Toistamme Alexandrian 6,8 euron tavoitehintamme ja nostamme suosituksemme tasolle vähennä (aik. myy). Emme ole tehneet ennusteisiimme muutoksia ja odotamme yhtiöltä lähivuosilta vakaata tuloskehitystä. Yhtiön osakekurssi on kuitenkin laskenut seurannan aloituksemme jälkeen noin 20 %:lla ja samalla osakkeen yliarvostus on purkautunut. Kurssilaskun jälkeen osakkeen arvostus on painunut järkevälle tasolle ja pidämme osaketta tällä hetkellä oikein hinnoiteltuina. Tuore seurannan aloitus raporttimme on luettavissa oheisesta linkistä.
Alkuvuosi on sujunut hyvin
Markkinan vahvan vedon johdosta sijoittajien riskiottohalu on säilynyt koko alkuvuoden korkealla ja uusmyynti vetää koko toimialan tapaan myös Alexandrialle tällä hetkellä erittäin hyvin. Yhtiön strukturoitujen tuotteiden myynti on jatkunut vahvana ja vaikka rahastojen nettomerkinnät ovatkin olleet vaisulla tasolla, on omaisuusarvojen nousu nostanut rahastojen AUM:n ennätyskorkealle. Yritysrahoituksen osalta ylösajo on jatkunut hitaana, mutta sen tiiviimpi integraatio osaksi Alexandrian tarjontaa on mielestämme askel oikeaan suuntaan. Tulemme palaamaan tarkemmin yhtiön H1 kehitykseen ennakkokommentissamme elokuussa (H1-raportti 25.8).
Lähivuosien tulosnäkymä on vakaa
Emme ole tehneet ennusteisiimme muutoksia seurannan aloitus raportin jälkeen. Pidämme yhtiön 2020 aikana saavuttamaa tulosparannusta pääosin kestävänä ja mielestämme yhtiöllä on lähivuosina edellytykset ylläpitää sekä asteittain kasvattaa nykyistä tulostasoa. Sijoittajien on hyvä huomioida, että nykyrakenteella yhtiön kasvupotentiaali on toimialan verrokkeja matalampi ja arviomme mukaan kasvu on lähivuosina yksinomaan rahastojen varassa. Lisäksi näemme hintaeroosion oleellisena riskinä yhtiön hintatason ollessa absoluuttisesti ja suhteellisesti korkea. Näistä tekijöistä johtuen liikevaihdon kasvu on lähivuosina ennusteissamme noin 5 % per vuosi. Vaatimattomasta liikevaihdon kasvusta sekä verrokkeja huonommin skaalautuvasta liiketoimintamallista johtuen kannattavuus ei oleellisesti parane lähivuosina. Yhtiön pitäisikin kyetä kiihdyttämään liikevaihtonsa kasvua sekä parantamaan skaalautuvuutta. Tässä keskiössä on yhtiön myyntikone, josta olisi otettavissa selvästi nykyistä enemmän irti. Tämä kuitenkin vaatii taakseen asiakaskokojen kasvattamista mikä taas vaatii uusia tuotteita sekä laajentumista varainhoitoon.
Yliarvostus parantanut riski-/tuottosuhdetta
Alexandrian kurssi on laskenut seurannan aloituksemme jälkeen noin 20 %:lla lähelle sen listautumishintaa. Suhteessa kotimaiseen verrokkiryhmään osake on nyt hinnoiteltu kohtalaisella alennuksella mitä pidämme perusteltuna johtuen yhtiön keskimääräistä verrokkia selvästi korkeammasta riskitasosta. Absoluuttisesti kertoimet alkavat näyttää edullisilta (2021e: P/E 12x, EV/EBIT 8x & osinko ~6%), mutta linjassa yhtiölle hyväksymämme tason kanssa. Sijoittajien on tärkeä tiedostaa, että Alexandrian hyväksyttävä arvostus on sijoituspalveluyhtiöiden matalin johtuen: vaisusta track-recordista, jatkuvien tuottojen matalasta osuudesta, nykyisen tuotetarjonnan verrokkeja matalammasta kasvupotentiaalista sekä hintaeroosion uhasta. Kuitenkin kurssilaskun myötä osakkeen riski-/tuottosuhde on parantunut selvästi ja nykykurssi tarjoaa jo positiivisen tuotto-odotuksen. Tuotto-odotus ei kuitenkaan ole vielä riittävällä tasolla ja pidämme riski-/tuottosuhdetta nykykurssilla neutraalina.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Alexandria Group
Alexandria Group Oyj on vuonna 1996 perustettu suomalainen sijoittamisen ja säästämisen asiantuntijayhtiö, joka tarjoaa asiakkailleen osakkeisiin, korkoinstrumentteihin, kiinteistöihin ja reaaliomaisuuteen sijoittavia rahastoja, joukkovelkakirjalainamuotoisia strukturoituja tuotteita, kansainvälisten vakuutusyhtiöiden säästö- ja sijoitusvakuutuksia ja varainhoitopalveluita. Näiden lisäksi Alexandria tarjoaa joukkorahoitettua yritysrahoitusta pienille ja keskisuurille yrityksille.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut30.06.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 34,8 | 37,0 | 38,2 |
kasvu-% | 16,40 % | 6,32 % | 3,20 % |
EBIT (oik.) | 7,2 | 7,3 | 7,1 |
EBIT-% (oik.) | 20,59 % | 19,71 % | 18,48 % |
EPS (oik.) | 0,46 | 0,56 | 0,52 |
Osinko | 0,32 | 0,40 | 0,45 |
Osinko % | 5,33 % | 6,00 % | |
P/E (oik.) | - | 13,36 | 14,53 |
EV/EBITDA | - | 6,66 | 6,28 |