Aloitamme Alexandrian seurannan 6,8 euron tavoitehinnalla ja myy-suosituksella. Yhtiö on käynyt läpi merkittäviä muutoksia viimeisen parin vuoden aikana ja näiden seurauksena yhtiön tulostaso on tehnyt selvän tasokorjauksen. Yhtiön lähivuosien tulosnäkymät ovat vakaat ja markkinatilanteen kestäessä yhtiöllä on edellytykset ylläpitää saavutettua tulostasoa. Osake on noussut listautumisen jälkeen voimakkaasti ja kurssinousu on nostanut arvostustason korkealle tasolle. Kaikilla soveltamillamme arvonmääritysmenetelmillä osake on ylihintainen ja näemme osakkeessa selkeää laskuvaraa nykytasolta. Yhtiöstä julkaistu seurannan aloitus -raportti on luettavissa täällä.
Kotimainen sijoituspalveluyhtiö
Alexandrialla on kokoluokkaansa nähden poikkeuksellisen laaja myyntiverkosto (125 asiamiestä ja noin 50 ajanvaraajaa sekä asiakaspalvelijaa) ja yhtiöllä on maanlaajuinen 30 konttorin verkosto. Yhtiön kohderyhmänä ovat ns. tavalliset sijoittajat ja yhtiö pyrkii profiloitumaan suurien massojen sijoituspalvelutalona. Yhtiöllä oli 2020 lopussa noin 35000 aktiivista asiakasta ja keskimääräisellä asiakkaalla on yhtiöllä sijoitusvarallisuutta hoidossa noin 50 tEUR. Yhtiön keskeiset kilpailijat ovatkin näkemyksemme mukaan etenkin paikallispankit, toisten sijoituspalveluyhtiöiden sijaan. Yhtiön liiketoimintamalli on keskittynyt tuotemyyntiin ja yhtiöllä ei ole tähän asti ollut tarjolla erillistä omaisuudenhoitopalvelua. Yhtiön päätuotteet ovat strukturoidut tuotteet (47 % 2020 palkkioista), rahastot (28 %), vakuutustuotteet (22 %) sekä yritysrahoitus (2 %).
Lähivuosien tuloskasvunäkymä on vakaa
Yhtiön historiallinen tuloskehitys on ollut vaisua ja kasvu sekä kannattavuus ovat olleet selvästi alle listattujen verrokkiyhtiöiden. Yhtiön maine toimialalla on myös kyseenalainen. Viimeisen parin vuoden aikana yhtiö on käynyt uuden hallituksen ja omistajarakenteen myötä läpi merkittäviä muutoksia, joista keskeisiä ovat olleet: strategian selkeytys ja aiempaa kurinalaisempi toteuttaminen, kulurakenteen tehostus, sijoitusneuvontaprosessin parannukset, tuotetarjonnan laajentaminen sekä panostukset IT-järjestelmiin. Näiden toimien seurauksena yhtiön tulos teki 2020 selvän tasokorjauksen ja 2020 tulos oli yhtiön historian selvästi paras. Pidämme tulosparannusta valtaosin kestävänä ja yhtiöllä on lähivuosina edellytykset ylläpitää ja asteittain kasvattaa nykyistä tulostasoa. Nykyrakenteella yhtiön kasvupotentiaali on toimialan verrokkeja matalampi ja arviomme mukaan kasvu on lähivuosina yksinomaan rahastojen varassa. Lisäksi näemme hintaeroosion oleellisena riskinä yhtiön hintatason ollessa absoluuttisesti ja suhteellisesti korkea. Ennustamme lähivuosien kasvun olevan noin 5 % ja liikevoittomarginaalin säilyvän noin 20 %:ssa. Voitonjakopolitiikka on sektorille tyypillisesti antelias ja odotamme yhtiön jakavan ison osan tuloksestaan osinkoina.
Kurssiralli nostanut arvostuksen korkealle
Alexandrian osake on noussut listautumisen jälkeen voimakkaasti. Arvostus onkin noussut hyvin korkeaksi ja osake on kaikilla mittareillamme yliarvostettu. Yhtiötä hinnoitellaan tällä hetkellä yli sen verrokkiryhmän, mitä meidän on vaikea pitää perusteltuna johtuen yhtiön verrokkiryhmää selvästi korkeammasta riskitasosta. Myös absoluuttisesti (2021e P/E +15x, osinko ~4,5 %) osake vaikuttaa kalliilta suhteessa lähivuosien noin 5 %:n keskimääräiseen tuloskasvuun ja korkeaan riskitasoon. Jotta osakkeelle voitaisi perustella sen nykyinen hinta, pitäisi yhtiön ylittää ennusteemme. Mielestämme nykykurssilla osakkeen tuotto-/riskisuhde onkin heikko kertoimien laskuvaran painaessa tuotto-odotuksen selvästi miinukselle.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Alexandria Group
Alexandria Group Oyj on vuonna 1996 perustettu suomalainen sijoittamisen ja säästämisen asiantuntijayhtiö, joka tarjoaa asiakkailleen osakkeisiin, korkoinstrumentteihin, kiinteistöihin ja reaaliomaisuuteen sijoittavia rahastoja, joukkovelkakirjalainamuotoisia strukturoituja tuotteita, kansainvälisten vakuutusyhtiöiden säästö- ja sijoitusvakuutuksia ja varainhoitopalveluita. Näiden lisäksi Alexandria tarjoaa joukkorahoitettua yritysrahoitusta pienille ja keskisuurille yrityksille.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut20.05.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 34,8 | 37,0 | 38,2 |
kasvu-% | 16,40 % | 6,30 % | 3,22 % |
EBIT (oik.) | 7,2 | 7,3 | 7,1 |
EBIT-% (oik.) | 20,59 % | 19,70 % | 18,48 % |
EPS (oik.) | 0,46 | 0,56 | 0,52 |
Osinko | 0,32 | 0,40 | 0,45 |
Osinko % | 5,41 % | 6,08 % | |
P/E (oik.) | - | 13,19 | 14,33 |
EV/EBITDA | - | 6,55 | 6,18 |