Apetit julkisti uuden strategian ja taloudelliset tavoitteet vuosille 2020-2022
Apetit julkisti tiistaina uuden strategian ja taloudelliset tavoitteet kaudelle 2020-2022. Ajankohta oli luonnollinen, sillä uusi toimitusjohtaja aloitti syyskuussa 2019 ja konsernin johtamismalli ja johtoryhmä on sen jälkeen vaihdettu ja organisaatiota on virtaviivaistettu vastaamaan supistunutta toimintaa. Edellinen strategia ja taloudelliset tavoitteet vuosille 2018-2020 olivat vanhan johdon tekemiä, minkä jälkeen konsernissa on tapahtunut oleellisia muutoksia. Apetit on viime vuosina hankkiutunut eroon tappiollisista tai heikosti kannattavista liiketoiminnoista (kala-, tuoretuote- ja palvelutoriliiketoiminta). Yhtiöllä on jäljellä kolme liiketoimintaa: Viljakauppa (61 % liikevaihdosta), Öljykasvituotteet (20 % liikevaihdosta) ja Ruokaratkaisut (18 % liikevaihdosta). Vuonna 2019 jatkuvien toimintojen liikevaihto oli 297 MEUR ja operatiivinen liiketulos -3,0 MEUR. Yhtiö ilmoitti uudessa strategiassaan olevansa avoin strategiaan sopiville toimialaratkaisuille, mikä arviomme mukaan voi tarkoittaa sekä uusien liiketoimintojen hankkimista että nykyisten myymistä.
Apetitin uudessa strategiassa keskeistä on vahvistaa olemassa olevaa arvoketjua, jonka vahva perusta on kotimaisessa alkutuotannossa. Strategiakauden toimenpiteet tähtäävät tavoitteeseen rakentaa Apetitista menestyvä kasvipohjaisiin tuotteisiin keskittyvä suomalainen yhtiö. Uusi strategia sisältää viisi painopistealuetta, jotka ovat 1) ydintoiminnot kuntoon 2) vahva jalansija Ruotsissa 3) kasvua kasvipohjaisissa lisäarvotuotteissa 4) viljelijäkumppanuuksien kehittäminen ja 5) vastuullisia tekoja. Strategian painopistealueissa ei poikettu paljoa siitä suunnasta, mille edellinen johto lähti yhtiötä viemään. Radikaalien suunnanmuutosten puuttumisen vuoksi, emme tehneet muutoksia lähivuosien ennusteisimme, tavoitehintaamme tai suositukseemme.
Taloudellisiksi tavoitteiksi yhtiö asetti 14 MEUR:n käyttökatteen (EBITDA) vuoteen 2022 mennessä ja sijoitetun pääoman tuottotavoite (ROCE-%) pidettiin ennallaan yli 8 %:ssa. Tavoitteiden saavuttaminen vaatii ison tulosparannuksen, sillä jatkuvien toimintojen käyttökate vuonna 2019 oli 2,5 MEUR ja ROCE -4,0 %. Yhtiön mukaan strategisten tavoitteiden toteutuminen perustuu tavanomaiseen satokehitykseen sekä strategisten toimenpiteiden systemaattiseen toteuttamiseen. Meidän ennusteemme vuoden 2022 käyttökatteelle on 10 MEUR ja ROCE-ennustemme vuosille 2020-2022 ovat 3-5 %. Suhtaudumme taloudellisiin tavoitteisiin terveellä skeptisyydellä, sillä Apetitin tulos on viimeiset kuusi vuotta ollut hyvin lähellä nollaa tai tappiollinen ja ROCE-% on ollut yli 8 % viimeksi vuonna 2008. Yhtiö on jatkuvasti jäänyt taloudellisten tavoitteidensa alapuolelle, mikä kertoo, että johto on toistuvasti aliarvioinut toimintaympäristön haastavuutta ja vastaavasti yliarvioinnut Apetitin kilpailukykyä alati kiristyvällä elintarviketeollisuuden kilpailukentällä. Uutta johtoa olisi kuitenkin epäreilua tuomita vanhan johdon suoritusten perusteella, joten heille pitää antaa tilaisuus näyttää kykynsä. Tappiollisten liiketoimintojen divestoinnit (kala- ja tuoretuotteet) sekä viime vuosina tehdyt tehokkuus- ja sopeuttamistoimet antavat lähivuosien tulosnäkymille tukea. Meidän 2022-ennusteemme sisältää EBITDA:n nelinkertaistumisen vuodesta 2019, mutta olemme silti ennusteissamme yhtiön omien tavoitteiden alapuolelle. Vaikka yhtiöllä on uusi johto ja strategia, haluamme huomauttaa, että Apetitin ydinliiketoiminnot ovat koko ajan olleet samoja (Ruokaratkaisut, Viljakauppa ja Öljykasvituotteet) ja myös niissä on näkynyt viime vuosina heikkoja suorituksia (erityisesti viljakaupassa). Liiketoimintaportfolio koostuu siten edelleen niistä samoista keskeisistä elementeistä, joilla viime vuosien heikkoa tulosta on tehty, joten tämän saman koneen virittäminen selvästi paremmalle kannattavuudelle vaatii isoa rytmimuutosta kaikissa toiminnoissa.
Karsastamme Apetitin valintaa EBITDA-mittarin käyttämisestä taloudellisissa tavoitteissa, sillä Apetitin pääomavaltainen liiketoiminta vaatii suuria vuotuisia investointeja ja sitä kautta myös poistot ovat käyttökatteeseen nähden isot. Vaikka Apetitin käyttökate on useana vuonna ollut positiivinen, ovat liiketulos ja nettotulos olleet negatiivisia isojen poistojen takia. Apetit joutuu investoimaan käyttökatteestaan ison osan takaisin liiketoimintaansa, jotta se pysyisi kilpailukykyisenä, eikä Apetitin kohdalla siten ainakaan osakkeenomistajien näkökulmasta käyttökate ole mielestämme järin hyvä mittari. Viimeisen viiden vuoden aikana Apetitin jatkuvien toimintojen bruttoinvestoinnit ilman yritysostoja ovat olleet keskimäärin 8 MEUR vuodessa. Apetitin investoinnit ovat olleet hieman kohollaan viime vuonna valmistuneen Säkylän uuden 10 MEUR:n pihvi- ja pyörykkälinjainvestoinnin takia, mutta arviomme mukaan konsernin vuotuinen investointitaso on lähivuosina noin 5-6 MEUR:n tasolla. Sijoittajien kannattaa huomata, että Apetitin pitäisi siten noin 2-3 kertaistaa käyttökatteensa vuoden 2019 tasolta (EBITDA 2,5 MEUR), jotta vuotuisten investointitarpeiden jälkeen yhtiö loisi liiketoiminnoillaan arvoa myös osakkeenomistajilleen.
Olemme kirjoittaneet EBITDA-mittarin käytöstä osakesijoittajan näkökulmasta enemmän myös Q&A-vastauksessamme.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Apetit
Apetit on vuonna 1930 perustettu kasvipohjaisiin tuotteisiin keskittyvä suomalainen elintarvikeyhtiö. Apetit tarjoaa kasviksista erilaisia ruokaratkaisuja, jalostaa rypsistä kasviöljyjä ja rypsipuristeita sekä käy viljakauppaa kansainvälisesti. Apetitin tuotantolaitokset sijaitsevat Suomessa ja päivittäistavarakauppa keskittyykin myös vahvasti Suomen alueelle.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut11.05.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 296,9 | 293,7 | 300,9 |
kasvu-% | 14,24 % | −1,08 % | 2,44 % |
EBIT (oik.) | −3,2 | 3,8 | 4,4 |
EBIT-% (oik.) | −1,06 % | 1,31 % | 1,47 % |
EPS (oik.) | −0,62 | 0,44 | 0,57 |
Osinko | 0,45 | 0,45 | 0,50 |
Osinko % | 5,74 % | 3,33 % | 3,70 % |
P/E (oik.) | - | 30,62 | 23,54 |
EV/EBITDA | 74,26 | 9,38 | 9,18 |