Apetit Q2: tulos jäi selvästi odotuksistamme

Analyytikon kommentti 16.08.2019 9:18 Apetit
Yhtiö: Apetit
Suositus: Vähennä
Tavoitehinta: 9.00 EUR
Kurssi: 8.68 EURKurssi hetkellä: 16.8.2019 - 9:03

Apetit julkisti aamulla selvästi odotuksiamme heikomman Q2-tuloksen. Yhtiö sopi heinäkuussa tappiollisen tuoretuoteliiketoiminnan myymisestä ruotsalaiselle Greenfood Ab:lle, joten se oli siirretty raportissa lopetettuihin toimintoihin ja luvut sisälsivät vain jatkuvat toiminnot. Raportin yksi mielenkiintoisimmista kohdista oli se, että näimme vihdoin kuinka suurta tappiota viime vuosina monesti heikon tuloskunnon syntipukiksi joutunut tuoretuoteliiketoiminta on tehnyt. Tammi-kesäkuun aikana tuoretuoteliiketoiminnan operatiivinen liiketulos oli -1,0 MEUR (H1’18: -1,4 MEUR), mikä on odotuksiamme heikompi taso. Kun tämän H1:n aikana kertyneen tuoretuoteliiketoiminnan tappion suhteuttaa koko Apetit-konsernin vuoden 2018 operatiiviseen liiketulokseen (2018: -1,0 MEUR), voidaan liiketoiminnan divestointia ja siitä saatua kauppahintaa (13,8 MEUR) pitää selvästi positiivisena asiana Apetitin omistajien kannalta.

Apetitin jatkuvien toimintojen liikevaihto laski Q2:lla 3 % ja oli 64,5 MEUR. Luku jäi hieman ennusteemme (68,6 MEUR) alapuolelle.  Ruokaratkaisut-liiketoiminnassa liikevaihtoa laski alkuvuonna asteittainen luopuminen matalakatteisesta palvelutoriliiketoiminnasta. Öljykasvituotteiden liikevaihto oli myös hieman vertailukauden alapuolella yhtiön mukaan toimitusten siirtyessä vuoden toiselle puoliskolle. Alkuvuonna yhtiö on Viljakaupassa toimittanut vuoden 2018 lopun poikkeuksellisen korkeita viljavarastoja, mutta se ei ole riittänyt nostamaan liikevaihtoa vertailukauden yläpuolelle.

Operatiivinen liiketulos jäi selvästi vertailukauden alapuolelle -2,5 MEUR:oon (Q2’18: 0,1 MEUR), kun meidän ennusteemme oli -0,3 MEUR:n tasolla. Tulospudotus johtui lähes täysin Viljakauppa-segmentistä, joka operatiivinen liiketulos laski alkuvuonna -3,1 MEUR:oon (H1’18: -0,9 MEUR). Viljakaupan tulosta rasittivat vuoden 2018 poikkeuksellisen heikko satokausi, jonka johdosta kotimaista viljaa ei riittänyt juurikaan vientiin. Lisäksi uuden sadon hyvien näkymien vuoksi viljojen hintataso laski keväällä merkittävästi, mikä pienensi vanhan sadon korkealla hintatasolla ostettujen varastojen katemahdollisuuksia. Öljykasvituotteet-segmentin tulos laski niin ikään heikon sadon aiheuttamasta vaikeasta raaka-aineen saatavuudesta Suomessa ja lähialueilla, mikä nosti raaka-ainekustannuksia merkittävästi. Ainoa positiiviseen tuloskehitykseen yltänyt segmentti oli Ruokaratkaisut, missä viime vuosina tehdyt sopeuttamistoimet ja pakastemyynnin kohdistuminen parempikatteisiin tuoteryhmiin näkyivät tuloksessa. Osakkuusyhtiö Sucroksen tulos parantui heikosta vertailukaudesta 0,1 MEUR:oon (Q1’18: -0,4 MEUR) ja ylitti ennusteemme.

Apetit toisti tulosohjeistuksen vuodelle 2019. Konsernin koko vuoden operatiivisen liiketuloksen arvioidaan paranevan vertailuvuodesta (2018: -1,0 MEUR). Alkuvuoden tulosnäkymiä varjosti vuoden 2018 heikko viljasato. Meidän ennusteemme vuoden 2019 liiketulokselle oli ennen Q2-raporttia 3,2 MEUR. Ennakoitua heikomman Q2-raportin jälkeen näkisimme siinä laskupainetta, mutta toisaalta odotuksiamme suurempi tuoretuoteliiketoiminnan tappiotaso ja siitä luopumisen positiivinen vaikutus yhtiön operatiiviseen tuloskuntoon vaikuttaa taas ennusteissamme positiiviseen suuntaan. Apetit tulee kirjaamaan vuoden jälkimmäiselle puoliskolle noin 2 MEUR:n kertaluonteisen myyntivoiton tuoretuoteliiketoiminnasta, kun järjestely saadaan päätökseen (arviolta Q3’19). Emme ole vielä sisällyttäneet tätä ennusteisiimme.

Käy kauppaa. (Apetit)

Apetit on kasvisten ykkönen, vahvasti kotimaiseen ruoan alkutuotantoon toimintansa perustava elintarvikeyhtiö. Luomme kasviksista hyvinvointia tarjoamalla terveellisiä, maistuvia ja arkea helpottavia ruokaratkaisuja. Lisäksi jalostamme rypsistä laadukkaita kasviöljyjä ja rypsipuristeita rehuraaka-aineeksi sekä käymme viljakauppaa kansainvälisesti. Haluamme olla kasvipohjaisten ruokaratkaisujen edelläkävijä. Apetit Oyj:n osake on listattu Nasdaq Helsingissä.

inderesTV

Tunnusluvut 2018 2019e 2020e
Liikevaihto 283,1 297,8 305,1
- kasvu-% -9,2% 5,2% 2,5%
Liikevoitto (EBIT) -6,9 3,2 4,8
- EBIT-% -2,5% 1,1% 1,6%
EPS (oik.) -0,03 0,36 0,61
Osinko 0,40 0,40 0,50
P/E (oik.) -266,2 24,4 14,2
EV/EBITDA 15,5 4,1 3,2
Osinkotuotto-% 4,4% 4,6% 5,8%
Uusimmat ennusteet