Apetit laski perjantaina vuoden 2021 liikevoitto-ohjeistustaan. Yhtiö arvioi nyt, että jatkuvien toimintojen liikevoitto jää vertailuvuodesta (2020: 3,9 MEUR), kun aiemmin sen odotettiin paranevan. Viime vuonna nähty positiivinen tuloskäänne jäi lyhytaikaiseksi ja luottamus Apetitin kestävästi parantuneeseen tuloskuntoon otti jälleen askeleen taaksepäin. Laskemme osakkeen haastavan arvostuksen takia suosituksemme myy-tasolle (aik. vähennä) ja toistamme 12,0 euron tavoitehintamme.
Ennakkotiedot Q3:lta osuivat melko lähelle odotuksiamme
Ohjeistuksen laskuun johtaneet kannattavuuspaineet tulevat isommin näkyviin ilmeisesti vasta Q4:llä, sillä Q3-ennakkotiedot osuivat lähelle odotuksiamme. Liikevaihto laski 11 % ja oli 65 MEUR (Inderes 74 MEUR). Yhtiö ei eritellyt segmenttikohtaisia liikevaihtoja, joten tarkempia tietoja joudutaan odottamaan 29.10. julkistettavaan Q3-raporttiin. Käyttökate kasvoi 5 % ja oli 4,2 MEUR (Inderes 4,0 MEUR). Liikevaihdon laskusta huolimatta käyttökate parani, mikä viittaa siihen, että liikevaihdon lasku tuli matalakatteisesta Viljakaupasta ja parempikatteiset liiketoiminnat (Ruokaratkaisut sekä Öljykasvituotteet) ovat kehittyneet suotuisammin. Liikevoitto kasvoi 4 % ja oli 2,6 MEUR (Inderes 2,5 MEUR).
Ohjeistusta laskettiin Viljakaupan ja Öljykasvituotteiden heikkenevien tulosnäkymien johdosta
Yhtiö arvioi nyt, että jatkuvien toimintojen liikevoitto jää vertailuvuodesta (2020: 3,9 MEUR), kun sen aiemmin arvioitiin paranevan. Tammi-syyskuussa yhtiölle kertyi liikevaihtoa 201 MEUR (211 MEUR), käyttökatetta 7,0 MEUR (7,3 MEUR) ja liikevoittoa 2,3 MEUR (2,8 MEUR). Yhtiö oli siten Q3:n jälkeen takamatkalla vuoden 2020 lukuihin nähden ja suurimmat tulosparannuspaineet alkoivat kertyä Q4:lle. Tiedotteen mukaan ennätyskorkealle kohonneet rahtikustannukset sekä viljasadon laatuun nähden epäedulliset myyntisitoumukset heikentävät Viljakaupan tulosnäkymiä loppuvuonna. Öljykasvituotteiden tulosnäkymiä loppuvuonna heikentää poikkeuksellisen korkealle kohonneet raaka-ainekustannukset. Emme ole yllättyneitä, että tulosvaroituksen syynä on jälleen kerran Viljakauppa, sillä se on ollut Apetitille jo vuosia iso murheenkryyni ja monista yrityksistä huolimatta tuloksentekokyvyn palauttaminen menneiden vuosien tasolle näyttää olevan ylitsepääsemättömän vaikeaa. Öljykasvituotteiden osalta yhtiö himmaili jo H1-raportissa loppuvuoden odotuksia sanomalla, että raaka-aineen hinnannousu on ollut voimakasta ja vaikka sitä pyritään siirtämään asiakkaille, siinä voi olla viiveitä.
Teimme ennusteisiimme negatiivisia muutoksia vuosille 2021-2023
Laskimme vuoden 2021 liikevoittoennusteemme 3,3 MEUR:oon (aik. 4,5 MEUR). Ennustemuutokset liittyivät Viljakauppa- ja Öljykasvituotteet-segmentteihin. Laskimme 2022-2023 tulosennusteitamme 8-10 %, sillä Viljakauppa ei näytä pääsevän negatiivisista yllätyksistä eroon ja luottamuksemme sen tuloksentekokykyyn murenee jatkuvasti. Öljykasvituotteiden tulosennusteet laskivat myös, sillä yhtiö ei ilmeisesti saa niin tehokkaasti siirrettyä nousseita raaka-ainekustannuksia hintoihinsa. Ruokaratkaisut-segmentin ennusteisiimme emme tehneet muutoksia, sillä yhtiö ei maininnut siitä tiedotteessa mitään. Apetitin tavoite on tehdä 14 MEUR:n käyttökatetta vuonna 2022. Ennusteemme laski 12,3 MEUR:oon (aik. 13,1 MEUR).
Osakkeen nykyarvostus on haastava
Vuosien 2021-2022 arvostus on haastava (P/E 37x ja 17x; EV/EBIT 25x ja 14x), mitä on vaikea perustella huomioiden yhtiön heikko historiallinen kasvu ja kannattavuus sekä Suomen elintarvikesektorin vaikea toimintaympäristö. Tasepohjainen arvostus (P/B 0,9x) on historiallisen vaihteluvälin yläpäässä (0,5-0,9x) ja kroonisesti heikkoon oma pääoman tuottoon suhteutettuna pidämme P/B 1,0x tasoa selkeänä ylärajana. Tuotto-odotus jää nykyisellä arvostuksella vaatimattomaksi ja nojaa pitkälti ennustamaamme ~4%:n osinkotuottoon, joka edellyttää lähes koko tuloksen jakamista osinkoina ulos.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Apetit
Apetit on vuonna 1930 perustettu kasvipohjaisiin tuotteisiin keskittyvä suomalainen elintarvikeyhtiö. Apetit tarjoaa kasviksista erilaisia ruokaratkaisuja, jalostaa rypsistä kasviöljyjä ja rypsipuristeita sekä käy viljakauppaa kansainvälisesti. Apetitin tuotantolaitokset sijaitsevat Suomessa ja päivittäistavarakauppa keskittyykin myös vahvasti Suomen alueelle.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut23.10.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 292,9 | 289,3 | 301,1 |
kasvu-% | −1,34 % | −1,23 % | 4,07 % |
EBIT (oik.) | 3,9 | 3,3 | 6,1 |
EBIT-% (oik.) | 1,32 % | 1,16 % | 2,01 % |
EPS (oik.) | 0,50 | 0,36 | 0,79 |
Osinko | 0,50 | 0,50 | 0,60 |
P/E (oik.) | 21,52 | 37,84 | 17,28 |
EV/EBITDA | 6,83 | 8,61 | 6,86 |