimääräisesti 2023 mennessä. Taaleri-kaupan ja odottamiemme synergioiden myötä tulosennusteemme ovat nousseet 13-17 %.
Tuotto-odotus on erittäin hyvä
Aktiaa hinnoitellaan 2021 ennusteillamme noin 12x P/E-kertoimella, mikä on linjassa viimeisen 5 vuoden keskimääräisen tason sekä verrokkiryhmän kanssa. Historialliset kertoimet tai vahvasti pankkeihin painottuva verrokkiryhmä eivät kuitenkaan anna hyväksyttävistä arvostuskertoimista mielestämme oikeaa kuvaa, sillä Aktian sijoitusprofiili muuttuu Taaleri-järjestelyn myötä merkittävästi ja perinteistä pankkiliiketoimintaa selvästi korkeimmilla kertoimilla arvostettava Varainhoito tulee näyttelemään yhtiön liiketoiminnassa jatkossa hallitsevaa roolia. Uskommekin, että markkinat alkavat kaupan myötä katsomaan Aktiaa jatkossa yhä vahvemmin varainhoitajana pankin sijaan ja odotamme tämän heijastuvan myös yhtiölle hyväksyttäviin arvostuskertoimiin. Mikäli Aktia kykenee ulosmittamaan Taaleri-järjestelystä synergiat tavoitteiden ja ennusteidemme mukaisella tavalla, on osakkeen lähivuosien vahvasta tuloskasvusta, osingosta ja arvostuskertoimien nousuvarasta muodostuva tuotto-odotus erinomainen (15-20 % p.a.).
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Aktia Bank
Aktia Pankki on vuonna 1825 perustettu suomalainen finanssikonserni, joka tarjoaa asiakkailleen yksilöllisiä ratkaisuja laajasta pankki-, varainhoito- ja henkivakuutuspalveluiden valikoimastaan. Konsernin maantieteellinen toiminta-alue on Suomi.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut05.05.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liiketoiminnan tuotot | 201,1 | 242,3 | 257,1 |
kasvu-% | −9,17 % | 20,51 % | 6,07 % |
EBIT (oik.) | 55,0 | 77,4 | 90,9 |
EBIT-% (oik.) | 27,35 % | 31,95 % | 35,36 % |
EPS (oik.) | 0,62 | 0,90 | 1,02 |
Osinko | 0,43 | 0,61 | 0,67 |
P/E (oik.) | 15,88 | 11,14 | 9,79 |
EV/EBITDA | 12,45 | 9,92 | 7,83 |