Apetitin Q1-tulos oli kannattavuuden osalta odotettuakin heikompi, eikä varmaa tietä tulostason normalisoitumiselle ole vielä näköpiirissä. Olemme ennusteissamme olettaneet tulostason toipuvan syksyllä hinnankorotusten ja uuden sadon myötä, mutta tähänkin liittyy vielä epävarmuutta. Arvostus ei jätä mielestämme nousuvaraa, minkä vuoksi toistamme vähennä-suosituksen tavoitehinnalla 12 euroa (aik. 13,5 euroa).
Jatkuvien toimintojen tulos jäi kustannusinflaation jalkoihin
Apetitin jatkuvien toimintojen liikevaihto kasvoi Q1:llä 15 % ja oli pääosin linjassa odotustemme kanssa. Liikevaihdon kasvuun vaikutti erityisesti Öljykasvituotteissa raaka-aineiden sekä lopputuotteiden hintojen nousu. Kannattavuus jäi jatkuvien toimintojen osalta odotettuakin heikommaksi, mikä johtui kustannustason voimakkaasta noususta, jota ei ole vielä pystytty viemään myyntihintoihin. Ruokaratkaisuissa liikevoittoa (Q1’22: 1,1 MEUR vs Q1’21: 1,6 MEUR) painoivat muun muassa korkeat energiakustannukset ja koronasta johtuneet sairauspoissaolot, vaikka liikevaihto kehittyikin positiivisesti. Öljykasvituotteissa liikevoittoon (Q1’22: -0,7 MEUR vs Q1’21: 1,3 MEUR) vaikutti ennennäkemättömän korkeiksi kohonneet raaka-aineiden hinnat, sekä esimerkiksi rahtikustannusten nousu.
Tulosheikkous jatkunee lyhyellä aikavälillä, mutta voisi helpottaa syksyllä
Apetit toisti tulosraportissa 21.4. annetun ohjeistuksen, jonka mukaan vuoden 2022 jatkuvien toimintojen liikevoiton arvioidaan laskevan vertailuvuodesta (vuonna 2021: 5,8 MEUR). Emme saaneet Q1-raportin yhteydessä merkittävää uutta tietoa, mikä vahvistaisi luottamustamme tulostason normalisoitumiseen lähiaikoina. Oletamme kustannuspaineen jatkuvan voimakkaana Q2:n aikana, mutta uskomme että tulos voisi toipua H2:lla myyntihintojen korotusten sekä mahdollisesti kustannuspaineen rauhoittumisen myötä. Öljykasvien kohonneiden hintojen tulisi kannustaa kotimaisia viljelijöitä viljelemään enemmän rypsiä ja rapsia. Tulostason toipumiseen liittyy kuitenkin epävarmuutta ja näkyvyys on tällä hetkellä heikko. Laskimme vuoden 2022 jatkuvien toimintojen liikevoittoennusteen 3,5 MEUR:oon (aiemmin 5,0 MEUR).
Arvostus ei jätä riittävästi nousuvaraa riskit huomioiden
Apetitin positiivinen kehitys viime vuosina on heijastunut selvästi osakekurssiin ja ailahtelevan Viljakaupan divestointi oli mielestämme positiivinen toimenpide parantaen yhtiön riski- ja kannattavuusprofiilia. Meneillään oleva toimintaympäristön turbulenssi kuitenkin osoittaa, etteivät jäljelle jääneetkään liiketoiminnot ole vakaita tuloskoneita kaikkina aikoina. Osakkeen hinnoittelu on korkea suhteessa tämänhetkiseen heikkoon tuloskuntoon (EV/EBIT 2022e 18x). Mikäli jatkuvien toimintojen tulos parantuisi vuoden 2021 tasolle, kuten odotamme vuoden 2023 osalta, niin arvostus olisi jo järkevämpi ja hieman verrokkiryhmää edullisempi (EV/EBIT 2023e 11x). Heikon näkyvyyden ja Apetitin eri liiketoimintojen toistuvien historiallisten vaikeuksien vuoksi emme ole toistaiseksi valmiita katsomaan Apetitin arvostuskertoimissa kovin pitkälle ilman merkittävää nousupotentiaalia. Osinkotuotto on nykytasollakin kohtalaisen hyvä, mutta ei riitä yksin nostamaan osakekurssia.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Apetit
Apetit on vuonna 1930 perustettu kasvipohjaisiin tuotteisiin keskittyvä suomalainen elintarvikeyhtiö. Apetit tarjoaa kasviksista erilaisia ruokaratkaisuja, jalostaa rypsistä kasviöljyjä ja rypsipuristeita sekä käy viljakauppaa kansainvälisesti. Apetitin tuotantolaitokset sijaitsevat Suomessa ja päivittäistavarakauppa keskittyykin myös vahvasti Suomen alueelle.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut26.04.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 283,9 | 166,6 | 158,9 |
kasvu-% | −3,08 % | −41,33 % | −4,62 % |
EBIT (oik.) | 2,8 | 3,5 | 5,7 |
EBIT-% (oik.) | 1,00 % | 2,12 % | 3,56 % |
EPS (oik.) | 0,38 | 0,45 | 0,74 |
Osinko | 0,40 | 0,45 | 0,50 |
Osinko % | 3,11 % | 3,26 % | 3,62 % |
P/E (oik.) | 34,26 | 30,88 | 18,68 |
EV/EBITDA | 9,43 | 7,56 | 6,13 |