Copyright © 2021. Inderes Oyj. All rights reserved.
Käyttäjätili

Hei anonyymi!

Luomalla maksuttoman Inderes-tilin, pääset käsiksi Inderesin analyysiin, voit tilata suositun aamukatsauksen ja seurata sinua kiinnostavia yhtiöitä sekä keskusteluita.

Luo tili

Onko sinulla jo Inderes-tili?

Yhtiö: Anora
Suositus: Vähennä
Tavoitehinta: 7.50 EUR
Kurssi: 7.40 EUR
Kurssi hetkellä: 24.11.2022 - 6:03 Analyysi päivitetty: 24.11.2022

Anoran Q3-tulos osui lähelle odotuksia ja yhtiö toisti ohjeistuksensa, jonka ylälaidassa ennusteemme ovat. Yhtiö julkisti myös uudet taloudelliset tavoitteet ja strategian, joista kerrotaan lisää ensi viikon pääomamarkkinapäivällä. Nostimme hieman 2023 ennusteita, mutta muutoin ennustemuutokset jäivät pieniksi. Tarkemmin näkemyksestämme yhtiöstä voi lukea syksyllä julkaistusta laajasta raportista. Mielestämme Anoran arvostus näyttää suhteellisen oikealta, jonka vuoksi tuotto-odotus jää pieneksi. Toistamme vähennä-suosituksen ja 7,5 euron tavoitehinnan.

Q3-tulos heikkeni odotetusti markkinan normalisoituessa koronan jälkeen

Anoran Q3-liikevaihto kasvoi 10 %, joka oli kokonaan kesällä ostetun tanskalaisen Globus Winen ajamaa. Orgaaninen kasvu jäi hieman negatiiviseksi. Tämä johtui kysynnän laskusta monopolimyynnin normalisoituessa poikkeuksellisen vahvan korona-ajan myynnin jälkeen sekä asiakkaan menetyksestä Wine-segmentin päämiesportfoliossa. Anoran vertailukelpoinen käyttökate oli 23 MEUR ja laski kaikissa divisioonissa vertailukaudesta, mutta oli odotuksemme mukainen. Tämä johtui volyymien laskusta kysynnän normalisoituessa koronan jälkeen, heikommasta bruttokatteesta (42,1 % vs. 45,4 % vertailukaudella) korkeiden raaka-ainekulujen takia sekä kiinteiden kulujen noususta. Hinnankorotukset eivät riittäneet täysin kompensoimaan korkeampia tuotantokuluja ja korotuksia tullaan jatkamaan myös ensi vuoden puolella. 

Koko vuoden ohjeistus ennallaan, odotamme yhtiön osuvan sen ylälaitaan

Anora toisti ohjeistuksensa ja odottaa edelleen koko vuoden vertailukelpoisen käyttökatteen olevan 75-85 MEUR. Yhtiö on yhdeksän kuukauden jälkeen tehnyt 55 MEUR vertailukelpoista käyttökatetta, joten ohjeistuksen alalaita näyttää hyvin varovaiselta. Q4 on kausiluonteisesti yhtiön vahvin ja odotamme yhtiön pääsevän ohjeistuksensa ylälaitaan ja ohjeistuksen lievä ylityskin on mahdollinen. Nostimme 2023 marginaaliennusteita hieman, mikä johti 2 % nousuun käyttökatteessa ja 4 % nousuun liikevoitossa. Laskimme osinkoennusteita uusien tavoitteiden myötä.

Uudet taloudelliset tavoitteet ja strategia julki, pääomamarkkinapäivä 29.11.

Anora julkisti myös ensimmäistä kertaa taloudelliset tavoitteet Altian ja Arcuksen yhdistymisen jälkeen. Yhtiö tavoittelee 3-5 % liikevaihdon kasvua (sisältäen yritysostot), 16 % vertailukelpoista käyttökatetta, alle 2,5x nettovelka/oik. käyttökate-suhdetta sekä 50-70 % osingonjakosuhdetta. Nämä ovat melko hyvin odotustemme mukaisia. Käyttökatetavoite on mielestämme vaativa, sillä edes korona-ajan korkean kysynnän tukemana 2020-21 yhtiö ei aivan yltänyt siihen vaan oli 15-16 % välissä, kun taas lähivuosille ennusteemme on 12-13 %. Anora pyrkii tavoitteisiinsa johtamalla kategorioiden kasvua Ruotsissa, Norjassa ja Suomessa, laajentamalla asemaa (eli ottamaan markkinaosuutta) Tanskassa ja Baltiassa sekä kasvamaan myös Pohjoismaiden ulkopuolella. Anora ei sanonut millä aikavälillä se aikoo saavuttaa tavoitteet, mutta kutsuu niitä pitkän aikavälin tavoitteiksi. Yhtiö kertoo tarkemmin uusista tavoitteista pääomamarkkinapäivällä 29.11.

Arvostus korkeahko ja tuotto-odotus vaisu

Vaikka odotamme Anoralta tuloskasvua lähivuosina, näemme että tuotto-odotus jää lähinnä osinkotuoton varaan, joka on ennusteissamme 4-5 %:n luokkaa. Lähivuosien tuloskerroin P/E 13-15x on mielestämme kohdallaan tai hieman yläkanttiin. Ennustamme Anoran tekevän suunnilleen tuottovaatimusta vastaavaa eli 7-8 %:n pääoman tuottoa, jolloin P/B 1,0 taso näyttää perustellulta.

Käy kauppaa. (Anora)

Analyytikko / Kirjoittaja

Rauli Juva

Rauli Juva

Analyytikko

Lisätiedot
Tunnusluvut 2021 2022e 2023e
Liikevaihto 665,0 712,1 728,7
- kasvu-% 94,2% 7,1% 2,3%
Liikevoitto (EBIT) 64,0 43,0 55,5
- EBIT-% 9,6% 6,0% 7,6%
EPS (oik.) 1,04 0,50 0,50
Osinko 0,45 0,35 0,35
P/E (oik.) 10,4 14,9 14,7
EV/EBITDA 9,0 9,8 7,6
Osinkotuotto-% 4,1% 4,7% 4,7%
Uusimmat ennusteet

Yhtiöpäivitykset

Anora on Pohjoismaiden markkinajohtaja viineissä ja väkevissä alkoholihuomissa.Yhtiöllä on laaja brändiportfolio, jota se tuottaa tai jakelee kotimarkkinamyynnin lisäksi kymmeniin maihin. Anora Groupiin kuuluvat lisäksi Anora Industrial sekä logistiikkayhtiö Vectura. Anoran osakkeet on listattu Nasdaq Helsingissä ja Euronext Oslossa.