Tarkistamme Aspon tavoitehintamme 7,0 euroon (aik. 6,5 euroa) ja toistamme lisää-suosituksemme. Q3-tulos oli odotuksiamme parempi ja se vahvisti luottamustamme etenkin Telkon tulospotentiaalin realisoitumista kohtaan. Iso kuva Aspossa pysyy ennallaan, tulospotentiaali on merkittävä ja sen realisoituessa osakkeen tuotto-odotus on erittäin hyvä. Epävarmuus potentiaalin realisoitumisen aikataulun suhteen on kuitenkin edelleen suurta. Nykyisellä kurssitasolla rima on kuitenkin varsin matalalla ja jo kohtuulliseen suoritukseen yltäminen riittää hyvään tuotto-odotukseen. Näin ollen osakkeen riski-/tuottosuhde onkin mielestämme erittäin hyvä.
Selvästi odotuksia parempi Q3-tulos
Aspon Q3-tulos oli 3,6 MEUR ylittäen kirkkaasti meidän 0,5 MEUR:n ennusteemme. Ennusteylityksen taustalla oli ESL:n odotuksiamme pienempi tappio sekä Telkon erinomainen kannattavuus. Telkon kannattavuus nousi raportin kohokohdaksi ja yhtiöllä on nyt takanaan historiansa kaksi parasta kvartaalia. Erittäin hankalassa ympäristössä ja matalalla volyymillä saavutettu kannattavuus on luonnollisesti omiaan lisäämään luottamusta Telkon näkymiä kohtaan. ESL:n toiminta on syyskuussa elpynyt selvästi odotuksia vahvemmin ja tappio jäi lopulta selvästi yhtiön aiempia odotuksia pienemmäksi. Leipurin kehitys oli Q3:lla heikkoa, mutta sen merkitys konsernille on tällä hetkellä hyvin rajallinen. Kokonaisuutena Aspolla pahin koronakriisistä onkin nyt takana ja tätä taustaa vasten yhtiön päivitetty ohjeistus vaikuttaa edelleen varovaiselta. Pidämmekin hyvin mahdollisena, että yhtiö tarkistaa ohjeistustaan vielä ylös, jos markkina ei oleellisesti heikkene nykyisestä.
Ennusteita tarkistettu ylöspäin, tuloksen pitäisi alkaa elpyä voimakkaasti ensi vuonna
Olemme tarkistaneet lähivuosien tulosennusteitamme ylös 6-9 %:lla. Odotamme Aspon tuloksen elpyvän merkittävästi 2021, kun ESL:n kuljetusvolyymit normalisoituvat asteittain ja Telko jatkaa vahvaa suorittamistaan. Telkon erinomaisen suorittamisen myötä luottamuksemme Telkon tulostasoa kohtaan onkin noussut selvästi ja suurin epävarmuus ennusteissamme kohdistuu ESL:ään ja sen markkinan elpymiseen. 2021 ennustamamme liikevoitto 25,1 MEUR on hyvä suhteessa 2020 tasoon, mutta edelleen selvästi alle Aspon täyden potentiaalin. Näkemyksemme mukaan Aspo ei tarvitsekaan 2021 ennusteeseemme yltääkseen taakseen merkittävästi nykyistä parempaa markkinatilannetta. 2022 ennusteemme 32 MEUR kuvastaa mielestämme jo kohtuullisen hyvin Aspon nykyisen koneen täyttä tulospotentiaalia.
Riski-/tuottosuhde on houkutteleva
2020 heikolla tuloksella Aspon arvostus on korkea (P/E 22x) ja selvästi yli yhtiölle hyväksymämme tason. Tuloksen vahvan elpymisen myötä 2021 arvostus laskee houkuttelevaksi (P/E 11x) ja suhteessa pidemmän aikavälin potentiaaliin (2022 P/E 9x) osake on selvästä aliarvostettu. Osakkeessa onkin mielestämme selkeää nousuvaraa, kunhan ennustamamme tulosparannus realisoituu. Myös terveellä tasolla oleva osinkotuotto tukee osakkeen kokonaistuottoa. Nykyiset kertoimet puoltaisivat myös voimakkaamman näkemyksen ottamista, mutta pidempään jatkuneista tuloshaasteista johtuen haluamme nähdä lisää konkretiaa tulosparannuksen realisoitumisesta ennen voimakkaamman näkemyksen ottamista.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Aspo
Aspo on Suomessa vuonna 1929 perustettu teollisuuden logistiikkapalveluihin keskittyvä monialayhtiö, jonka liiketoiminta koostuu kolmesta liiketoimintasegmentistä: ESL, Telko ja Leipurin. Aspon strategian keskiössä on omistaa ja kehittää B2B-markkinoilla pääsääntöisesti operoivia yrityksiä. Maantieteellisesti Aspo on fokusoitunut toimimaan Pohjois-Euroopassa ja itämarkkinoilla.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut29.10.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 587,7 | 498,4 | 529,5 |
kasvu-% | 8,65 % | −15,19 % | 6,23 % |
EBIT (oik.) | 21,1 | 16,0 | 25,1 |
EBIT-% (oik.) | 3,60 % | 3,21 % | 4,74 % |
EPS (oik.) | 0,47 | 0,28 | 0,55 |
Osinko | 0,22 | 0,28 | 0,40 |
Osinko % | 2,89 % | 4,78 % | 6,83 % |
P/E (oik.) | 16,38 | 20,94 | 10,64 |
EV/EBITDA | 9,30 | 8,24 | 6,79 |